分析

2月11日，港股出現持續拉升後的回吐走勢，恒指跌了有接近230點，以貼近21300點水平來收盤，仍企於10日線(最新報20693點)之上，走勢未見明顯轉弱，而大市成交量保持暢旺，連續第三日錄得有超過2000億元，顯示市場仍處於亢奮階段，但值得注意的是，港股通錄得有接近90億元的大額淨流出，北水似乎有趁高獲利的操作跡象。正如我們指出，在短期累升幅度已多的情況下，加上市場仍存有不少的不確定性，估計恒指在上升至21000點以上之後，將有進入階段性偏高水平的機會，操作上宜開始注意短線追高的風險。另一方面，港股最近的一波爆升，主要是受到國產DeepSeek大模型開源推出所引發，AI科技相關股是資金目前熱

文：梧桐研究院分析員岑智勇 周二恆指高開，首分鐘上試 21682.41點的高位後，走勢反覆回軟，至 11:13 跌至 21292.09點的早市低位後略反彈，彈至 21450水平後牛皮，至 14:35 後再回軟，並在15:56 跌至 21279.37點的全日低位後略喘穩，全日波幅 403.04點。恆指收報 21294.86點，跌 227.12點或1.06%，成交金額 2196.12億元。國指及恆科指分別跌 1.31%及2.73%；三項指數都下跌，以恆科指走勢較差。

大市經過連升三天後，昨終見技術性之高台回吐，恆指昨早市先高開134點至21656點，其後曾再進一步稍升至21682點，但由於高台買盤態度開始保守，加上伺高回吐之沽壓亦漸增，故整個大市卒開始反覆回落至21279點才漸見喘定，其後大市亦一直處拉据狀態之中，經過昨天之高開後，本月大市在先低後高之形態主導下，恆指是由3日之低位19764點升至11日早市之高位21682點，即在7個交易日內，累積之波幅己達1918點，論升幅確頗偏促，故略作回吐乃正常現象，而從技術上看，衹要恆指仍能持續穩企於10天線（約在20694點左近）之上，即表示大市仍有機會再進一步往上尋月內之新高，當然，成交金額能否配合至為關鍵，恆

中芯國際本季度實現收入 22.07 億美元，環比提升 1.7%，符合指引區間（環比增長 0-2%），符合市場預期（21.97 億美元）。公司本季毛利率 22.6%，超指引區間上限（18-20%），好於市場一致預期（19.1%）。公司本季度業績增長，主要是消費電子、PC 等國產化需求的帶動。

2024年高調進行融資後，萬國數據(09698.HK)(GDS.US)的海外業務在2025年或又迎重大進展。

2月10日，在AI相關熱潮繼續擴散的帶動下，港股持續向上試高的行情走勢，恒指連升第三日再漲了有接近390點，進一步站上了21500點水平來收盤創四個月新高，資金參與積極性依然活躍，大市成交量保持在逾2400億元的高水平。由國產DeepSeek引發的一輪AI熱潮仍未減退，以其開源推出、低成本以及高性能的優勢背景下，市場憧憬將有利更多企業可以參與AI的應用發展，而情況亦將有助中資股提升估值。消息方面，醫渡科技(02158)宣布已將DeepSeek人工智慧模型整合至公司自主研發的「AI醫療大腦」YiduCore，公司表示接入後將有效打通數據與場景之間的壁壘，消息刺激醫渡科技股價大升有25％，也帶動了

文：梧桐研究院分析員岑智勇 周一恆指高，開市水平為全日低位，之後指數反覆向好，升至21500水平牛皮，指數在 14:28 升至 21538.63點的全日高位後略整固；全日波幅 316.02點。恆指收報 21521.98點，升388.44點或1.84%，成交金額 2424.93億元。國指及恆科指分別升 2.09%及2.65%；三項指數都向好，以恆科指走勢較佳。 恆科指成份股共27隻上升，其中阿里健康(0241)升 9.162%，為最大升幅恆科指成份股。同系阿里巴巴(9988)升5.5%，單一股份貢獻恆指102.878點升幅。

大市承接上週五之升勢，昨日早上再進一步創月內之新高，恆指昨早市先高開90點至21223點，其後在買盤支持下再進一步升至21539點方漸受規限，相對本月之低位為3日之19764點計，即月內之波幅己再擴闊至1775點，單論波幅該己不算小，且週來大市之升勢亦頗為偏促，但由於一個月之高低位是很少同時出現於6個交易日之內，故衹要先低後高之形態不變，而大市之交投亦能保持暢旺，在動力配合下，大市或仍會再進一步往上尋月內之新高，恆指最後報收21521點，較上日升388點，全日總成交金額為2424億元。

2月7日，港股繼續向上試高的行情走勢，正如我們指出，在市場氣氛進一步趨旺的情況下，引發了資金出現加快入市的跡象，相信是推動港股持續走高的原因之一。事實上，一些外資的看法也開始出現了改變，其中，德意志銀行就認為中資股的「估值折讓」將會消失，意味著中資股的估值將有獲得提升修復的空間。恒指連升第二日再漲了有240多點，三個月來再次超越21000點水平來收盤，而大市成交量亦見激增至接近有2500億元，是兩個月來的最大日成交量，在氣氛的帶動下，資金參與積極性出現明顯提升，有出現跑步進場的情況跡象。

文：梧桐研究院分析員岑智勇 上周五恆指低開高走，以陽燭收市，最高升至21213.7點，創去年11月11日以來高位，成交金額約2463.73億元，也創近期高位。 美國總統特朗普表示，將在本周公布對多個國家徵收對等關稅，投資者擔心貿易戰升溫，美股上周五向淡，三大指數報跌。

大市己開始步入2月份之中旬，而直到執筆一刻止計，本月大市在先低後高之形態主導下，恆指暫是由3日之低位19764點升至7日之高位21213點，即在短短5個交易日內，累積之上升波幅己達1449點，由於一個月之高低位是不該同時出現於5個交易日之內，加上1449點之波幅該未能滿足月內之所需，故在本月餘下之交易日，理論上該有更大之波幅點出現，從而擴闊月內之波幅以滿足所需，同時亦能拉闊月內高低位之距離以符合慣性之要求，而從目前之市勢看，衹要先低後高之形態不變，而動力亦能配合，大市進一步往上尋月內新高之機會似較大，再從小圖上看，大市目前之上望目標該為去年12月10日之高位21070點及11月8日之高位213

2月6日，港股在周三回吐了一日後，又再進一步向上試高，恒指漲了有接近300點，正朝著21000點關口來進發。盤面上，正如我們指出，近日國產DeepSeek大模型的成功突圍開源推出，除了引起國內外的重大關注之外，更帶動了一眾AI科技相關股集體走高，相信是港股市場底氣獲得增強的主要原因之一，資金都在積極挖掘相關題材，包括AI芯片類的如中芯國際(00981)和華虹半導體(01347)、AI應用類的如聯想(00992)、以及AI基礎設備類的如金山雲(03896)和長飛光纖光纜(06869)等等。

昨天大市一直處窄幅內整固，惟該屬緊扣高位而待變之格局，恆指昨早市先輕微高開1點至20598點，其後曾略為拉据至20532點，但由於沽壓並不明顯，加上維穩買盤又逐漸增多，故大市卒穩步回升至20891點，由於恆指一直緊扣著月內高位左近，論形勢該屬緊扣高台而不下之格局，而從走勢上看，衹要買盤態度略為進取，在動力配合之下，大市該有機會續尋月內之新高，而暫時之上望目標該為去年12月10日之高位21070點及11月8日之高位21355點，恆指最後報收20891點，較上日升294點，全日總成交金額為1784億元。

在房地產行業寒冬尚未過去之際，萬科（02202.HK）（000002.SZ）正面臨前所未有的至暗時刻。管理層動蕩不安、流動性危機、銷售業績大幅下滑以及巨額虧損等問題，讓這家曾經的行業領軍企業陷入重重困境。

2月5日，港股在周二大升逾570點後出現回吐，恒指跌了有190多點以貼近20600點收盤，但是從盤面來觀察，港股近期形成的穩好狀態未有受到破壞，尤其是在大市成交量激增至逾1900億元的情況下，可見市場動能是在逐步提升的，只要恒指能夠繼續守穩於20200點的好淡分水線之上，估計短期後市仍有進一步向上試高的傾向。目前，中美博奕已告展開，相關消息會是市場的關注點，也將對於市場氣氛構成影響，估計市場正處於適應的過程中，而對政策面的期待，相信仍將可以為港股帶來支撐。

美國總統特朗普表示不急於與習近平對話；美國郵政將在2月6日起暫停接收來自中國內地和香港的包裹 (但稍後時間又取消政策)。來自美國的消息反反覆覆，成為利淡港股走勢之原因。 周三恆指高開，開市水平為全日高位。恆指首分鐘急跌近200點，跌至20615水平後再反覆回軟，至 10:05 跌至 20417.39點的全日低位後反彈，在約11:30升至約20700水平後再回軟，午後指數軟至20500 至20600水平牛皮，全日高低位在開市後35分鐘內出現，波幅 410.38點。恆指收報 20597.09點，跌 192.87點或0.93%，成交金額 1922.11億元。國指及恆科指分別跌 1.01%及0.95%

大市昨略見反覆，惟問題暫不大，單從技術上看，大市暫該屬緊扣高台而不下之格局，恆指昨早市先輕微高開38點至20827點，但由於買盤不繼，加上零碎沽壓又再滲著湧現，故大市卒開始反覆而下，恆指亦一度急跌372點至20417點方漸見喘定，並進入拉据及整固之中，在維穩之買盤支持下，恆指其後一直徘徊於上述波幅之內，由於去向不明，故市內之觀望氣氛亦漸升溫，惟成交金額則尚算暢旺，恆指最後報收20597點，較上日跌192點，全日總成交金額為1922億元。

康耐特光學是近兩年的一隻牛股，一年多的時間股價漲幅三倍多。即使從上市開始持有，三年總共有五倍多的收益，回報率可以說也是相當不錯。

大市昨先升後反覆，恆指昨早市先大幅高開271點至20488點，其後稍作拉据後再進一步急升668點至20885點方漸受規限，由於升勢偏促，故引來短炒之回吐沽壓，而大市亦曾一度急回至20297點方漸見喘定，其後大市稍作後抽，惟步伐己明顯放緩，經過昨天之一輪急升，本月大市己初呈先低後高之形態，恆指暫是由3日之低位1

1月大市之形態屬先低而後高，恆指是由1月13日之低位18671點升至21日之高位20205點，即月內之波幅為1534點，論波幅衹屬一般，但有點需留意，恆指既己稍重越各組平均移動線，該代表大市不但己擺脫早前不斷反覆試底之弱態，且衹要買盤態度略為積極，在動力配合下，技術上該有利於2月份之市勢再進一步推升，而從小圖上看，後市首個上望目標該為去年12月10日之高位21070點及11月8日之高位21355點，此亦為技術上之小雙頂，嚴格而言，恆指必需先成功突破此小雙頂，方有利於中期後市之發展。