亞馬遜第四季業績穩健，但業績指引疲軟導致股價下跌

“未來利潤增長將會弱得多。”

亞馬遜公司(NASDAQ:AMZN)於週四下午公佈了最新季度收益結果。該公司的季度收益報告超出預期，但亞馬遜對本季的預期低於預期。由於第一季前景疲軟，股價遭到拋售。與其他Magnificent7股票相比，亞馬遜的股價在過去一年中上漲（上漲約40%），它的價格有些高。

當亞馬遜在股市收盤後公佈其第四季度業績時，投資者得到的是以下資訊：

亞馬遜第四季的業績看起來不錯——該公司在兩個方面的表現都超乎預期。雖然營收超出預期很小，僅0.3%左右，但仍超出預期，每股盈餘也遠高於分析師的預測。這是亞馬遜連續第二次實現雙雙超出預期，因為該公司在第三季度也取得了同樣的成績，而在此之前的一季度，其收入低於預期。

然而，儘管第四季度報告強於預期，但亞馬遜在盤後交易中股價回落——市場對該公司第一季的前景不滿意。讓我們先來看看亞馬遜在最新第一季的表現。

如上所示，亞馬遜的銷售額略高於預期——其收入增長了10%多一點，從絕對值來看，這非常可觀。對於像亞馬遜這樣規模龐大、收入數千億美元的公司來說，甚至可以說這是一個非常好的成長率。另一方面，當我們將亞馬遜的成長與其他一些已經公佈第四季度業績的Mag7公司的成長進行比較時，10%-11%的營收成長率似乎不再那麼好：

微軟最近一個季度的營收年增了12%。

谷歌最近一個季度的營收也成長了12%。

Meta最近一個季度的營收成長了21%。

谷歌的成長速度快於蘋果和特斯拉，但在迄今為止公佈業績的六家Mag7公司中，亞馬遜的成長率處於下半部分。至少相對於其大型科技同行而言，亞馬遜的成長並不出色，儘管說實話，這是一個艱難的比較，因為微軟、谷歌和Meta的業績強勁。

亞馬遜各業務部門的成長並不均衡，這並不奇怪。畢竟，相對於零售業務，該公司的雲端運算部門已經連續多個季度實現了高於平均的成長。由於以下兩個原因，這種情況在未來很可能會持續下去：

雲端運算服務市場的成長速度遠遠快於面向消費者的零售業務。

目前，雲端運算業務的絕對數字相當小，因此保持較高的相對成長率更容易——50億美元的額外收入將為AWS帶來約20%的成長，但對零售業務來說僅意味著約3%的成長。

本季度，AWS收入成長了19%，達到290億美元——雖然遠低於零售業務，但每年仍接近1,200億美元。除了市場成長等因素外，AWS還受益於新的AI產品，亞馬遜執行長Andy Jassy在新聞稿中的以下言論就說明了這一點：

當我們幾年後回顧這個季度時，我想我們最記得的是我們所有業務都實現了卓越的創新，其中最令人印象深刻的就是AWS，我們推出了新的Trainium2 AI晶片、Amazon Nova中我們自己的基礎模型、Amazon Bedrock中的大量新模型和功能，為客戶提供靈活性和成本節省、AmazonQ中的解放式平台以及以下一代AzonzonQ SageMaker，以更協調地將數據、分析和人工智慧結合在一起。

亞馬遜與一些主要客戶簽署了新的亞馬遜網路服務(AWS)協議，其中包括PayPal、美敦力和美國陸軍。這表明AWS的價值主張對客戶仍然具有吸引力，並且在這些和其他新交易的推動下，其短期增長應能保持健康（收入將隨著時間的推移而確認）。

談到零售業務，美國零售業務和國際零售業務之間存在一些脫節。前者比一年前成長了10%，而後者成長了8%——儘管美國零售業務的絕對規模要大得多。這裡可能有兩個因素在起作用：美國的經濟成長雖然不是超強勁，但很健康，而歐洲的經濟成長則弱得多。因此，美國消費者目前處於更好的地位並不令人意外。此外，外匯匯率也扮演重要角色：

上圖顯示了美元指數(DXY)–我們發現，與一年前相比，美元指數大幅走強。美元走強意味著，在其他條件相同的情況下，相對於一年前，非美元收入對亞馬遜來說不那麼有價值。管理層表示，近期美元走強也將對亞馬遜的第一季業績產生重大影響。

亞馬遜的獲利能力比前一年好很多，這要歸功於AWS的重大貢獻以及營運槓桿和穩健的成本控制。亞馬遜成功將其營業利潤從130億美元增至210億美元，年增約60%。

不幸的是，未來利潤成長將會弱得多：管理層預計第一季的營業利潤為160億美元，比2024年第一季僅成長約6%。雖然管理層的估計可能偏保守，但預測的利潤成長遠非吸引人。畢竟，亞馬遜是一家估值很高的科技公司——希望看到這裡的成長率高於6%。據管理層稱，收入將增長約7%，這意味著營業槓桿不會成為第一季的順風——至少管理層是這樣認為的。這只是管理層謹慎的結果，但如果利潤率成長的故事就此結束，那將遠非好事。從這個角度來看，市場對亞馬遜財報的反應是有道理的——看起來投資者更擔心第一季微薄的利潤成長，而不是對第四季獲利超出預期感到高興。

亞馬遜在零售領域擁有非常強大的品牌，龐大的物流網絡為其提供了絕佳的護城河，並且在快速成長的雲端運算市場中佔據強勢地位。但儘管亞馬遜第四季的表現超出預期，但第一季的前景看起來並不樂觀——營收成長約7%，而預期利潤率沒有成長，這根本不是一個令人興奮的組合。

對於一家本益比為38倍、2025年預期淨利的公司來說，這並不吸引人。其他Mag7公司的業務成長較好，且/或估值較低，因此相對而言，亞馬遜看起來也不是一個好選擇。

作者|Jonathan Weber

編譯|華爾街大事件