加速買入微軟，迎接即將到來的工業革命
“微軟剛剛重回可購買領域。”
微軟(NASDAQ:MSFT)和Mag7中的其他公司一樣，正在從營運費用中可立即扣除的項目支出明顯「交叉」到資本化支出。
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在微軟成立的幾乎整個時期，該公司在研發上的支出遠高於資本支出，請注意，這是軟體支出，而不是硬體或製造支出。這導致了大量直接的稅收減免，因為微軟在研究上投入瞭如此多的資金，而這些資金後來產生了更多可以折舊或攤提的資產。收入和EBITDA持續成長，淨收入受到抑制。
現在，下一代編碼和人工智慧以及雲端運算的轉變幾乎完全取決於運算能力，像微軟這樣的公司正在變得更加工業化。這一切都歸功於從您自己的硬碟和儲存向雲端的轉變。Mag7的獲利能力超出了GAAP原則所能衡量的範圍，改變費用目標和目標可能會在未來幾年揭開真相。
相信微軟將面臨比該集團投入更多資金的壓力。儘管OpenAI是獨立的，但目前它透過微軟間接運作。微軟越來越多地與OpenAI的ChatGPT相關聯，並且面臨著在大型語言模型處理方面成為最好的壓力。與資料中心相關的硬成本支出越多，費用化支出就越多。
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但這並不意味著微軟必須動用現金流來實現這個目標。微軟、谷歌、Meta和蘋果仍然是資產負債表中的佼佼者，它們的槓桿率與現金餘額相比遠低於平均水平。這通常會導致淨利息收入而不是支出。我們可以看到，長期債務融資將在2023年底左右激增。就目前情況而言，微軟的淨利息支出幾乎為中性，而不是從其現金儲備中獲利。
該公司正在投資，這應該會鼓勵投資者。他們需要在雲端運算和LLM領域保持領先地位。這都是關於硬資產支出的。
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我們可以看到PPE總額的大幅成長，該公司從2018年到2020年每年僅增加約100億美元。然後在2020-2022年期間，下一次工業革命被拋棄了。在家工作，在家購物，不用電腦計算[或至少沒有太多的個人處理能力]。PPE總額，其中大部分是資料中心和伺服器支出，在未來三年內幾乎增加了兩倍。這是典型技術範式的巨大轉變。
作為一個喜歡從「普通人」的角度測試這些系統的局限性的人，換句話說，一個只玩Gemini和ChatGPT免費試用版的人，兩者都很棒。ChatGPT有很大的優勢，因為它為免費用戶提供了主動語音互動功能。
最近一個季度，情況與去年同期相比，該公司的成長率如下：
13.8%從事生產力和業務流程
智慧雲領域18.6%
0%更個人化的計算
我們可以看到，微軟專注於發展企業日常工作365套件業務，這仍然是其最大的收入來源，雲端運算位居第二。個人計算沒有成長，我們可以假設它獲得的資源越來越少。雲端業務成長超過18%，表現穩定，這是LLM和ChatGPT相關雲端產品發揮作用的地方。
再次強調，ChatGPT並非由他們擁有，但此次合作帶來的改進將首先透過會計部門體現出來。市場明智的做法是專注於所有Mag7軟體品牌的雲端產品。
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資產負債表重點：
長期債務總額516億美元
現金和短期等價物超過債務755.3億美元
EBITDA比長期債務高出2.57倍，顯示槓桿率過低
流通股數持續下降
從各方面來看，這家公司的財務狀況良好，並獲得了AAA信用評級。
以20倍左右的EV/EBITDA倍數購買大部分Mag7股票是合理的，考慮到這些公司擁有的眾多稅收減免。20EV/EBITDA是5%的EBITDA收益率，高於無風險利率。
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以20.34FWD計算，EBITDA收益率為4.9%。根據這項標準，該股接近Mag7中最便宜的股票：
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該股一年來的表現也落後於其他集團：
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微軟剛剛重回可購買領域。它的表現在1年內遠遠落後於Mag7，而且比Meta貴一點。分析師看好他們的LLM實施，他們的資本配置措施非常明顯。微軟和OpenAI正在快速發展，可以想像這些LLM在很多方面都很有用。
作者|Brett Ashcroft Green
編譯|華爾街大事件
