楊德龍：多方力量正在形成合力 堅決維護我國資本市場穩定

本週市場出現了大幅波動，主要受到關稅戰的影響，週一全球資本市場迎來了「黑色星期一」。然而，在隨後一系列重磅政策出台以及國家隊集體行動的帶動下，險資提升投資權益比例，上市公司掀起增持回購潮，各方力量正在形成合力，共同維護資本市場的穩定。大盤整體上實現了企穩反彈。儘管關稅戰後續可能仍會有新的變化，對資本市場帶來一定波動，但在社會各方的積極努力下，加上我國資本市場本身處於估值歷史低位，市場下跌空間非常有限。一些被錯殺的優質股票或優質基金正變得越來越具有吸引力。

今年以來，我國科技股大幅上漲，遠遠跑贏美股。而美股科技股今年出現見頂回落，泡沫開始破裂。這項初步驗證了我去年12月20日發布的2025年十大預言的判斷：美股經過多年的上漲，科技股泡沫明顯，而刺破科技股泡沫的第一針是春節前我國科技領域的突破，打破了美國在科技上的壟斷幻想；近期則是川普挑起的關稅戰，導緻美股科技股繼續暴跌。美股的大跌對美國國內壓力也很大，因為經過多年的上漲，美國居民家庭資產中約60%配置在股票和基金上，與資本市場密切相關。一旦美股下跌，家庭資產將大幅縮水，將嚴重影響投資人的信心以及消費信心，對美國消費形成較大衝擊。美國居民可能會走上街頭反對川普挑起的關稅戰。事實上，美國多地已經爆發了上千場遊行示威，反對川普的倒行逆施。許多民主黨甚至共和黨的議員也逐步站出來反對川普。一旦形成合力，將對川普形成很大壓力，迫使其改變當前強硬態度，與主要貿易夥伴走向談判桌。

川普看似主動，實際上與全世界為敵，處於被動地位。我國則保持了堅定的反擊，透過多方共同維護資本市場，堅決維護資本市場的平穩運行，穩定了投資者的信心。資本市場的穩定是推動消費成長、提高我國在關稅談判中主動權的重要面向。央行表示堅定支持匯金公司加大力度增持股票市場指數基金ETF，並在必要時向匯金公司提供充足的再貸款支持，堅決維護資本市場平穩運作。匯金公司負責投資，央行承諾提供資金支持，中國版平準基金浮出水面。匯金公司發佈公告，明確表示將起到類似平準基金的作用，有助於緩解投資人擔憂情緒，並大幅提振投資人信心。國務院國資委負責人表示全力支持央企及控股上市公司主動作為，不斷加大增持回購力度，實際維護全體股東利益，持續鞏固市場對上市公司的信心，努力提升公司價值，充分彰顯央企圖擔當。這兩天，上市公司紛紛發布增持回購公告，國家金融監督管理總局下發通知優化保險資金比例監管政策，上調權益資產配置比例上限，簡化檔位標準，將部分檔位償付能力充足率對應的權益類資產比例上調5%。據測算，目前可投資資金達33兆元，上調5%最高可釋放出上兆元增量資金，為資本市場的穩定貢獻力量。公募基金則透過自購旗下基金等方式，顯示了對中國資產堅定看好的態度，為維護中國資本市場的穩定運作貢獻力量。

目前，美股處於歷史高位，泡沫明顯，而A股和港股則處於歷史低點估值。加上A股史上最強穩市組合拳出台，中國版平準基金投入運行，大大提振了市場信心。根據統計，各類ETF迎來了大量資金流入。 4月8日，ETF基金資金淨流入合計達1,117.8億元，創歷史新高。這是ETF基金史上第二次出現單日資金淨流入超過千億的情形。去年10月8日，淨流入金額達到1,093.94億元，當時正值「924政策」轉向後大盤出現報復性反彈。國慶日期間，許多投資人到處籌集資金，10月8日當天成交量更是達到破紀錄的3.4兆元，當日ETF淨流入量也創下歷史新高1,093.94億元。而昨日ETF淨流入金額超過這一數值，再次創下歷史新高，表明國家隊入市積極性很高，真金白銀地釋放了利好，極大地提振了投資者信心，維護了資本市場的穩定運作。這對川普來說是重磅一擊。

我們以不變應萬變，堅守原則，堅決維護我國合法權益，維護世界貿易規則平等。相信美國國內也會有許多正義之士和智囊給川普施加壓力，糾正他這種倒行逆施的行為。川普發起關稅戰損人不利己，對全球貿易造成不利影響，相信最終不可能成為落地的關稅金額。後續更多是川普一貫的極限施壓手段，試圖迫使各國與美國單獨談判，謳詐更多私利，這種行徑令人不齒。然而，面對川普這樣的對手，我們仍需以不變應萬變，保持定力，堅持做好自己的事。我國擁有聯合國目錄下最全的產業鏈，是世界上140多個國家的第一大貿易夥伴，擁有世界上最大的消費市場和最多的人口，在國際貿易中佔據諸多主動地位，這也是我們堅持原則的底氣所在。

今年政府工作報告提出全年GDP成長目標為5%左右，而在貨幣政策和財政政策方面有許多重磅政策即將推出。這些政策將大幅提振內需，從而對沖外貿方面可能受到的影響，這是我們經濟實現平穩成長的基礎。今年以來，資本市場開局良好，科技股實現突破，形成了較強的賺錢效應，並有望吸引更多場外資金進入。因此，珍惜當前資本市場的良好開局，社會各方積極呵護股市，形成合力，推動我國資本市場重振聲勢，這將是應對川普關稅戰的最佳策略。

建議投資人保持信心和耐心，相信中國優質資產將經得起考驗，好的資產最終會獲得估值修復的機會。

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理）