楊德龍：川普出爾反爾展現其外強中乾 持有好資產靜觀其變是最好的應對策略

周四，亚太股市集体大涨，沪深两市也出现较好的反弹。前期调整幅度较大的机器人等科技板块大幅上升，许多个股强势涨停，市场信心得到显著提升。主要刺激因素有两方面：

一方面，本週各方力量正在形成合力。國家隊積極入市，中國平準基金發揮了重大作用，社保基金、險資以及公募基金等機構投資者紛紛表態加大權益投資力度。同時，許多上市公司增持回購公告刷屏，眾志成城應對美國單方面挑起的關稅戰衝擊。

另一方面，如同先前分析，川普單方面挑起關稅戰是傷害性強的倒行逆施行為，在美國國內引發巨大壓力。美國多地民眾走上街頭抗議，超市物價大幅上漲，出現搶購潮，大大影響了美國居民的生活成本。此外，美國許多國會議員，包括共和黨議員也站出來反對川普的關稅戰。果不其然，川普一改前態度進行退讓，對大多數國家暫停90天加關稅，但仍未將中國和歐盟加入暫停名單。不過，考慮到川普在美國國內面臨的巨大壓力，他很快可能會尋求透過談判解決關稅問題，而不是一味極限施壓。我國堅定進行反制，有力回擊了川普的關稅戰，打到了他的痛點。全國人民堅定支持黨中央的決定，有力提振了全國人民的信心，眾志成城抵禦關稅戰的影響。

本週資本市場除週一因恐慌情緒大幅下跌外，市場逐步回升。隨著匯金公司等國家隊大量增持各類ETF，給予真金白銀的支持，股市混亂局面得到改善，市場信心得到有效提振。美國挑起關稅戰的藉口是美國在商品貿易上有巨大逆差。然而，從經濟學角度來看，存在著著名的特里芬難題。二戰後建立的布雷頓森林體系確立了美元作為世界通用貨幣的地位，這意味著美國祇有透過巨大貿易逆差才能將美元投放到世界各地。其他國家拿到美元後，再買美國國債及股票等金融資產，使資金流回美國。美國由此獲得了鑄幣權這項獨特優勢。因此，美國在貿易項目下雖有巨額逆差，但在資本項目下卻有龐大順差。川普無視這一現實，以此為藉口發起關稅戰，實則是一種謳詐行為，目的是透過施壓獲得更多利益。加徵關稅只是手段。考慮到加徵關稅後美國居民生活成本大幅提升，川普可能會面臨更大壓力。因此，我國態度是不惹事但也不怕事，積極反制絕不退讓，這反而促使川普主動尋求透過談判解決。等他找我們談判時，我們才有更多話語權和談判空間。所以保持淡定、堅定堅持原則是非常正確的策略，我們堅決擁護黨中央的一切決定。

這兩天，許多央國企帶頭發佈公告，大資金進行增持回購。各大國有銀行除了自身回購股票外，也積極支持更多上市公司透過再貸款增持回購自身股份，並透過真金白銀維護資本市場穩定。中國版平準基金－匯金公司大量申購各類ETF。 4月8日當日ETF申購量超過1,100億元，創歷史新高，這也是第二次超過1,000億元。上一次是在10月8日市場暴漲時超過1000億元，而這次比上次還要多，顯示國家隊救市決心很大。目前我國資本市場仍處於估值較低位置，而美股則處於歷史高點。在關稅戰之前，美股已出現兩個月下跌，打破了許多資本對美國科技創新壟斷的幻想。美股科技股大跌，中國科技股大幅上升。 A股以人形機器人為代表的AI板塊，港股以科技互聯網巨頭為代表的恆生科技指數今年以來大幅回升。週一市場出現恐慌情緒時，許多科技股連續大跌，這反而為前期踏空的投資人帶來較好上車機會。做投資就是要在市場調整時，當好公司被錯殺時，能否戰勝恐懼低位佈局這些好公司。

後市仍堅定看好人形機器人產業發展大方向。短期回檔不改人形機器人長期上行趨勢，人形機器人體現我國在硬體與軟體的優勢，可望成為繼家電、手機、新能源車之後第四大產業，也是未來重要經濟成長點，代表新的生產力發展方向。這次科技股調整不會改變「科技牛」作為全年投資主線的事實。值得注意的是，先前提到「科技牛」會形成擴散效應、賺錢效應，帶動更多板塊崛起。近期市場調整時，消費白馬股、低估值紅利股均大幅反彈，市場賺錢效應重新顯現。資本市場的穩定能直接提高全國人民信心，提升全球資本對中國經濟及中國資本市場信心，也是提振消費、拉動國內需求的最佳方式。因此，珍惜當前良好開局，抓住這輪「科技牛」行情是比較好的投資策略。

國家統計局公佈3月CPI數據，3月CPI季減0.4%，年減0.1%，降幅收窄。剔除食品和能源價格的核心CPI明顯回升，較去年同期下降0.1%轉為上漲0.5%，顯示政策效應逐漸顯現。透過「以舊換新」等拉動消費成長的措施，提振物價表現。政府工作報告提出今年通膨目標定為2%，這意味著後續會推出更多政策帶動物價回升。物價維持溫和通膨，即3%以內是較好的狀態，既有利於提振信心，又有利於資本市場回暖，體現需求回升。所以訂2%的通膨目標是非常明智的選擇。

整體來看，當前我們面對美國挑起的關稅戰，既不要怕，也要冷靜應對。川普經常出爾反爾，我們要做好充分準備。持有優質資產是應對市場波動的最佳策略，以不變應萬變、以靜制動是當前最好的投資策略。

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理）