Jason Tang

2025年4月10日，美国公布了3月消费者价格指数（CPI），数据显示通胀持续放缓。核心CPI环比增速从2月的0.2%回落至3月的0.1%，而整体CPI环比意外录得负值-0.1%。这使得整体CPI与核心CPI同比增速分别降至2.4%和2.8%，低于市场预期的2.5%和3.0%，较2月的2.8%和3.1%明显回落。

TradingKey - 2025年4月10日，美国将公布3月消费者价格指数（CPI）数据。市场普遍预测显示，整体CPI与核心CPI同比增幅将分别降至2.6%和3.0%，较前值2.8%和3.1%有所回落。我们认为3月核心CPI下降主要受三大因素驱动：高基数效应：去年3月核心CPI基数较高，在此背景下今年同期数据可能放缓。通胀惯性：与其他经济指标类似，通胀具有延续性。2024年底以来核心CPI持续下行，这一趋势料将延续至3月。 需求走弱：消费需求疲软正缓解通胀压力。近期密歇根消费者信心指数下滑导致零售销售增速放缓。

2025年4月4日，美国公布了3月非农就业数据，新增就业人数达22.8万，远超市场预期的13.5万及前值15.1万。数据显示非农就业已连续两个月回升。服务业成为就业增长主力，贡献19.7万个岗位，其中教育医疗分项以7.7万新增就业居首。强劲的劳动力市场推动劳动参与率微升，从2月的62.4%升至3月的62.5%。

我们认为日元短期内对美元走强，中期内趋于稳定。对于日本股市而言，当前美国“对等关税”的影响可能已被市场充分消化。

2025年4月4日，美国将公布3月非农就业数据（NFP）。当前市场普遍预期新增就业人数为12.8万，较2月的15.1万有所回落。我们认同这一主流预测。

2025年4月1日，澳大利亚储备银行（RBA）公布了最新利率决议。与市场普遍预期一致，央行将政策利率维持在4.1%不变。自2023年11月以来，澳洲联储一直将现金利率维持在4.35%，直至今年2月降息25个基点，标志着降息周期的开启。

TradingKey - 在新西兰元兑美元（NZD/USD）货币对的前端，由于新西兰央行（RBNZ）持续的降息政策、近期的鸽派言论以及特朗普关税政策的影响，预计新西兰元（NZD）将对非美元货币走弱。在此货币对的后端，由于美国经济放缓以及美联储重新启动降息，美元指数预计在短期内（0-3个月）下降。然而，从中期（3-12个月）来看，随着美国经济疲软蔓延至全球且欧洲复苏乏力，美元的避险属性可能会增强。因此，由于此货币对的两端在短期内均走弱，我们预计新西兰元兑美元将在区间内波动，缺乏明确趋势。中期来看，美元指数的上升可能会推动该汇率走低。

TradingKey - 2025年3月20日，美联储公布了3月利率决议。与市场普遍预期一致，美联储维持政策利率在4.25%-4.5%不变。在缩表方面，从4月开始，每月美债到期不再投资上限将从250亿美元降至50亿美元，表明其资产负债表缩减速度将放缓。3月预测将2025年实际GDP增速下调0.4个百分点至1.7%； 失业率微上调0.1个百分点至4.4%；整体PCE和核心PCE通胀预测分别从12月的2.5%分别上调至2.7%和2.8%。

2025年3月19日，日本央行（BoJ）公布了3月利率决议。正如市场普遍预期，央行决定将政策利率维持在0.5%不变。这一决策反映了日本在经济温和复苏和通胀缓慢增长的背景下，对外部不确定性的谨慎态度，尤其是特朗普的关税政策，这些因素使得日本央行在货币政策正常化道路上更加谨慎。

2025年3月20日，美联储将公布3月利率决议。市场普遍预期美联储将维持政策利率不变，保持在4.25%-4.5%的区间内（图1）。我们认同这一共识预期。本文将从高频经济数据、劳动力市场和通胀三个视角分析美联储的货币政策。