META：第四季後還有繼續成長空間嗎？
By Petar Petrov
來源：TradingView
主要觀點
· Meta 正處於密集的 AI 資本支出週期，短期內會影響其利潤率和每股盈餘（EPS）成長。
· Meta 的品牌價值非常強大，以至於它定義了我們所處的社群媒體時代。
· Meta 廣告業務的高利潤率使其能夠投入大量資金到 AI 中。
· 隨著開源語言模型的出現，Meta 可以利用其 Llama 系列模型能力成為 AI 領域的領導者。
· 從長遠來看，AI 相關工具將有助於 Meta 為廣告主提供強大的價值主張。
· Meta 還有很大的業務變現空間，Threads 仍處於早期階段。
· 在 Mag7 的背景下，Meta 相對便宜，但基於近期資本支出方面隱憂對獲利的影響，會一定程度降低其股票吸引力。
投資主題
Meta 的股價在過去兩年中顯著增長，這是理所當然的。其高利潤率的廣告業務產生了大量現金，這些現金被用於投資各種創新。新開發的創新改善了 Meta 產品（更高效的廣告定位），從而產生更多現金，進入了一個獨特的良性循環。 從最近的2024第四季度收益來看，Meta 正處於一個密集的 AI 資本支出週期，這將在短期內影響利潤率和每股收益增長。這意味着在未來幾個季度內，我們可能不會看到股價的顯著上漲。 然而，從長遠來看，Meta 會由於以下原因而具備良好的增長前景：1）AI 相關投資將有助於提高用戶在各個平臺上的參與度，從而增加廣告展示次數；2）AI 相關工具和產品將幫助廣告商更高效、更準確地開展廣告活動，從而使 Meta 能夠提高廣告價格；3）公司逐步開始在 WhatsApp 和 Threads 等目前處於增長期的平臺達到足夠的用戶規模後將其變現。
Meta 擁有一些最受歡迎的社群媒體平台，包括 Facebook、Instagram、WhatsApp 和 Messenger。在過去的十五年裡，Meta 一直主導著社群媒體世界，全球近一半的人口至少使用過其產品之一，如今很難想像沒有 Facebook 或 Instagram 的世界。 Meta 的成功源自於其對使用者偏好的深刻理解和適應能力，再加上其技術實力。其平台之間的互聯互通（例如，在 Facebook、Instagram、Threads 和 Messenger 之間的無縫導航）也有助於留住用戶。
META如何從數位廣告賺錢？
Meta 目前並不向用戶收費，相反，他們爲企業提供了多種以廣告宣傳產品和服務的方式。各個企業購買的廣告位會出現在 Meta 的社交媒體平臺和應用程序上，包括 Facebook、Instagram、Messenger 和 WhatsApp等。 廣告價格由基於出價和表現的拍賣系統決定，企業只需爲廣告收到的點擊次數或展示次數（廣告顯示的次數）付費。 廣告可以出現在文章之間、帖子之間、作爲贊助內容或“爲你推薦”的內容。Meta以及體系內其他數字平臺的最大優勢在於，通過從用戶收集的大量數據，他們可以根據用戶檔案進行個性化推送廣告，從而可以顯著提高廣告活動的效率。
Meta 廣告採用 CPM（每千次展示費用）模式，廣告主根據廣告每千次展示或瀏覽的次數收費。這與 Google 不同，後者按點擊或互動收費。 隨着META能力的進一步發展和技術優勢的創造，大型科技公司將繼續在廣告收入上佔據優勢，不斷擠壓非大型科技公司的市場份額。
來源：eMarketer
廣告成為穩定現金流業務
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廣告相關業務通常由於缺乏前期投入成本而具有非常高的利潤率。像 Meta 這樣的社群媒體公司可以利用其龐大的業務規模來降低成本，並產生大量的營運現金流。這反映在資產負債表上，目前 Meta 擁有近 500 億美元的淨現金量，包括有價證券。
META的AI 謀略
大量的現金儲備使 Meta 成為與微軟、Alphabet 和亞馬遜並列的最大 AI 投資者之一。 Meta 在 AI 上投入大量資金的動機應從兩個角度來看：1）加強其現有的廣告產品；2）在非廣告相關業務上進行變現。 具體來說，Meta AI 計劃的兩個最重要支柱是 Llama LLM 和 Advantage+。
Llama LLM 是 Meta 開發的一系列語言模型。 Llama 模型目前是市場上主要的語言模型之一，與 OpenAI 的 GPT 和 Google 的 Gemini 並列，但它有一個關鍵區別：所有 Llama 模型都是開源的。 開源模型是公開可用的，允許任何人使用、修改和分發軟體。另一方面，閉源模型通常是專有模型，其原始碼庫僅對開發它們的組織或願意支付訪問費用的人開放。
目前市場開源模型包括：
● GPT-2 and GPT-Neo
● BERT (Bidirectional Encoder Representations from Transformers)
● ELECTRA
● T5 (Text-to-Text Transfer Transformer)
● Llama 3
● Grok
● Mixtral
● DBRX
● Deepseek
市場閉源模型包括：
● GPT-3 & 4 by OpenAI
● Amazon Alexa’s Language Model
● IBM Watson
● Microsoft Visual Studio
● Tableau Software
● JetBrains IntelliJ IDEA
● Microsoft Azure Cognitive Services
● Google Cloud AI and Natural Language
就效能而言，閉源模型在這個階段更為複雜，但開源的大型語言模型允許更多的定制，並且具有更快創新的潛力。
來源：HatchworksAI
DeepSeek 的出現，本質上是開源的，為其他開源模型提供了一個極好的機會，使其憑藉可負擔性和高潛力獲得市場吸引力。 Meta 擁有最知名的開源 LLM，從長遠來看可以廣泛受益。 在未來幾個月內，Meta 將發布最新版本的 Llama（Llama 4），它將更加強大和高效。這種持續的創新使 Meta 處於 AI 開發的前沿，增強了其在行業中的競爭優勢。
Advantage+ 和 Andromeda 是一系列工具，可協助廣告主和 Meta 使用 AI 自動化廣告活動。 Meta 為廣告主引入了一套新的生成式 AI 工具，包括用於生成圖像和文字的創意生產力工具。透過提供開發目標明確的廣告活動工具，具有更高品質的圖像和文本，Meta 可以向廣告商收取更高的費用，推動未來的收入成長。
Treads 和Whatsapp還需要較長時間才能完全變現
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Threads 是 Meta 對 X（前身為 Twitter）的回應，其用戶數量增加了一倍以上。目前，Threads 已累積了 3.2 億用戶，這還不到所有 Meta 平台用戶總數的 10%，應該可以繼續以高速度成長。 Meta 尚未對 Threads 進行商業變現，但預計在未來幾年內將予以推進。 與 Threads 不同，WhatsApp 已經透過 Click-to-WhatsApp 廣告開始變現。然而，這裡可以出現許多商業變現機會，特別是在 WhatsApp 業務中。
潛在風險
1）巨額支出
目前，支出是 Meta 投資者最大的擔憂。 2025 年，收入總成本和營運費用將增加超過 20%，資本支出將比 2024 年高出 70%。此外，從管理層最近的語氣來看，這種大規模支出不僅僅是今年的事情，可能會持續一段時間——也許是幾年。
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如果考慮到同比低於20%的成長率放緩，到今年年底，Meta 的每股盈餘（EPS）可能實際上會下降。 此外過多的支出也可以在 Reality Labs 收入部門中看到，該部門已經損失了數百億美元，而縮小虧損的前景似乎不明朗。 （註：現實實驗室是 Meta 平台的一個業務和研究部門，專注於虛擬實境（VR）和擴增實境（AR）硬體和軟體的開發。Reality Labs 生產的產品包括虛擬實境頭戴裝置--如 Quest 系列和線上平台 Horizon Worlds）。
來源：TradingKey、SEC
2）週期性效應仍在
在談到成長時，我們應該記住，廣告仍然是一個週期性業務。到目前為止，經濟表現良好，避免了衰退。然而，如果我們看到如經濟突然放緩，企業將在廣告上的支出減少，因此成長將很快降低。從最近幾季的結果來看，我們可以看到營收線內成長正常化的趨勢。
來源：SEC
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3）其他風險：
META在監理風險（資料外洩）及對手市場競爭方面也存在相應風險。
估值方面
Meta 目前的本益比（TTM）為 29 倍。在 Mag7 公司中，除了 GoogleGOOGL 之外，META是第二低的。然而，由於未來一年短期收益成長前景不確定，該公司股票估值看起來不那麼有吸引力。因此，我們認為 Meta 目前的定價因素已相當充分，短期內沒有太多上升潛力。 從長遠來看，隨著 AI 的發展，該公司仍有大量機會，其中任何關於 Llama模型 的正面消息都給公司可能帶來積極的驚喜。
