什麼是防禦型股票？現在適合買嗎？國防股是防禦股嗎？
引言
TradingKey - 當美國科技股震蕩下跌的時候，我們常常會看到資金輪動到防禦型股票。防禦型股票的魅力在2008年金融危機、2020年疫情衝擊、2024年中下旬經濟衰退擔憂等事件中得到展現。
防禦型股票常被視為經濟下行期間的「避風港」，因為這一類公司的產品需求相對穩定，不太容易受到經濟週期的影響。很大程度上，股神沃倫.巴菲特（Warren Buffett ）的投資成功歸功於他對防禦型藍籌股的青睞。
在市場情緒比較脆弱或擔憂市場集中度過高的時候，投資人要想保護自己的投資組合收益，將部分資金轉移到提供穩定股息、波動性較低的防禦型資產不失為一個保險的選擇。
常見的防禦股包括寶潔（PG.US）、雀巢、可口可樂、沃爾瑪一類的必需消費品股，輝瑞、強生一類的醫療保健股，NextEra Energy、AT&T（T.US）一類的公用事業等等。
什麼是防禦型股票？
防禦型股票（Defensive Stocks），或保守型股票，指的是與經濟週期相關性低、往往能提供持續穩定的股息的股票，它們能夠在股票市場波動、經濟景氣不明朗的情況下提供相對穩定的收益。
防禦性股票具有以下特征：
需求穩定 | 人們在日常生活中對食品、水電氣、醫療服務等的需求具備剛性。 |
現金流充沛 | 穩定的需求給公司帶來持續的現金流。 |
盈利穩定 | 需求和現金流的穩定保障了一定的盈利水平。 |
抗通膨性強 | 剛性的需求給予公司一定的價格話語權，在通膨上升期間，它們通過漲價將成本轉移給消費者。 |
分紅派息穩定 | 穩健的財務狀況容許公司有較大空間給股東派息。截至2025年Q4，可口可樂已連續63年提高年度股息。 |
股市相關性較低，或低波動性。 | 在市場震蕩時，投資人對具有良好需求和財務狀況的公司具有信心。 |
宏觀經濟相關性低，或逆周期性 | 公司產品和服務的銷售情況較少因經濟走勢發生根本性變化，往往能獨立於宏觀境況。 |
行業集中度高 | 這類公司往往憑藉品牌、規模效應、技術壁壘等優勢抵禦新競爭者的加入，少數幾家公司佔據主要市場份額，行業競爭格局相對穩定。 |
【防禦型股票的特徵，來源：TradingKey】
防禦性股票VS週期性股票
防禦型股票，也可稱為非週期性股票。經濟週期是指經濟活動因需求和供給關係變動而出現的規律性擴張和收縮。
與防禦型股票的特徵相反，週期性股票具有高彈性需求、現金流波動、股價波動、與宏觀經濟環境相關性低等特征。
防禦型股票 | 週期型股票 | |
需求彈性 | 剛性需求（電力、食品、藥品） | 高彈性需求（旅遊、汽車、奢侈品） |
財務穩定性 | 現金流穩定，利潤率波動小 | 盈利波動劇烈，增長依賴經濟擴張週期 |
股息支付 | 高股息支付率，分紅穩定；常見股息率3%-5% | 股息變動，依賴商業週期；常見股息率0%-2% |
市場表現 | β值通常＜1；提供下行保護，相對穩定
| β值通常＞1；隨經濟週期變動，不穩定
|
代表股票 | 沃爾瑪、強生 | 美光科技、通用 |
【防禦型股票和週期性股票的區別，來源：TradingKey】
鑒於防禦型和週期性股票諸多方面的差異，投資人可以依經濟環境調整投資策略。
- 防禦型股票：在經濟衰退預警期、市場波動加劇時配置；降低投資組合波動，但注意長期回報平庸。
- 週期型股票：在經濟觸底復甦早期、貨幣政策寬鬆週期時加碼；捕捉超額收益機會，注意擇時擇股和風險容忍度。
歷史數據表明，經濟衰退時，防禦型股票表現良好，經濟復甦時則相反。
- 2008年金融危機：防禦型的標普必需消費品板塊下跌18%，而週期型的工業板塊下跌42%。
- 2020年疫情復甦期：防禦型的公用事業板塊漲8%，而週期型的能源板塊漲53%。
防禦型股票分類
1、公用事業股（Utilities），比如水務、電力、燃氣、通訊等公司股票。無論經濟週期怎麼變動，人們對這類服務和產品的需求是可預見和相對穩定的，公司的營收也較穩定。
代表公司：全球最大可再生能源公司NextEra Energy（NEE）、美國電力巨頭Duke Energy（DUK）等。
2、必需消費品股（Consumer Staples）。經濟低迷期間，人們對於食品、飲料、煙草、某些日化用品等的需求仍相對剛性，生產和銷售這些產品的公司的股價也有業績的支撐。
代表公司：可口可樂（KO）、煙草巨頭菲利普莫裡斯（PM）、沃爾瑪（WMT）、好市多（COST）等。
3、醫療保健股（Healthcare），比如醫院、製藥公司、醫療器械等該公司。不過也需註意，由於生物醫藥技術競爭加劇和監管環境的不確定性，醫藥股的防禦能力有下降趨勢。
代表公司：默沙東（MRK）、輝瑞（PFE）、強生（JNJ）、美敦力（MDT）等。
4、不動產（REITs）。經濟疲軟時，房地產的價格可能會承壓，但能夠提供獲得穩定現金流的物業公司和公寓公司則具備防禦型特徵。
代表公司：Equity Residential（EQR）、UDR不動產信託（UDR）等。
另外，具有穩定現金流和抗市場下行能力的公司也被視為防禦型股票，包括電信巨頭AT&T（T）、Verizon（VZ）、聯合包裹（UPS）等。
科技股是防禦型股嗎？
近幾年，人工智慧交易成為長期熱門交易邏輯，AI科技股股票佔據著美股大盤多數漲幅。在科技股下降之際，投資人看向了防禦型股票，但傳統上科技股被不少投資人視為一種防禦型股票。
科技股是不是防禦股？這一問題似乎並沒有答案。
- 支持理由：大型科技股往往是藍籌股，擁有品牌效應和穩定現金流；資料中心、雲端運算等技術的發展使得數字化轉型成為趨勢，未來需求增長難以阻擋。
- 反對理由：受經濟週期影響大，經濟衰退時企業和消費者減少科技支出；技術迭代快，產品需求和市場份額波動大；股價受到投資者情緒影響大。
2024年底，瑞銀表示他們看好對經濟抗壓能力強、具備增長潛力、擁有穩健財務狀況的「業績增長型防禦類股票」，除了醫藥公司、必需消費品等公司，這份推薦股名單中還包含了雲端運算巨頭微軟、SaaS巨頭SAP。
在2024年下半年的科技股輪動期間，防禦型股便佔據了市場上風。摩根士丹利分析師曾表示，他不同意科技業被視為傳統的防禦型產業的觀點，科技股實際上是順循環（pro-cyclical），在熊市與大盤同時觸底。
國防股是防禦型股嗎？
在川普重返白宮頭兩三個月，川普在俄烏和談的越級措施和高額關稅等因素催化了歐洲財政劇變和國防戰略轉向，國防股或軍工股成為熱門交易。
在英文表達中，國防股（Defence Stocks）和防禦型股（Defensive Stocks）非常相像。那麼，國防股是防禦股嗎？
國防股具有防禦性 | 需求剛性：國防開支由政府預算主導，國防安全在經濟衰退時期往往具有優先性，軍工產品需求和軍工企業現金流相對穩定。 |
技術壁壘：國防行業涉及國家核心技術，技術門檻高，幾家巨頭具有獨特優勢。 | |
政策支持：軍工企業往往與政府簽訂多年期合同，訂單可見性強 | |
國防股不具備防禦性 | 地緣政治事件驅動：突發性衝突短期推高國防股股價，局勢緩和和和平時期會回調。 |
政策敏感性：政黨輪換可能會擾動國防開支的優先級，軍事裝備採購的需求會調整 | |
業績與估值波動：安全概念可能會被過度炒作，估值脫離基本面；國防企業自身受到軍事裝備採購週期、項目進展等因素影響 |
【來源：TradingKey】
總的來看，國防股常被視為防禦型股票，其穩定性強於週期型股票，但弱於公用事業和醫療保健等傳統防禦股票，具體要視政治經濟環境。更準確來講，國防股應被定位為「事件驅動型防禦資產。」
現在是投資防禦型股的好時機嗎？
美國第47任總統川普剛上台，就逆轉了「美國例外論」的敘事，標普500指數僅用了16天就跌超10%，步入技術性回調區間。
從市場、估值、經濟、政策等角度看，截至2025年3月，現在到了配置防禦型股票的時候：
- 市場：大盤陷入調整，熊市預期升溫；VIX指數飆升。
- 估值：科技股的高估值令人擔憂，AI貨幣化能力前景不夠清晰，防禦股估值相對較低。
- 經濟：川普關稅戰引發美國經濟衰退和再通膨擔憂；聯準會暫緩降息，並上調2025年、2026年PCE通膨預期、下調2025、2026、2027年經濟增速預期、上調2025年失業率預期。
- 政策：川普關稅政策反復不定。
Stifel分析師表示，較高的通膨環境不利於持續的股市狂熱，他們更傾向防禦型行業。經濟增長放緩有利於防禦股，重點包括醫療保健、公用事業等。
瑞銀表示，經濟預期的走弱使得全球股市收益向下修正，未來超6成的時間可能會對週期性行業不利。
摩根士丹利報告稱，儘管投資人對川普2.0政府下刺激增長的放鬆管製和減稅計劃表示歡迎，但經濟效應可能會被關稅和移民等破壞性政策所抵消。新財政政策可能會削弱「七巨頭」主導地位，因為收益將從非製造業、輕資產公司轉移到國內製造業、醫療保健等受到嚴格監管的行業和小企業主。
防禦型股推薦
1、可口可樂
可口可樂（KO.US）是全球領先的飲料品牌，擁有強大的品牌優勢、消費者忠誠度、配方技術壁壘和多元化業務，也是巴菲特的重倉股。飲料是具有長期穩定性的行業，可口可樂佔全球碳酸飲料市場的一半左右。
可口可樂公司的盈利能力突出，連續三十年毛利率超60%；具有長期穩定的分紅政策，連續六十多年增加股息，被稱為「股息王」。
截至2025年3月20日，可口可樂股價年內上漲11%，同期標普500指數下跌3.5%。
2、沃爾瑪
沃爾瑪（WMT.US）是日常消費品和食品零售巨頭，具有剛性需求護城河，其因龐大的采購規模和高效供應鏈系統比同行更具成本優勢。穩定的經營活動帶給沃爾瑪持續的現金流，該公司也積極推動線上線下一體化。
截至2025年Q4，沃爾瑪已連續52年加發股利，並預計未來五年以8%的復合年增長率增長。儘管美國經濟面臨逆風因素，但沃爾瑪的每股獲利（EPS）已連續11個季度超出市場預期。
沃爾瑪在過去經濟衰退期間表現出強大的股價和業績韌性：2008年金融危機時，標普下跌37%，沃爾瑪上漲15%；2020年疫情期間，沃爾瑪當年營收增長6.7%，淨利潤漲45%。
截至2025年3月20日，沃爾瑪股價過去一年上漲40%。
3、強生
擁有百年曆史的強生（Johnson & Johnson，JNJ.US）集團是全球最具綜合性的醫療健康企業，囊括製藥、醫療器械、消費者健康等業務。強生集團的毛利率常年超68%，超過製藥行業的均值60%。
截至2025年Q4，強生集團已經連續62年實現股息增長。強生股票被視為金融波動中的避風港：2008年標指下跌37%，強生跌8%；2020年標指下跌34%，強生跌15%；2022年升息週期中，標指跌19%，強生跌3%。
2025年初迄今，強生股價漲近13%，同期美國七巨頭全部下跌。
4、蘋果
蘋果（AAPL.US）是美國科技股的代表，但由於其具有強大的品牌溢價、獨特封閉系統、豐裕的現金流、連續的股息增長、對沖週期的創新能力等優勢，蘋果也被視為防禦藍籌股。
蘋果是巴菲特唯一的科技類愛股，在2024年四個財季派息153億美元，公司累計派息總額達到1650億美元。
5、洛克希德·馬丁
洛克希德.馬丁（Lockheed Martin，LMT.US）是全球最大的國防工業承包商，憑借其政府合同主導的商業模式、技術壟斷地位和地緣政治驅動需求，成為防禦型股票的標桿。
作為美國五角大樓第一大軍工供應商，在2024財年的美國國防預算中，洛克希德.馬丁佔據國防部採購支出規模的28%。截至2025年初，洛克希德.馬丁已經連續41年派發股息。
需要關註的是，川普第二任期計劃未來五年削減8%的國防預算，這或對洛克希德.馬丁的股價帶來挑戰。不過，在擁有大量積壓訂單、國際化業務拓展、歐洲加大軍費投入的情況下，洛克希德.馬丁應該能找到維持增長的動力。
