分析

TradingKey - 上周美联储议息相对鸽派，美股三大指数上消费，避免了标普和纳指双双连续第五周下跌，但股指反弹力量还是比较弱。本周，美国将公布美联储最青睐的2月份PCE物价数据，市场预计PCE同比增幅将维持在2.5%，核心PCE将从2.6%反弹至2.7%，另外市场还将迎来美国2024年第四季度实际GDP终值报告。苹果将于3月25日在上海举行“深入探索Apple智能和机器学习”开发者活动，此次活动将吸引众多开发者的关注，或对股价带来一定影响。太空概念股Intuitive Machines(LUNR.US)周一盘前将发布财报，核电股Oklo Inc(OKLO.US)的业绩也将值得留意。

路透东京3月24日 - 日本央行上周的会议没有让人感到意外，但对于仔细观察日本央行的人士来说，会议关于有必要对食品驱动的通胀压力保持警惕的信息有一个重要的启示：利率可能会比预期提早上调。特朗普政府对贸易伙伴征收广泛关税的举措，给日本央行等众多央行的政策路径带来不确定性，决策者在试图评估美国关税激增对经济影响的同时谨慎行事。尽管如此，日本食品通胀迹象日益明显，增加了持续加薪的可能性，日本央行可能会继续稳步加息，与美联储和欧洲央行暗示将降息形成鲜明对比。日本央行总裁植田和男周三解释维持利率稳定的决定时警告称，美国关税带来的不确定性仍然很高...

TradingKey - 2025年3月20日，美联储公布了3月利率决议。与市场普遍预期一致，美联储维持政策利率在4.25%-4.5%不变。在缩表方面，从4月开始，每月美债到期不再投资上限将从250亿美元降至50亿美元，表明其资产负债表缩减速度将放缓。3月预测将2025年实际GDP增速下调0.4个百分点至1.7%； 失业率微上调0.1个百分点至4.4%；整体PCE和核心PCE通胀预测分别从12月的2.5%分别上调至2.7%和2.8%。

TradingKey - 美国联邦储备委员会于3月18日至19日召开了定期的联邦公开市场委员会（FOMC）会议。尽管在利率方面没有重大意外，并且股市实际上上涨，但投资者在会议前仍对一些具体问题表示担忧。

TradingKey - 美联储于2025年3月的政策会议于3月19日星期三圆满结束，发出了混合的信号。

北京时间凌晨2点，美联储宣布暂停降息，将联邦基准利率维持在4.25%-2.5%，这也是今年以来再次宣布暂停降息，去年9月美联储开启降息周期，到去年年底，美联储已三次降息，累计降息100个BP，这次继续按兵不动，主要考虑到美国通胀预期可能会再起。3月份LPR继续保持不变，一年期为3.1%，五年期以上为3.6%，连续五个月LPR利率保持不变，央行没有在LPR方面进行下调，也说明现在利率还处于比较低的水平，后续可能还会择机降准降息。

2025年3月19日，日本央行（BoJ）公布了3月利率决议。正如市场普遍预期，央行决定将政策利率维持在0.5%不变。这一决策反映了日本在经济温和复苏和通胀缓慢增长的背景下，对外部不确定性的谨慎态度，尤其是特朗普的关税政策，这些因素使得日本央行在货币政策正常化道路上更加谨慎。

路透纽约3月20日 - 在关税相关乱局对市场和经济构成威胁之后，美国联邦储备理事会(美联储/FED)的观望态度令投资人略感安慰。美联储指出不确定性较高，但仍考虑降息。但在关税不确定性下，许多人仍对风险敞口保持谨慎。减少量化紧缩对市场稳定略有正面作用。

2025年3月20日，美联储将公布3月利率决议。市场普遍预期美联储将维持政策利率不变，保持在4.25%-4.5%的区间内（图1）。我们认同这一共识预期。本文将从高频经济数据、劳动力市场和通胀三个视角分析美联储的货币政策。

2025年3月19日，日本央行（BoJ）将公布其3月份的利率决议。市场普遍预期该央行将保持政策利率不变，维持在0.5%。我们认同这一共识预测。

毋庸置疑，单论特朗普的高关税政策和贸易伙伴的报复性措施，这将会削弱美国和欧洲股市的上行动力。然而，特朗普潜在的对内减税政策、美联储重新开启的降息周期、欧元区转向低利率环境、财政刺激措施以及俄乌停火的可能性增加，都将为这二个市场带来积极信号。我们认为，市场目前过度关注了关税的影响，而忽视了其他经济和政治因素。通过综合分析，我们仍然看好美国和欧洲股市。

今天统计局公布的1-2月经济运行的情况，总体来看是符合预期的，运行相对平稳，在外贸受到一些阻碍的情况之下，仍然保持了一定的增长，而国内需求方面也出现了稳步回升，房价环比也出现了上升，房地产市场止跌回稳的迹象越来越明显，在消费方面受到春节因素的带动，消费也出现了稳步回升，社会消费品零售总额出现了一定的增长。但是从增速来看仍然有一定的提升空间。在提振消费方面，后续可能会采取更多的措施来拉动消费增长，所以昨天中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《提振消费专项行动方案》提出拓宽财产性收入、增加居民收入、创造更多的消费场景等等措施可能会进一步拉动消费增长，从而带动经济回升。

TradingKey - 上周美股市场延续跌势，三大指数均录得下跌，道指周跌约3.1%，创2023年3月以来最差单周表现。本周，市场迎来“超级央行周”，多家央行将公布利率决议，其中美联储最受市场关注，日本、英国和瑞士等国的央行也将公布利率决议。英伟达召开面向开发者的2025全球人工智能大会GTC，人形机器人和物理AI的关注度大幅升温。美股新一轮财报季将拉开帷幕，美光科技、FedEx将陆续公布业绩，Nike本周也将发布第三财季业绩，营收料将下滑两位数。多家中概股公司将于本周公布最新业绩，包括拼多多、腾讯、蔚来和美团等。

TradingKey - 春斗（Shunto），即春季工资斗争的简称，是日本每年春季举行的全国性劳资谈判活动。2025年3月6日，日本工会联合会（JTUC-RENGO）发布了今年春斗的工资增长要求：加权平均总工资增长6.1%，基本工资增长4.5%，均超过去年的5.9%和4.3%（图1）。此外，工会为中小型企业（SME）工会设定了超过6%的增长目标。

TradingKey - 美联储何时降息备受关注，3月20日市场将迎来美联储3月份利率决议，市场普遍预期3月议息会议或维持政策利率不变。特朗普关税政策引发了金融市场的担忧，美国经济衰退风险上升，加剧美股下滑，同时加征关税可能会提高美国国内通胀，降低了投资者对美联储降息的预期。美国就业市场疲软，2月非农略微不及市场预期，失业率意外走高至4.1%。

2025年3月12日，加拿大央行（BoC）将公布3月利率决议。市场普遍预期将降息25个基点，使政策利率降至2.75%。我们同意这一共识预测。

2025年3月12日，美国将发布2月份的消费者价格指数（CPI）数据。市场普遍预测，整体CPI和核心CPI的同比增幅将分别达到2.9%和3.2%，均低于之前的3.0%和3.3%。我们认同这一市场预期。

3月9日，国家统计局公布了2月份物价数据，2月份CPI由正转负，同比涨幅为-0.7%，上月为0.5%。主要原因是春节错月的因素导致上年同期对比基数较高，加上今年春节之后蔬菜、肉类等供给比较充裕，物价出现了小幅的负增长，同时也反映出当前需求不足仍然是制约经济回升的重要原因，因此提振消费意义重大，1-2月CPI平均值为负0.1%。2月PPI同比-2.2%，上个月为-2.3%，1-2月平均PPI同比-2.2%，PPI的下降主要受到原油、煤炭等能源价格下跌的拖累，但是PPI的跌幅比上月小幅收窄，主要是因为节后复工以及稳增长政策发力提振需求边际改善，带动钢材、有色金属等工业品价格上涨，拉动PPI同比跌

TradingKey - 受到特朗普关税政策反复无常的影响，市场恐慌情绪加剧，上周标准普尔500指数跌幅超过3%，道琼斯工业平均指数下滑超过2%，约1000点。纳斯达克综合指数领跌，跌幅近3.5%。本周市场将迎来美国2月份CPI及PPI数据，华尔街经济学家预计，2月的CPI将显示年度通胀率为2.9%，低于1月的3%。股票方面，软软巨头甲骨文 (Oracle) 将于周一公布第三季的财报，由于 AI 热潮消退，甲骨文股价近期承压下跌，分析师预计其第三季每股收益将成长5.9%至1.49美元，营收将成长

2025年3月7日，美国公布了2月份的非农就业数据。非农就业人数增加了15.1万人，低于市场普遍预期的16万人。