中國拼命努力穩定人民幣只會讓事情變得更糟

中國正在盡一切努力挽救人民幣免遭溺水，但每一個舉動似乎都讓人民幣陷得更深。爲了控制美元的強勢，北京已將其金融體系變成了一個高壓鍋。

trac（一種重要的短期融資工具）借款的成本達到2023 年 10 月以來的最高水平。

該利率與中國人民銀行逆回購參考利率之間的利差目前處於 2021 年初以來的最大水平。對於一個已經在緩慢增長中掙扎的國家來說，這次流動性緊縮來得實在是太糟糕了。

隨着中國央行的混亂，流動性蒸發

中國人民銀行的表現可謂坐過山車。去年九月，中國向經濟推出貨幣刺激措施以刺激增長。現在卻反其道而行之，收緊流動性以防止人民幣進一步貶值。本週，北京加大了支持力度，實施更嚴格的資本管制，並誓言遏制市場混亂。

上週，它甚至暫停了政府債券購買，以阻止瘋狂的債務購買。但這些決定正在耗盡系統中的cash。華創證券分析師周冠南表示，農曆新年之前的流動性缺口可能達到1.5萬億元人民幣（2050億美元）。

這是一個巨大的漏洞，尤其是在納稅和央行貸款到期已經耗盡資金的情況下。周小川在一份報告中寫道：“既然貨幣穩定成爲首要任務，中國人民銀行正在謹慎管理流動性供應的節奏。”

據交易員稱，週二，非銀行金融機構以高達 3.8% 的利率隔夜借入cash，而其他機構則被迫支付高達 5% 的利率。高利率給迫切需要廉價資金才能生存的銀行和企業債務發行人帶來了越來越大的壓力。

美元受到tron美國經濟數據和特朗普政策下通脹預期上升的提振，人民幣受到猛烈打擊。週二離岸人民幣兌美元匯率爲7.3474，與9月份的7以下水平相去甚遠。

季節性cash需求加劇了混亂

中國的時機再糟糕不過了。爲期一週的農曆新年假期從 1 月 28 日開始，cash需求總是在此之前激增。家庭提取資金用於消費和送禮，導致銀行忙於彌補資金外流。

季節性壓力使本已嚴重的流動性緊縮變得更加嚴重。交易員也在密切關注中國央行將採取何種措施來控制借貸成本。如果利率攀升得太高，可能會破壞企業融資並損害經濟增長。

行長潘功勝向市場保證，中國人民銀行將使用利率和存款準備金率等工具來保持流動性流動。儘管如此，紐約梅隆銀行的 Wee Khoon Chong 等市場策略師認爲，央行將需要採取更多行動。

Chong表示：“中國人民銀行可能會在節日期間通過14天逆回購操作來增加流動性。”他補充說，今年晚些時候可能會進一步降低利率或存款準備金率。

就連短期流動性的另一個關鍵指標隔夜回購利率也飆升至8月以來的最高水平。跡象並不樂觀，市場也感受到了壓力。

美元占主導地位，中國難以跟上

在美國經濟的彈性和華爾街對特朗普激進政策的信心的推動下，美元走高。高盛等主要銀行都預測今年美元將進一步走強。

最新數據顯示，對沖基金和資產管理公司也看漲美元，對美元的多頭押注總額達到 337 億美元。 Monex 外匯交易員海倫·吉文 (Helen Given) 表示：“美元將保持領先地位。”

彭博美元現貨指數已連續五個交易日上漲，分析師認爲該trac有望測試 2022 年 11 月的峯值。美元走強對沖成本觸及近兩年來的最高水平。

特朗普的關稅政策只會火上澆油。他的嚴厲關稅承諾給全球市場帶來衝擊，擴大了美聯儲和其他央行之間的利差。

Amundi US固定收益和貨幣策略總監Paresh Upadhyaya表示，“由於關稅擔憂增加了全球增長和通脹的不確定性，美聯儲可能會通過暫停降息來做出回應。”

其影響是全球性的。歐元兌美元匯率已跌破平價，觸及兩年來的最低點。英鎊也陷入困境，交易價格達到 2023 年底以來的最高水平。就連澳元也被拖累至疫情爆發初期以來的最低水平。

德意志銀行押注其他貨幣將進一步走軟。其策略師預測，即使日本加息，美元兌日元匯率也將觸及 160。與此同時，由於歐洲央行在政策變化方面落後於美聯儲，預計歐元兌美元將維持在0.95至1.05的區間。