《熱點聚焦》特斯拉股價飆高多年，如今馬斯克的電動車盛宴結束了嗎？

路透3月10日 - 特斯拉股價在三個月內幾近腰斬。即便如此，投資者仍在爭論，馬斯克旗下這家電動汽車製造公司是否估值過高。

特斯拉市值已較12月17日創下的1.5萬億美元歷史高位下跌45%，抹去了馬斯克助特朗普贏得美國大選後錄得的大部分漲幅。

然而，如果用標準的財務指標來判斷，特斯拉 TSLA.O的估值仍遠高於那些全球最大的汽車和科技公司。這是因為多數投資者和分析師都相信馬斯克的說法，認為這家全球最有價值的汽車製造商其實根本不是一家汽車公司，而是一家人工智能先驅，不久將在無人駕駛出租車和人形機器人領域掀起一場革命。

根據路透看到的十多家銀行和投資公司的分析報告，特斯拉的電動汽車業務幾乎提供了全部營業收入，但業務價值卻不及股票市值的四分之一。公司的大部分價值都建立在尚不見蹤影的自動駕駛汽車上，儘管馬斯克自2016年以來年年承諾，無人駕駛的特斯拉汽車最遲次年面世。

特斯拉股價自12月以來下跌的原因包括：汽車銷量和利潤下滑；對馬斯克政治活動的抗議，包括他作為特朗普高級顧問大規模解雇美國政府工作人員；投資者擔心政治分散了這位世界首富對他的搖錢樹企業的關注。儘管如此，特斯拉的市值自大選以來仍上漲了約 650 億美元--增幅比通用汽車GM.N的全部市值還大。

周一在本文發表後，特斯拉股價下跌超過15%，市值縮水逾1,250億美元，此前瑞銀集團下調第一季的交付預估。同一天美股大盤亦下挫，納斯達克指數挫跌4%，標普500指數下滑2.7%，因投資者憂慮關稅和經濟衰退。

圖：特斯拉股價走勢震盪

截至上周五收盤，特斯拉的總市值為8,450億美元，仍超過其後九家市值最高車企的總和，這九家公司去年共售出約4,400萬輛，而特斯拉僅售出180萬輛。

**重點轉向無人駕駛出租車**

馬斯克在去年改變了大規模生產的目標。今年4月，路透報導稱，特斯拉已放棄了投資者寄予厚望的、售價2.5萬美元的全新 "Model 2"車型。從那時起，馬斯克就開始向投資者大肆兜售特斯拉的無人駕駛出租車。這一轉向很有市場：特斯拉股價從去年 4 月觸及低點到 11 月大選期間躍升了 71%，儘管這一時期公司的電動汽車銷售停滯、利潤下滑。

在特朗普當選後的幾周內，特斯拉股價幾乎翻了一番。馬斯克的政治影響力讓看多的分析師相信，特朗普將為大規模部署特斯拉無人駕駛出租車掃清監管障礙。然而，特斯拉曾因其Autopilot和FSD駕駛輔助系統牽涉到一些事故（包括死亡事故）而面臨訴訟和聯邦調查。該公司警告消費者，這些系統並不能使其汽車完全自動駕駛，駕駛員仍需嚴格注意。而馬斯克一直表示，特斯拉的技術很快就會比人類駕駛員更安全。

作為特斯拉核心業務的電動汽車製造目前處境不佳。自 2020 年的Model Y系列以來，特斯拉推出的唯一一款車型就是 Cybertruck。據Cox Automotive估計，這種三角形皮卡去年銷量為 38,965 輛，遠低於馬斯克起初預測到 2025 年可以達到的25萬輛生產目標。在全球電動汽車需求放緩、競爭加劇的情況下，特斯拉還下調了不再風靡的3系和Y系車型價格，尤其是在電動汽車起步價低於1萬美元的中國。

圖：特斯拉估值一騎絕塵

特斯拉的遠期市盈率是排名其後25家最有價值車企平均市盈率的九倍多，是比亞迪002594.SZ的四倍，後者在去年超過特斯拉成為全球電動汽車銷量第一。與美股"七巨頭"中其它六家高科技股相比，特斯拉的遠期市盈率是它們的兩倍或三倍多。

圖：七巨頭的遠期市盈率

不過，多頭在判斷特斯拉的潛力時並不考慮標準的財務指標，而是認為馬斯克有能力領導一場交通革命。他曾表示，無人駕駛出租車和機器人將使特斯拉成為 "迄今為止世界上最有價值的公司"。

投資特斯拉的Zacks Investment Management的客戶投資組合經理Brian Mulberry說，馬斯克 "總能在技術上取得成功"，儘管人們長期以來一直擔心他的 "瘋狂的科學家人格"。

路透了解到的大多數分析師模型仍然看好特斯拉。為說明其市場價值，這些模型通常將特斯拉劃分成幾個部分：包括電動汽車充電等服務在內的汽車業務（目前占收入的 90%）；能源生產和存儲業務（占收入的 10%）；以及三項雛形業務：無人駕駛出租車；自動駕駛技術的許可或訂購和Optimus人形機器人。

特斯拉的投資者方舟投資預計，到2029年，特斯拉股價將達到2,600美元，其中無人駕駛出租車將占到公司價值的88%。方舟預測，特斯拉屆時將生產數百萬台無人駕駛出租車，年收入約達 7,600 億美元。這將超過全球營收最高的公司--沃爾瑪。(完)

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