美國的「新興市場化」：美元大潰敗，正中川普政府下懷？

TradingKey - 4月以來，美元資產大逃荒霸屏華爾街，美國資本市場上演美股、美債、美元的「股債匯三殺」的罕見場景。儘管川普關稅給市場帶來了這種恐慌，有分析認為這就是川普要實現的目標的必然過程，美元弱勢將推動美國製造業復甦。

4月11日，美元指數（DXY）已從2025年初的峰值110點大幅回落至100下方，現報99.47。美元回落主要是因為投資人近期拋售美股美債，將資金轉向日圓、歐元等避險資產。

有上百年歷史的非營利組織卡內基國際和平基金會的研究員Michael Pettis寫道，人們有理由擔心川普關稅對全球金融造成的混亂，並最終破壞美元的全球信譽，但這不應該轉移人們對美元全球角色如何影響美國經濟這一更嚴肅討論的注意力。

Pettis引用了經濟學家Dani Rodrik的理論稱，全球一體化和國家主權之間確實存在內在矛盾。進一步融入全球一體化的國家往往需要放棄對國內經濟的嚴格控制，要保留國內控制權的國家必須限制資本流動的開放程度。

該研究員舉例稱，中國的製造業貿易順差實際上是由那些對貿易和資本賬戶管製較少的伙伴國吸收。隨著中國在全球製造業的份額繼續攀升，更開放的貿易伙伴的份額必然下降。而同時，美國擁有最受歡迎的金融市場，但製造業比例遠低於世界平均水平。

Pettis指出，美元長期以來在全球貿易和金融的主導地位是以美國製造業和農民為代價的，川普現在要重振製造業將會挑戰美元地位。

Pettis與橋水基金創始人達利歐（Ray Dalio）相似。達利歐日前也撰文稱，川普政策正在給全球金融、政治和地緣衝突帶來秩序轉變。

由於美國債務規模龐大，過去美國大規模發行債券進行消費、其他債權國出口商品到美國的經濟模式已經難以持續。這種不可持續狀態加劇了美國製造業空心化，在去全球化的背景下，貿易與資本高度聯通的大失衡必須通過某種方式收縮。

因此，達利歐稱，為了削減這些失衡，貨幣秩序將不得不以極具破壞性的方式發生改變。

對於製造業興起、貨幣貶值的現象，有市場人士將其描述為，美國正在變為「新興市場」。

泛歐交易所CEO表示，美國正在處於轉型時期，過去主導世界的美國的價值觀和制度現在有點像新興市場國家。