美國1月PCE點評：PCE成長放緩——對金融市場的影響

2025年2月28日，美國公佈了1月的個人消費支出（PCE）數據。數據顯示，整體PCE和核心PCE年比分別成長2.5%和2.6%，與市場普遍預期一致，但低於12月的2.6%和2.8%（圖1）。從環比來看，PCE成長0.3%，其中商品價格上漲0.5%，是推動1月PCE上升的主要因素。這一增長主要受到機動車輛和汽油價格上漲的影響。然而，醫療保健費用的下降使得服務價格僅上漲0.2%，有助於抑制通膨的進一步上升。

圖1：1月整體和核心PCE（%）

資料來源：路孚特，Tradingkey.com

從趨勢來看，整體PCE在2024年9月觸底至2.1%後，10月以來連續三個月較去年同期上升。同時，核心PCE從10月到12月維持在2.8%的水平，略高於9月的2.7%（圖2）。因此，1月PCE的下降釋放了一個正面訊號。展望未來，我們預計自去年第四季以來的通膨反彈已經結束，PCE將逐步向聯準會2%的目標靠攏。這主要是由於美國國內需求減弱，經濟成長放緩，從需求端抑制通膨。

圖2：PCE（%）

資料來源：路孚特，Tradingkey.com

觀察整體經濟，2024年第四季的年化GDP成長率為2.3%，低於市場普遍預期的2.6%（圖3）。高頻數據也顯示經濟動能減弱，最新發布的消費者信心指數出現下降。根據2月28日發布的相關數據，儘管1月個人收入較上季強勁成長0.9%，遠高於市場預期的0.3%和去年12月的0.4%，但個人支出卻下降了0.2%（圖4）。這表明，儘管收入增加，但在經濟前景不明朗的情況下，消費者正在控制支出。

圖3：美國GDP成長（年化，%）

資料來源：路孚特，Tradingkey.com

圖4：個人收入和支出成長（環比，%）

資料來源：路孚特，Tradingkey.com

鑑於聯準會最關注的指標之一——PCE成長放緩以及經濟出現了疲軟的早期跡象，我們預計聯準會將在今年年底前降息3-4次，遠高於市場目前預期的2次降息。如果我們對聯準會降息路徑的評估正確，從中期（3-12個月）來看，美元指數和美債殖利率可能會見到頂回落。隨著降息週期的重啟，我們預期美國股市將有進一步上漲的空間。