川普潛在銅關稅將如何影響美股市場？
TradingKey - 上週，白宮發布聲明稱，美國去年對銅的消費高度依賴進口，政府將評估美國對「各種形式」進口銅依賴上升所帶來的國家安全風險，調查範圍涵蓋原礦銅、銅精礦、銅合金、廢銅及銅衍生產品等。
儘管美國國內擁有豐富的銅礦資源，但冶煉與精煉能力 相對落後。政府認為，降低對海外銅的依賴對於國內製造業、基礎建設及國防產業 至關重要。美國總統川普表示：「與鋼鐵和鋁產業 類似，我們偉大的美國銅產業 遭受了全球市場的不公平競爭衝擊。關稅政策將有助於重振美國銅業，強化國家安全。美國製造業依賴銅，而銅應該 MADE IN AMERICA，不設豁免，不留例外！」
市場普遍預期，審查結束後，美國政府將對銅徵收進口關稅。TradingKey 分析師Nick Li 認為，美國銅進口關稅可能從當前的10% 至 15% 提高至20% 或更高。
芝商所銅價上漲
關稅預期促使市場押注美國銅供應將短期收緊，交易商已開始將庫存從倫敦金屬交易所（LME）轉移至美國，以便進行套利操作。自 2024 年初以來，美國銅進口量幾乎翻倍。
類似情況曾在川普第一任期內 出現，當時因關稅不確定性 導致芝加哥商品交易所（CME）銅庫存 短期內大幅上升，隨後進入去庫存階段。自川普贏得 2024 年美國大選 以來，CME 銅庫存已顯著上升，目前突破10 萬噸。
根據ING 報告，今年美國銅價累計上漲逾 20%，創2024 年以來新高，而LME 基準銅價 同期漲幅約10%。若銅關稅最終落地，紐約銅價恐面臨進一步上行壓力。
來源：ING研究
花旗：2025 年第四季或正式加徵 25% 銅關稅
花旗銀行 在最新分析報告中指出，美國總統川普已簽署行政命令，啟動對美國銅進口的調查，預計2025 年第四季最終實施 25% 的銅進口關稅。
花旗進一步警告，透過互惠關稅 或國別關稅，美國銅進口的有效關稅可能提前生效，例如先前對加拿大與墨西哥 已宣布的相關措施。
花旗補充，美國可能在2025 年第二季 作為更廣泛貿易政策 的一部分，對銅進口實施互惠關稅。儘管官方審查流程 可能需時270 天（至2025 年 11 月下旬），但花旗指出，參考過去鋼鐵與鋁關稅案例，該過程可能提前完成。
供應端：智利與加拿大恐承受最大衝擊
白宮報告顯示，美國約45% 銅供應仰賴進口。根據美國地質調查局 數據，雖然美國本土擁有大量銅礦，2023 年原生銅產量約 85 萬噸，但仍需向主要貿易夥伴進口 以滿足需求缺口。
智利 是美國最大銅供應國，占進口總量 38%，其次為加拿大（28%） 和墨西哥（8%）。若關稅落地，智利與加拿大將受到最嚴重影響。
來源：路透社
此外，美國本土銅礦開發受阻。力拓（Rio Tinto） 及必和必拓（BHP） 在亞利桑那州的雷索利斯銅礦計畫因美洲原住民反對而被擱置。若銅關稅政策推動成功，可能有助於減少國內銅礦開採的阻力。
需求端：數據中心與電動車產業成本將攀升
銅因優異的導電性能，在製造業多個領域被廣泛應用。關稅政策將提升美國企業營運成本，壓縮利潤空間，並削弱國際競爭力，美股市場可能因此承壓。
根據世界大型企業聯合會數據，2 月美國消費者信心指數下降 7 點至 98.3，創2021 年 8 月以來最大降幅，遠低於市場預測的102.5。該組織高級經濟學家Stephanie Guichard指出，消費信心轉弱或與持續的通膨壓力及關稅預期影響有關。
Nick Li 認為，中期來看，銅價上升、關稅增加與貿易摩擦，將對電動車電池、半導體晶片與電網基礎建設 產業產生負面影響。供應鏈的複雜性上升，可能進一步推高晶片製造 與電動車生產成本，甚至導致基礎建設投資放緩，最終可能轉嫁到消費者端。
銅在數位化經濟中的需求同樣值得關注。由於數據中心 消耗大量銅材料，預計未來數位基礎設施 對銅的需求將持續攀升。人工智慧（AI） 技術依賴強大的運算能力，推動數據中心擴張，進一步增加電力與銅材需求。據預測，到 2050 年，數據中心全球電力消耗占比或將從當前 2% 升至 9% ；同期，數據中心對銅的需求可能成長六倍。
在科技產業，銅價上漲 將推高伺服器、散熱設備與網路設備 的生產成本，其中輝達 的數據中心業務首當其衝。例如，DGX H100 AI 伺服器 及 InfiniBand 交換機 等數據中心產品的成本將顯著上升。此外，微軟（Microsoft） 和 亞馬遜（Amazon） 作為產業內主要的雲端運算與數據中心公司，亦將受到明顯影響。
在可再生能源 與電動車（EV） 產業，銅是低碳能源（風能、太陽能、水力） 及 電動車和電池製造 的關鍵材料。例如，電動車所需銅量是傳統內燃機汽車的三倍，因此特斯拉（Tesla） 與 Rivian 等電動車企業將面臨更大的成本壓力。隨著能源轉型 推進，必和必拓（BHP） 預計，到 2040 年，電動車產業在全球銅需求中的占比將從 2021 年的 11% 提高至 20% 以上。
值得關注的美股
銅礦開採
FreeportMcMoRan（FCX）：全球最大銅礦公司之一
Southern Copper（SCCO）：拉美最大銅生產商之一
銅加工與冶煉
Mueller Industries（MLI）：美國最大銅管及零件製造商
數據中心
Equinix（EQIX）：全球最大數據中心營運商
Digital Realty（DLR）：數據中心建設與雲端代管服務
AI 與高效能運算
Nvidia（NVDA）：AI GPU 及數據中心晶片製造商
AMD（AMD）：AI 加速晶片及伺服器 CPU、GPU 供應商
電動車
Tesla（TSLA）：電動車製造商
Rivian（RIVN）：專注於電動皮卡市場
可再生能源與電力
NextEra Energy（NEE）：全球最大可再生能源公司
First Solar（FSLR）：太陽能光伏模組製造商
Duke Energy（DUK）：美國大型公用事業公司
