分析

TradingKey - 受到美国关税的影响，上周国际金融市场剧烈波动，标普上周累涨5.7%，为2023年11月来最佳单周表现；道指累涨4.95%，纳指累涨7.29%。本周市场将迎来美国3月份零售销售数据，市场预期比较乐观。欧洲央行周四将在金融市场动荡时期制定最新的货币政策，市场仍普遍预计欧洲央行将再将存款利率下调25个基点至2.25%。股市方面，包括高盛、美国银行和花旗在内的美国主要银行将陆续发布业绩；科技股将开启财报季序幕，台积电、阿斯麦等芯片股业绩也将陆续出炉，另外奈飞的财报也值得期待。

2025年4月10日，美国公布了3月消费者价格指数（CPI），数据显示通胀持续放缓。核心CPI环比增速从2月的0.2%回落至3月的0.1%，而整体CPI环比意外录得负值-0.1%。这使得整体CPI与核心CPI同比增速分别降至2.4%和2.8%，低于市场预期的2.5%和3.0%，较2月的2.8%和3.1%明显回落。

TradingKey — 美国金融体系正接近自 COVID-19 危机以来最危险的时刻。近日，股市与美债的连续抛售释放出一个明确无误的信号：投资者正在恐慌。

TradingKey - 美国国债是传统的避险工具，在股市动荡、经济前景混沌和地缘冲突爆发时往往表现良好。然而，在美国总统唐纳德.特朗普的对等关税政策生效日前，美国经历了罕见的「股债双杀」。在这背后，对冲基金规模庞大且高杠杆的「基差交易」成为加剧美债抛售狂潮的「罪魁祸首」，2025年4月的这场美债暴跌也不例外。

近期，特朗普滥施关税，严重违反世界贸易组织规则，中国作为全球贸易大国，不得不直面特朗普关税政策带来的挑战。

路透纽约4月10日 - 本周美国公债因关税政策遭遇猛烈抛售，导致全球最大债券市场出现混乱，对冲基金平仓部分杠杆押注，投资者担忧美国市场将遭受持久伤害。

随着特朗普关税风暴推出，对全球资本流动格局产生剧烈冲击。作为避险资产的美国国债遭遇大幅抛售，对冲基金仓皇逃离，其避险价值正经历信任危机！

本周，特朗普政府的关税政策显著升级，尤其是对中国的104%关税以及对其他国家的“对等”关税正式生效，引发了全球金融市场的剧烈波动。与此同时，美国国债收益率出现大幅波动，反映了市场对经济前景和政策不确定性的担忧。综合来看，特朗普政府的关税政策和经济目标可能推动美联储在未来转向更宽松的货币政策，以缓解经济放缓和财政压力的双重挑战。本周的市场反应表明，投资者对关税战的不确定性感到担忧，但美国国债仍被视为相对安全的资产。未来两年，国债收益率可能受到降息预期和政治因素的共同驱动，呈现逐步下行趋势。然而，若贸易战失控或外国投资者信心崩溃，国债市场可能面临更大考验。

TradingKey - 2025年4月10日，美国将公布3月消费者价格指数（CPI）数据。市场普遍预测显示，整体CPI与核心CPI同比增幅将分别降至2.6%和3.0%，较前值2.8%和3.1%有所回落。我们认为3月核心CPI下降主要受三大因素驱动：高基数效应：去年3月核心CPI基数较高，在此背景下今年同期数据可能放缓。通胀惯性：与其他经济指标类似，通胀具有延续性。2024年底以来核心CPI持续下行，这一趋势料将延续至3月。 需求走弱：消费需求疲软正缓解通胀压力。近期密歇根消费者信心指数下滑导致零售销售增速放缓。

特朗普咄咄逼人的关税大棒，在全球范围内引发震荡，各国政府严阵以待，金融市场损失惨重。

TradingKey - 随着总统唐纳德·特朗普将关税政策作为其第二任期的重要举措，上周宣布对所有国家实施对等关税，市场反应剧烈。

TradingKey - 背靠美元霸权地位和美国强劲的综合实力，美国债券市场是全球规模最大、流动性最好、认可度最高的固定收益市场，其中以美国国债为主导。美债被公认为「避险之王」，能够在经济危机、金融动荡和地缘政治冲突爆发之际提供「无风险收益」。相比于黄金、日圆、瑞士法郎或其他国家的国债等避险工具，美债在价格波动、流动性等方面均有优势。

2025年4月4日，美国公布了3月非农就业数据，新增就业人数达22.8万，远超市场预期的13.5万及前值15.1万。数据显示非农就业已连续两个月回升。服务业成为就业增长主力，贡献19.7万个岗位，其中教育医疗分项以7.7万新增就业居首。强劲的劳动力市场推动劳动参与率微升，从2月的62.4%升至3月的62.5%。

TradingKey - 本周全球金融市场将持续受特朗普关税的冲击，贸易战骤然升级使得市场抛售加剧，纳斯达克综合指数已较峰值下跌20%，跌入熊市区域。美国的对等关税将于4月9日凌晨生效，可能会导致市场出现更剧烈的波动。本周市场将迎来美国3月份CPI及PPI数据，特朗普新一轮关税措施可能很快引发新一波通胀压力。美股Q1财报季本周拉开序幕，摩根大通 (JPM.US) 、 富国银行 (WFC.US)、 摩根士丹利 (MS.US)$、 贝莱德 (BLK.US)$等银行股将率先发榜，市场焦点将集中在前瞻性指引以及这些华尔街预期贸易政策将如何影响其前景。

我们认为日元短期内对美元走强，中期内趋于稳定。对于日本股市而言，当前美国“对等关税”的影响可能已被市场充分消化。

路透北京/柏林/渥太华4月4日 - 美国的贸易伙伴在与特朗普的贸易战中几乎没有什么太好的选择，除了求和。政府官员、经济学家和贸易专家表示，美国是这个世界占主导地位的经济超级大国，面对美国的10%-50%出口关税，大多数贸易伙伴缺乏还击的火力或对抗到底的政治意愿。为此绝大多数贸易伙伴没有立即采取报复行动，而是表示愿与特朗普谈判达成保全面子的妥协。即使在那些采取了反制措施的国家中，谈判的大门也是敞开的。从中国加拿大，这些国家迟早都会坐到谈判桌前，因为美国的消费在全球举足轻重--根据世界银行数据，美国的消费比欧盟高出分之二。除谈判外，各国政府只有很有限的选择来保护本国出口产业和整体经济。

TradingKey - 美国总统唐纳德·特朗普日前宣布对全球贸易伙伴实施新关税，导致亚太和欧洲股市在周四普遍下跌，美国股市也在盘前走低。

当前国际格局正在经历深刻变革，特朗普2.0政府的对华政策呈现出明显的单边主义和法律工具化特征，试图通过“极限施压”重塑全球权力格局。在这样的历史背景下，《规定》的制定与实施代表了中国以法治思维破解霸权困局的战略抉择。通过构建系统性的反制体系、实施精准化的应对策略、推动多边化的国际合作，中国不仅有力捍卫了国家主权和发展利益，更为推动国际秩序向更加公平正义的方向发展作出了重要贡献。

路透伦敦4月2日 - 美国周三公布的最新一轮贸易关税将进一步削弱世界经济的活力。世界经济刚刚从新冠疫情后的通胀飙升中恢复过来，又被创纪录的债务所拖累，并受到地缘政治纷争的困扰。取决于美国总统特朗普和其他国家领导人现在如何行事，它也可能被视为全球化体系的一个转折点。到目前为止，全球化体系一直将美国的实力和可靠性视为理所当然。

2025年4月4日，美国将公布3月非农就业数据（NFP）。当前市场普遍预期新增就业人数为12.8万，较2月的15.1万有所回落。我们认同这一主流预测。