美國通膨下降並不順利 聯準會1月份或維持利率不變

TradingKey -美國通膨仍較頑固，只是大幅反彈風險較小，去年12月美國通膨數據緩解了市場對通膨風險加大的擔憂，但2025年通膨前景存在不確定性，受到川普政策路徑影響。考慮到通膨有反彈風險，另外美國的就業市場仍然強勁，聯準會1月份或維持利率不變。

美國12月整體CPI基本符合預期，而核心CPI有所緩解。美國12月季調後CPI月率錄得0.4%，為2024年3月以來新高，高於市場預期和前值的0.3%；美國12月未季調核心CPI年率錄得3.2%，為2024年8月以來新低，市場預期持平於3.3%。

美國就業市場表現出色，美國去年12月非農就業人數為25.6萬人，為九個月最大增幅，遠超預期的16萬人；失業率意外降至4.1%，低於預期的4.2%；平均每小時工資環比增加0.3%，符合預期。

芝加哥商品交易所的“聯準會觀察”數據顯示，聯準會1月維持利率不變的概率為97.3%，降息25個基點的概率為2.7%。到3月維持當前利率不變的概率為72%，累計降息25個基點的概率為27.3%，累計降息50個基點的概率為0.7%。

聯準會主席鮑威曾在12月份的新聞發佈會中表示，聯準會今後考慮調整政策利率時應該會“更加謹慎”，2025年聯準會是否降息將基於未來的數據。

野村表示，聯準會今年僅會在3月降息25個基點，然後進入長期暫停狀態。但考慮到2024年下半年通膨數據強於預期，以及潛在的關稅風險，甚至存在全年無降息的可能性。

花旗集團預計聯準會會有五次25個基點的降息，但降息的開始時間從此前的1月推遲到5月；高盛集團則將今年的降息次數從三次調整為兩次。

決議後點評

1月30日，聯準會公佈了利率決議。TradingKey分析師Jason Tang表示，與其預期和市場普遍預期一致，聯準會將政策利率維持在4.5%不變。主要原因是儘管領先指標——密歇根消費者信心指數連續數月走低，其它多數高頻數據顯示經濟增長仍具韌性、勞動力市場的緊張，以及通膨仍遠高於2%的目標。

展望未來，由於市場普遍擔憂川普的關稅和移民政策可能引發高通脹，預計Fed今年可能僅會降息1-2次。然而，我們認爲川普的能源政策有助於將通膨維持在可控範圍內，這可能導致聯準會的降息幅度大於當前市場預期。在對“川普高通膨”擔憂的背景下，預計美國國債殖利率和美元將在短期內（0-3個月）持續上漲。中期來看（3-12個月），若我們預測正確，聯準會的降息力度較大，預計美債殖利率和美元將觸頂回落。在股市方面，降息與川普政策的雙重利好將推動股市上漲，因此我們對美股持樂觀看法。