TradingKey - 周三，一份揭示算力市場巨大變化的報告導致美國AI概念股急劇下跌。TD Cowen分析師的研究報告指出，微軟已取消與美國至少兩家私人數據中心營運商簽訂的多個總發電量數百兆瓦的租約。
當天，美股晶片股跌幅加大，費城半導體指數收跌約3.3%，英偉達股價暴跌超過5.7%，成為科技七巨頭中的領跌者。AI概念股普遍下滑，超微電腦的股價下跌近8.9%。
TD Cowen通過渠道調查發現，微軟取消和推遲數據中心租賃的情況比預期更為普遍，影響不僅限於美國，還擴展至歐洲市場。微軟在過去六個月內，既放棄了在美國和歐洲進行中的超過2吉瓦的數據中心租賃流程，也在過去一個月內推遲並取消了在這些地區的現有數據中心租約。不過，微軟仍堅持其800億美元的投資計劃。
微軟的策略調整或與OpenAI有關
分析師們表示，「如果結合我們之前的渠道調查，這暗示了微軟可能面臨過剩供應的問題。」他們還指出，微軟的這一轉變或許與OpenAI有關，OpenAI是ChatGPT的製造商，微軟在該公司擁有部分股份。
TD Cowen在之前的調查中證實，微軟在威斯康辛州的數據中心是為了支持OpenAI。根據對OpenAI工作負載容量的預測，微軟在2023和2024年頻繁租用新的容量。然而，年初DeepSeek的出現促使行業對晶片和數據中心的思考發生了變化，這可能表明微軟有過剩的數據中心容量。
關於AI需求的質疑頻出
本周早些時候，阿里巴巴董事長蔡崇信警告稱，數據中心建設可能存在泡沫，並表示新項目數量可能超過對人工智能服務的實際需求。他指出，美國許多數據中心投資公告存在「重複」或「相互重疊」的現象，這可能導致資源浪費和過度競爭。例如，多家公司通過特殊目的收購公司（SPAC）集資用於建設數據中心，但尚未簽訂實際用戶協議，缺乏明確的市場需求支撐。
與此同時，高盛的分析師團隊下調了對訓練端算力和AI訓練伺服器出貨量的預期，但對AI推理算力的前景仍保持樂觀。預計2025年和2026年的出貨量從3.1萬台和6.6萬台下調至1.9萬台和5.7萬台（以144-GPU等效計算）。這一調整主要源於產品過渡期的影響和供需的不確定性。
數據中心業務競爭加劇
報告指出，OpenAI正越來越多地尋求直接從第三方（包括GPU即服務供應商和第三方數據中心營運商）獲取數據中心容量。此前已有報導稱OpenAI與CoreWeave簽署了一項近120億美元的協議以開發數據中心相關業務。此外，OpenAI可能在中長期內開始自建數據中心。調查顯示，OpenAI計劃建立多個「星際之門」項目，每個星門代表800MW至1.5GW的容量，潛在總計超過6GW的長期容量需求。為滿足該需求，OpenAI正從其他超大規模營運商招聘具有設計、建設及容量規劃經驗的人員。
隨著市場的變化，谷歌正在國際市場填補微軟放棄的容量，而Meta也在美國接手相關容量。這兩家公司目前都處於數據中心需求大幅增長的階段。
微軟正在發展液冷技術以提高成本效益
微軟去年10月宣布計劃改造現有數據中心，以支持液體冷卻技術。最近的調查顯示，微軟正在制定一項內部計劃，通過使用空氣輔助液體冷卻設備來提高傳統雲數據中心的機架密度。
傳統數據中心通常未配備支持直接到芯片的液體冷卻設備，因此需要獨立的液-空熱交換器。調查顯示，這種空氣輔助液體冷卻的方式比全面改造整個數據中心更具成本效益，因為它可以在數據中心的特定區域進行局部冷卻，以應對高密度負載。
數據中心相關股與挖礦概念股受到重創
除了大型科技股之外，數據中心相關公司也遭遇衝擊。周三，為數據中心提供電力的美國公用事業公司Constellation Energy及Vistra分別下跌4.4%和5.9%。Applied Digital高度依賴微軟等巨頭的數據中心長期租約，股價在消息公布後暴跌12.2%。
這一消息也導致比特幣礦企股價暴跌，可能進一步衝擊比特幣價格。為了獲取更多收入，比特幣礦企紛紛新增人工智能數據中心提供托管服務。Coin Metrics在3月的一份報告中表示，「礦工們正在向人工智能數據中心托管領域進行多元化發展，以擴大收入並將現有基礎設施重新用於高效能運算。」如果數據中心業務需求減少，比特幣挖礦公司可能面臨收入削減的風險。
