美國經濟增長指標有哪些？PMI指數零售數據為何是先行指標?
美國是全球最大經濟體，美元是全球最重要的國際貨幣，美國宏觀經濟指標長期被視為全球經濟發展的風向標，這是全球投資人必須關註的。
在喬.拜登（Joe Biden）政府時期，除了新冠疫情封鎖的影響外，拜登以多項救助計劃和無限量化寬鬆政策踐行「拜登經濟學」，使得美國隨後處於高通膨、高利率的環境。這種經濟環境也蔓延至歐洲、澳大利亞等主要國家和地區，並驅動他們調整宏觀政策以適應。
而步入唐納德.川普（Donald Trump）第二任期，其宣揚的關稅等措施早已令全球股市、匯市聞風而動。
除了國內生產總值（GDP）外，「非農日」、「恐怖數據」、製造業PMI等詞彙也常常出現在媒體頭條，並左右資本市場的資金流向。
接下來，本文將重點介紹經濟總體增長方面應該關註的一些指標，為投資人在數據公佈前後提供一定的決策參考。
美國經濟增長指標一覽
衡量美國經濟增長的數據數不勝數，以更廣泛的角度看，GDP、GNP等總體指標、非農就業和當週初請失業金人數等就業指標、CPI、PPI、PCE等通膨指標都能展示美國經濟現狀的冷熱情況。
更準確來講，衡量整體增長的GDP、衡量美國消費情況的零售銷售數據、衡量產業前景的PMI、衡量房地產行業的營建許可等數據更加直觀。
名稱 | 描述 | 發佈日期 |
國內生產毛額（GDP） | 總體指標，衡量一國在一定時期內所生產的最終勞動或商品總價值。 | 每季度結束後的第一個月底公佈上季初值、隨後公佈修正值、二次修正值 |
零售銷售數據 | 又稱恐怖數據，衡量企業和個人消費者對商品的需求；美國消費佔GDP的7成。 | 每月中旬 |
採購經理人指數（PMI） | 衡量製造業和非製造業經濟活動的指數，包括新訂單、產出、就業、供應商交付時間和庫存等數據。 | ISM於每個月第一個工作日發佈；標普全球PMI指數發佈時間相近 |
非農就業人數（NFP） | 衡量美國非農業部門的就業狀況；非農就業人口佔據美國就業9成以上。 | 每月第一個週五 |
耐久財訂單 | 製造業景氣的領先指標，衡量未來一個月製造商生產情形的好壞。 | 月中公佈上月數據，次月初公佈修正值 |
營建許可&新屋開工 | 房地產業領先指標，每月新住宅建設報告包含三部分：新屋開工許可、營建許可、房屋完工。 | 每月第三個週二 |
【來源：TradingKey整理】
國內生產毛額GDP
國內生產毛額（Gross Domestic Product ）是衡量一國一個季度或一年的經濟活動的全面指標。美國GDP的統計是基於美國經濟分析局（BEA）的國民收入和產出帳戶體係而形成的。
鑒於數據的時效性和準確性，美國經濟分析局會對GDP進行三次估計：每個季度結束後的第一個月月底公佈上一季度GDP初次估計（初值），初值後的一個月後公佈第二估計值，之後一個月再公佈最終估計值。每年7月到8月，BEA對前5年的GDP進行年度修訂。
【美國GDP年化季環比，來源：Trading Economics】
曆史上看，市場往往對GDP初值的反應最強烈，這是時效性最強、但準確性最弱的GDP數據。
衡量GDP有支出法、收入法和生產法，美國採用支出法，其GDP構成包括消費支出、政府支出、企業投資和淨出口。美國經濟以消費和投資主導，分別佔比約70和19%。
- 消費支出：消費信心上升，消費支出增加，經濟增長有活力。
- 政府支出：政府在基建等領域擴大支出，能推動相關產業發展。
- 企業投資：企業增加投資，擴大未來產能。
- 淨出口：貿易順差擴大，出口企業受惠。
美國GDP的變化會從多方面影響市場表現，以正增長為例：
經濟健康與企業盈利 | 經濟健康的晴雨表，經濟擴張，企業營收利潤增長；企業投資增加，產能擴張。 |
消費活動 | 消費者信心增加，零售、消費品行業增長。 |
貨幣政策和利率 | 經濟通膨齊升，但警惕聯準會升息以抑制通膨，股市承壓。 |
政策與市場信心 | 財政擴張推動股市，財政緊縮抑制活力，市場信心波動。 |
行業分化 | 經濟擴張時，科技、金融、能源等週期性行業表現出較大彈性，公用事業、必需消費等防御性板塊略遜。 |
有人因高物價加大生活負擔而指責「拜登經濟學」是失敗的，但不可否認，拜登政府四年期間美國經濟保持穩健增長，失業率保持五十年來低位，這也是標普500指數持續創新高的一大動力。
【美國GDP與標普500指數走勢，來源：Stlouisfed】
IMF展望，2025年和2026年全球經濟增速預計為3.3%，其中美國GDP增速分別為2.7%和2.1%，較2024年的2.8%放緩。OECD預計，2025年全球經濟進入「低增速常態」，美國2025年和2026年經濟增速為2.4%和2.1%。
採購經理人指數PMI
PMI（Purchasing Managers’ Index）是衡量美國製造業和服務業活動的重要先行指標。PMI指數是環比數據，衡量經濟活動相對於上月是擴張或收縮。
PMI之所以被認為是宏觀經濟的先行指標，原因有二：該指數統計生產指數、新訂單指數和員工數，反映企業生產經營各個前置環節和發展趨勢；PMI具有及時性，公佈較早，在下個月的首個工作日即可了解當月經濟形勢。
ISM和被標普全球收購的Markit是兩個主要的PMI發佈方，分別發佈ISM PMI指數和S&P PMI指數。兩者發佈時間相近，在樣本選擇和調查對象上有一定差別，因此兩者總體走勢溫和，但有時會出現背離：ISM對400多家企業採購主管進行調查，較主觀；Markit對美國800多家企業進行實際業務狀況調查。
美國供應管理協會（ISM）每月對採購經理進行調查，收集新訂單、生產、就業、供應商交付時間和庫存的數據，權重一致。而Markit對每個分項給予不同權重：
- 新訂單指數：30%
- 生產指數：25%
- 從業人員指數（或僱員）：20%
- 供應商配送時間指數（或配送）：15%
- 主要原材料庫存指數（或庫存）：10%
PMI指數在0至100取值，50%為「分界線」。當PMI指數等於50，表明經濟平穩；當PMI指數大於50，經濟擴張；當PMI指數小於50，經濟收縮。
PMI指數對經濟預警和金融市場有重要影響：
- 經濟預警：比如，新訂單指數增加，企業增加支出、擴大產能的意願增強，企業和政策製定者可以提前做準備。
- 金融市場：若PMI指數好於預期，表明企業業務運行良好，獲利前景樂觀，這會提振市場信心，股市上漲等。
考慮到美國服務業主導地位的增強，美國製造業PMI指數的表現未必與經濟整體增長和股市漲跌呈現必然聯係。2022年以來，受到聯準會升息、供應鏈紊亂、製造業外流、需求萎縮等影響，製造業PMI指數長期低於50的榮枯線，但經濟和股市仍持續增長。
【美國ISM製造業指數，來源：Trading Economics】
零售銷售
如果說GDP是綜合指數、PMI是供應指數，那麼零售銷售（Retail Sale）數據就是最關鍵的消費指標。美國是消費主導型經濟，GDP的七成是消費支出，零售銷售佔據消費支出的四成。可以說，零售強勁，經濟就不會差。
零售銷售是美國商務部每月整理的零售商品和服務銷售額，每月中旬公佈上月數值。之所以被稱為「恐怖數據」，是因為它往往給股市和經濟預期帶來波動：
- 經濟晴雨表的敏感性：在GDP和消費支出佔比重。
- 數據及時，數據共振：強勢零售往往推動工資-物價螺旋，影響消費者信心、貿易等數據。
- 行情巨震：股債匯波動較大。曆史事件：零售銷售在08年連續12個月萎縮，道指單月跌20%；2020年疫情初期，3月零售銷售銳減8.7%，全球市場出現熔斷潮。
- 本身不確定性：汽油等商品價格波動有時扭曲數據走勢。
- 市場和媒體標簽化：恐怖數據名稱的自我實現。
零售銷售數據會受到季節性影響，每年第四季往往是購物旺季，因有耶誕、感恩節等假日。
零售銷售統計13個產業的數據，分別為汽車零件（佔比約20%）、非商店零售（＞10%）、日用百貨（＞10%）、食品飲料（＞10%）、加油站（10%）、建築園藝、醫療保健、服飾配件、雜貨店、家具、電子設備、休閒運動。
零售銷售數據可以從多個維度分析：
- 總體趨勢：絕對值反應零售規模；環比、同比增速反應經濟基本面變化。
- 核心數據：剔除波動較大的汽車、汽油和建築材料的核心零售銷售更能反映日常消費需求。
- 預期差異：實際值與機構或媒體統計的預期值相比較。
- 消費結構：必需品（食品、藥品）銷售相對穩定，若增長放緩，可能意味著低收入群體受到通膨影響；非必需品（電子、服裝）銷售波動較大，若增強強勁，意味著消費者信心增長。
【美國零售銷售數據月率，來源：Trading Economics】
川普重返白宮後的第一份零售銷售報告引發了市場擔憂。2025年1月零售銷售月率為-0.9%，創2023年3月以來最大單月降幅，遠不及預期的-0.2%。市場擔心川普關稅政策正在打擊美國消費前景，美國經濟衰退風險捲土重來。
疊加隨後公佈的PMI服務業指數等多項疲軟數據，標普500指數從紀錄高位回落，在隨後的7個交易日內下跌了2.6%。
