分析

在經過兩個多月大幅上漲之後，近期A股和港股的科技股出現了一波調整的走勢，投資者信心受到了一定的影響，而前期漲勢強勁的科技股回調，也帶動大盤出現了一定的回落，當前美股科技股泡沫破裂的風險加大。而國際資本從美股流出到A股和港股來底部佈局的趨勢依然比較明顯，全球資本對於中國資產估值被低估的看法也已明確。因此這輪市場的調整隻是科技股行情上漲過程中的調整，而不是趨勢的改變。

近期，大盤出現了震盪調整的走勢，特別是上週五，A股和港股都出現了較大幅度的調整。美銀的一篇的研究報告引起了許多投資者的擔憂，該報告對A股和港股的走勢提出了可能會調整的觀點。實際上，國際投行對市場一直存在分歧，而其他的一些投行近期對A股和港股的走勢則給出了非常積極樂觀的看法。例如，高盛、摩根士丹利、德意志銀行以及著名投資機構貝萊德都發布了積極看好A股和港股今年走勢的報告。德意志銀行甚至認為，由於過去幾年A股和港股與美股走勢偏差較大，A股和港股的估值不到美股的三分之一，這種估值折價可能會吸引大量資金流入，中國資產預計在政策轉向以及DeepSeek橫空出世之後從折價變為溢價，迎來較大的估值回升機會。

路透社倫敦3月24日 - 投資者、律師和高管告訴路透社，在新技術上市陷入停滯期後，Klarna即將進行的美國首次公開募股（(link)）可能有助於開啟英國金融科技上市潮。

去年年底，我發布了2025年十大預言，總體思路是中國的政策轉向自去年9月24日之後已經確立，因此今年政策上會進一步加碼，推動經濟回升。由於川普二次入主白宮，導緻美國政策存在很大不確定性，而資本最害怕政策改變。因此，我們看到今年以來，許多外資從美股撤出，美股出現了較大回落，而A股和港股則吸引了大量資本流入。

近期，A股和港股市場在科技股大漲的帶動下呈現強勁走勢，吸引了全球資本的流入。從年初開始，科技股的「東升西落」特徵已經十分明顯。美股科技股經過多年的上漲，估值上已經具備了一定的泡沫特徵。巴菲特在去年大量減持了美股科技股及其他股票，並非因為他認為這些企業不優秀，而是因為估值過高而產生了泡沫。因此，巴菲特透過減倉來避險。目前，波克夏·哈撒韋年報顯示其帳上現金高達3,353億美元，創下新高，反映出巴菲特對美股高估值的擔憂。

本週市場呈現震盪調整走勢，而週五則出現較大幅度回升。在消費性板塊大漲的帶動下，上證指數突破3,400點整數關卡，創出年內新高。券商板塊也出現一定回升，市場信心得以提振。本週前期走勢強勁的AI板塊出現集體調整，但市場整體向上的趨勢並未改變。今年市場的行情整體上是由科技股走牛帶動，形成擴散效應，流入其他尚未大幅上漲的板塊。這正是我前陣子要跟大家講的一個觀點。從週五的走勢來看，這一觀點已得到初步驗證。在科技股出現短期回落的情況下，白酒板塊大幅上漲，帶動消費股回升，板塊輪動已經開始出現。由於許多投資者踏空了第一波人形機器人行情，因此都在等待調整時再入場。

美國勞工部公佈了2月的物價數據，顯示美國2月未季調CPI年增2.8%，為去年11月以來的新低點。同時，美國2月季調後CPI季增0.2%，同樣為去年11月以來的新低點。這顯示目前美國的通膨處於溫和上漲水平，與前幾年超過9%的CPI相比，已出現顯著回落。聯準會長期的通膨控制目標為2%，而2月CPI降至2.8%，已較為接近該目標，這意味著聯準會後續降息的可能性增加。然而，考慮到當前美國經濟成長放緩，多項經濟數據顯示第一季經濟成長明顯下滑，因此3月聯準會降息的可能性不大，可能會維持利率不變，待5月議息會議再考慮降息。

年以來，歐美股市與A股、港股的走勢出現了顯著分化。特別是美股科技股近期出現了暴跌，引發了市場對「東升西落」趨勢的討論。在過去幾年中，美股持續上漲，走出了一輪大牛市，尤其是美股「科技七姊妹」連續上攻，走勢強勁，吸引了全球資本流入。甚至有投資人提出了「美股不敗神話」的說法。然而，世界上沒有隻漲不跌的市場，也沒有隻跌不漲的市場。「AI+消費」是國務院提出的重要方向，也是未來拉動消費的重要面向。人形機器人是「AI+消費」較好的應用場景。除了「AI+消費」和「AI+人形機器人」之外，還有其他方向值得關注，例如市場已經開始表現的「AI+醫療」「AI+教育」等，這些都是AI在消費端的應用。

AI 的機會與威脅：Salesforce 十年來深耕 AI 技術（如 Agentforce），為客戶提供高效解決方案。然而，AI 的崛起可能透過自動化降低需求，並使部分服務同質化，威脅其市場地位。護城河與靈活性之爭：Salesforce 憑藉 高轉換成本牢牢鎖定企業客戶，但龐大的規模可能拖慢其適應 AI 原生競爭者 的速度，而後者或能憑更敏捷的創新步伐搶佔市場。 成長的關鍵：前 8.7% 的營收成長率和 77.8% 毛利率雖體現出穩健的獲利能力，但能否進一步提速成長將決定其未來成敗。接下來幾季Agentforce 的採用情況，將成為其利用 AI 擴展業務的重要訊號。

今年以來全球資本進行了重新再平衡，這個就像我去年底發佈的2025年十大預言講的一樣。 今年全球資本從歐美等發達市場流出進入到A股和港股等新興市場，也就是說全球資本正在做再平衡。 因為歐美股市經過多年的上漲已經位置比較高了，特別是美股在科技七姐妹的帶動之下，估值上產生了比較大的泡沫，囙此有一些風吹草動，就可能會導致股價出現大幅調整。 那麼DeepSeek橫空出世直接打破了很多投資者對於美股科技股的一個估值邏輯，這導致英偉達等科技股出現了大跌，一部分資本開始獲利了結。 而A股和港股經過三年多的調整之後，已經跌到了歷史低位的一個估值。 所以從去年924政策轉向之後，A股和港股就開啟了一波估值修復的行

路透倫敦3月5日 - 一場歷史性的全球貿易戰、歐洲擬出台高達1.2萬億美元的財政寬鬆方案以及中國作為科技領軍者的崛起正在顛覆全球資金流向，標誌著投資者將資金撤出美國的一個潛在轉折點。中國周三釋出刺激政策並承諾加大力度緩解美國貿易戰升級的衝擊。在此之前，有望組建德國下一屆政府的幾個政黨就財政改革達成一致。與此同時，美國經濟數據顯現疲態，美國關稅引發的貿易戰打擊全球信心。過去三年的大部分時間里，投資者押注于“美國例外論”，認為美國在經濟增長、股市、人工智能和其他領域領先于其他國家。

目前，人形機器人板塊已經走出了第一波板塊性效應，目前處於震盪調整期。華爾街有句名言：「模糊的正確大於精確的錯誤。」我們首先應從產業發展的大格局來看這個問題。既然未來人與機器人的共同發展是確定的，那麼未來的產量也會逐步放量，因此我們無需糾結於短期股價的波動。在前期快速上漲時，許多投資者，包括機構投資者，抱怨難以找到合適的入場機會。而現在市場出現了難得的調整，這其實是個很好的佈局時機。

今年以來，市場表現最好的板塊無疑就是科技板塊。從細分來看，以人形機器人為代表的AI板塊大幅上漲，港股方面以科技互聯網巨頭為主的恆生科技指數大漲，形成了一輪強勢的科技股行情。與此形成鮮明對比的是，美股的科技七姊妹今年以來出現了高位回落、大幅震蕩的走勢，美股的科技股已經上漲了十幾年，很多已經產生了比較大的估值泡沫。

近日A股的人形機器人等AI板塊，港股的科技、網路巨頭掀起大漲的浪潮，帶領A股和港股進一步上升。過去幾年由於美股走勢強勁，特別是科技七姐妹大幅上漲吸引了全球資本流入，而A股和港股則是出現了持續下降，造成了非理性的深跌。世界上沒有隻漲不跌的市場，也沒有隻跌不漲的市場，在美股持續漲了十幾年之後，估值泡沫已經非常明顯。

今日科技板塊繼續領漲兩市，人形機器人板塊掀起漲停潮，顯示今年以來開啟的這輪科技多頭市場已漸入佳境。先前，我曾多次提及，在經濟轉型背景下，受益於政策支持的科技股將逐步成為A股市場的重要領漲力量。具體而言，A股方面應重點關注人形機器人等AI板塊，而港股方面則應關注科技互聯網巨頭，這是今年全年的重要特徵。

近期，美股下跌，呈現調整態勢，而A股和港股則持續回升，全球資本從美股流出，進入A股和港股進行逢低佈局的跡象愈發明顯，這初步驗證了我在去年年底發布的2025年十大預言。最近，巴菲特旗下的波克夏‧哈撒韋公佈了年報，巴菲特致股東信也正式發布。從巴菲特的營運來看，去年大幅減持，帳上現金達到3,000多億美元。巴菲特作為謹慎的投資者，往往在市場出現泡沫時進行大幅減倉，留足現金。這樣，當美股出現大跌、許多優質公司的價格大幅回落時，巴菲特就能大幅增持。這正是巴菲特在過去60年實現5.5萬倍投資回報的重要原因。巴菲特那句「在別人貪婪時我恐懼，在別人恐懼時我貪婪」的名言，值得大家反覆品味，但很多人卻難以做到。

一年一度，巴菲特致股東的信重磅公開。 在2015年致股東的信中，巴菲特主要討論的是伯克希爾2024年的得失。 巴菲特的股東信被價值投資者視為投資的聖經，每次閱讀巴菲特致股東的信都能給投資者帶來很大的啟示，是大家瞭解巴菲特價值投資思想的一個重要來源，另外一個重要來源是每年5月份第一個週六，在巴菲特家鄉奧馬哈舉辦的伯克希爾哈撒韋年會。 過去八年我六次到奧馬哈現場參會，現場聆聽了股神巴菲特以及芒格的真知灼見，現在芒格已經仙逝。 所以從去年開始，巴菲特的接班人格雷格·阿貝爾以及阿吉特·賈因在臺上和巴菲特一起回答股東的問題。 每年巴菲特股東大會都能吸引來自全球4萬人參加，這些投資者不遠萬里飛行二十多個小

2025年A股和港股的第二波牛市行情正在逐步啟動，建議投資人積極把握機會，抓住受益於經濟轉型的好產業、好公司，打一個漂亮的翻身仗。

渴望應對中美貿易緊張局勢的全球對沖基金正在大舉押注中國股票，希望在中國政府與特朗普達成協議，或者世界其他國家和中國聯合對抗這位美國總統的情況下獲得巨額利潤。

今日滬深兩市呈現反彈走勢，人形機器人板塊無疑是領漲板塊之一，帶動了整個市場的人氣。截至目前，人形機器人作為AI板塊中比較值得關注的應用領域，今日出現大幅上漲，顯著提升了科技股的整體表現。特別是在春節前，人形機器人的橫空出世大幅提升了國內外投資者對中國在科技創新尤其是AI方面的信心。