聯準會首選通膨指標PCE將出爐  能否帶來更多降息信號？

TradingKey - 聯準會最關注的通膨指標--美國12月核心PCE數據將於本週五（1月31日）出爐，投資者期待能從中找到更多的降息信號。在美國經歷了連續數月的通膨數據走高之後，最新的CPI數據低於預期有助於重啟通膨取得進展的討論，但聯準會官員們需要看到一系列低迷的數據之後才能確信這一點，加上特朗普的關稅及移民等政策可能會重燃美國通膨，令聯準會的降息政策會更加謹慎。

美國12月CPI通膨同比加速但符合預期，核心CPI同比和環比均低於預期，最新的CPI數據令市場預計聯準會將繼續降息步伐。12月CPI同比上漲2.9%，預期值2.9%，前值2.7%。這是去年7月以來的最高水準。12月核心CPI同比上漲3.2%，低於預期的3.3%，前值為3.3%。

美國PCE指數自2024年9月開始逐步回升，2024年9月—11月的PCE分別為2.10%、2.31%和2.44%，核心PCE則分別為2.66%、2.79%和2.82%。

彭博經濟學家表示，12月核心CPI數據出人意料地疲軟，這讓人們相信通膨降溫仍在繼續。結合本月的PPI數據，我們認為核心PCE平減指數，也即聯準會首選的通膨指標將以與政策制定者2%的價格目標一致的速度公佈。

特朗普2.0施政路徑初現端倪，減免所得稅、提高進口關稅、驅逐非法移民等政策將會逐步實施，這些政策必然對經濟增長與就業形成正面激勵，但同時也會招來通貨膨脹的反噬風險。

巴克萊美國首席經濟學家馬克•詹諾尼（Marc Giannoni）領導的團隊則上調了對2025年美國通膨的預測，並降低了對GDP的預期。他們預測，聯準會在2025年的降息次數將從之前預測的3次降為2次。

TradingKey分析師Jason Tang表示，美國非法移民驅逐和高關稅可能成為通膨的負面因素。然而，能源行業的改革措施可能對壓制通膨產生積極作用。我們認為，正如特朗普1.0時代的情況一樣，在特朗普2.0時代，即使存在再通膨風險，其影響可能仍處於可控範圍內。

Jason稱，展望未來市場變化，特朗普的政策已然催生了“特朗普交易”，我們認為短期（0-3個月）內，該交易策略仍將延續，從而繼續推高美國股市、美債收益率和美元指數。中期（3-12個月）來看，“特朗普交易”的影響可能逐漸消退，預計聯準會的降息行動將重新主導市場走勢。因此，股市可能仍會持續上漲，但美債收益率和美元指數有可能回落。長期（1年以上）來看，美股的回報率將高度依賴於特朗普政策的實施情況以及宏觀經濟的整體表現。