【路透分析】美國關稅嚴重衝擊經濟增長，市場認為歐洲央行降息大門洞開

• 歐洲央行降息和發出鴿派言論後債券收益率下跌
• 歐洲央行稱貿易緊張局勢引發異常不確定性
• 交易員加大對歐洲央行降息的押注

路透倫敦4月17日 - 交易員周四看到了歐洲央行的明確信號，押注未來會有更大幅度的降息，並相信如果貿易緊張局勢影響到脆弱的經濟，歐洲央行將進一步放寬政策。

歐洲央行周四降息25個基點至2.25%，是本輪周期的第七次降息，以提振本已陷入困境的歐元區經濟。美國總統特朗普的關稅舉措令歐元區經濟面臨巨大衝擊。

隨著交易員對歐洲央行的鴿派信息做出了反應，歐元走軟，歐元區政府債券收益率大幅下跌。

歐洲央行強調，由於貿易緊張局勢引發了"異常的不確定性"，經濟增長前景正在惡化，歐洲央行還從政策聲明中刪除了利率具有"限制性"的措辭。

後者通常會被視為暗示將放緩降息步伐，但歐洲央行總裁拉加德解釋稱，在經濟衝擊期間，根據難以觀察的中性利率評估央行的政策立場將“毫無意義”，這讓人鬆了一口氣。

拉加德說，這一決定獲一致通過，而如果是在幾周前幾位官員可能會主張暫停降息，這表明政策制定者對經濟風險的重視程度。

根據 LSEG 的數據，交易員們現在認為 6 月份降息的可能性約為 75%，高於歐洲央行決定前的約 60%，而 ICAP 的定價顯示 6 月份降息的可能性約為 90%。他們還認為年底前將降息65 個基點，高於歐洲央行決議前的 55 個基點，這意味著他們現在認為年底前更有可能降息三次而不是兩次。

對貨幣政策預期敏感的德國兩年期債券收益率DE2YT=RR一度下跌7個基點 ，意大利可比債券收益率跌至2022年以來最低IT2YT=RR 。

**哪有通脹？**

雖然關稅對通脹的影響看起來不如對經濟增長的影響那麼明顯，但自特朗普最新關稅消息公布以來市場的大幅波動表明通脹將進一步趨緩。

歐元兌美元EUR=EBS在 2 月份時接近平價，但自 3 月初以來已飆升 9% 以上，達到約 1.135 美元，這將抑制進口成本。歐元貿易加權匯率已創歷史新高EUREER=ECBF 。

與此同時，本月迄今石油價格下跌了近10% LCOc1 ，而歐盟最大的進口來源國中國受特朗普關稅的衝擊最大。

圖：歐元區通脹和歐洲央行利率

歐洲央行跟蹤的一項衡量長期預期的關鍵指標顯示，通脹率剛好達到歐洲央行 2% 的目標，這一數字低於 3 月份的 2.2%，因此市場對通脹率的擔憂已經被擱置一邊EUIL5YF5Y=R 。

這可能會讓歐洲央行感到頭疼，因為在新冠疫情之前，歐洲央行在很多年里一直陷在通脹低於目標的泥沼。

對歐洲央行利率前景的估計範圍很廣，說明了不確定性很大，這可能會使歐元區市場持續波動。

事實上，消息人士告訴路透，一些歐洲央行決策者認為 6月份進一步降息的可能性很大，但其他決策者在看到更多經濟指標之前還遠未做出決定。

在市場上，一些分析師認為定價已經走得足夠遠。Aviva Investors投資組合經理Steve Ryder說，市場預期現在反映了歐洲央行利率的下行風險，因此該公司現在對歐洲債券持中性態度，而北歐聯合銀行（Nordea）預計歐洲央行只會再降息一次至2%。然而，巴克萊預計歐洲央行將在10月前降息至1.25%，降幅將超過市場預期。

(完)

圖：歐洲央行鴿派立場支撐短期歐元區債券Dovish ECB supports short-dated euro zone bonds

G10 policy rates: Policy rates as of April 17 2025

圖：歐元區通脹和歐洲央行利率Euro zone inflation and ECB interest rates