美国1月PCE前瞻：若核心PCE增速放缓，会否触发美联储重启降息？

2025年2月28日，美国将公布1月个人消费支出（PCE）数据。市场普遍预测，整体PCE和核心PCE的同比增速将分别达到2.5%和2.6%，均低于2024年12月的2.6%和2.8%（图1）。然而，我们预计核心PCE将上涨2.7%，介于前值与市场预期之间。

图1：整体与核心PCE市场普遍预测（%）

数据来源：路孚特，Tradingkey.com

为了有效预测PCE，我们可以分析两个关键指标：生产者价格指数（PPI）和消费者价格指数（CPI）。PPI反映了生产环节的价格变化，这些变化通常会传导至消费端，从而影响PCE。1月核心PPI同比上涨3.6%，较2024年12月有所放缓，主要受医疗保健和金融服务等分项的疲软拖累（图2）。如果PPI的下降能够迅速传导至PCE，则表明1月核心PCE不太可能超过前值。

图2：核心PPI（%）

数据来源：路孚特，Tradingkey.com

尽管CPI和PCE在统计方法上存在差异，但从历史数据来看，两者呈现出较强的正相关性。1月核心CPI升至3.3%，超出预期以及前值的3.1%和3.2%（图3）。CPI的上升表明，核心PCE不太可能大幅低于前值。

图3：核心CPI（%）

数据来源：路孚特，Tradingkey.com

综合以上因素，我们预计1月核心PCE将较2024年12月的2.8%小幅下降至2.7%。核心PCE是美联储货币政策决策中最重要的指标之一。展望未来，若其持续下降，可能促使美联储重启降息（图4）。

图4：美联储政策利率（%）

数据来源：路孚特，Tradingkey.com