美國2月非農就業數據評論：靜待做空美元、做多美債的時機出現

2025年3月7日，美國公佈了2月的非農業就業數據。非農業就業人數增加了15.1萬人，低於市場普遍預期的16萬人（圖1）。這主要是由於休閒和酒店業以及零售貿易等行業的疲軟。此外，同日公佈的其他數據——包括失業率、勞動參與率和平均時薪——進一步凸顯了美國勞動市場的疲軟（圖2）。

展望未來，2月聯邦政府職位減少1萬人的情況將在3月的數據中反映出來。這表明下個月的非農業就業報告可能會面臨額外的下行壓力。

圖1：美國最新勞動市場數據

資料來源：路孚特，Tradingkey.com

圖2：美國失業率和參與率（%）

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透過將勞動力市場數據與其他經濟指標結合，我們可以更全面地了解美國當前經濟的整體狀況。 2月的ISM製造業PMI顯示就業和新訂單均下降，顯示美國製造業活動放緩。在川普關稅幹擾和聯準會最近暫停降息的背景下，短期內製造業快速復甦的可能性不大。結合服務業出現疲軟跡象，這些因素對「美國經濟衰退」的擔憂再次浮現。因此，亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow模型將第一季GDP預測大幅下修6.7個百分點至-2.8%。

儘管美國通膨自去年9月觸底以來一直在上升，但勞動市場的疲軟和平均時薪成長率的下降（圖3）表明，聯準會可能會加速其降息路徑，降息幅度也將超出當前預期。我們預計今年底將有4到5次降息，超過市場普遍預期的3次。

圖3：美國CPI和平均時薪（年比，%）

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中期（3-12個月）更積極的降息可能會壓低美元指數和美債殖利率（圖4）。這可能為投資者提供從做空美元和做多美債中獲利的機會。

圖4：美元指數和10年期美國公債殖利率

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最近，由於投資者對潛在衰退的擔憂加劇、Deepseek的溢出效應、川普關稅的影響以及季節性因素（圖5），美國股市經歷了下行調整。展望未來，我們認為美國技術性衰退的可能性仍然較低。然而，持續的通膨下降為聯準會提供了更大的降息空間。總體而言，我們預計美國股市將從第二季起恢復上升趨勢。

圖5：美國股市

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