【路透分析】中國恐無法輕易拋棄手中美債

路透香港4月17日 - 隨著中美兩國展開全面貿易戰，焦慮的投資者們不禁要問，鑒於中國政府持有大量美國公債，哪一方能利用自己在金融方面的優勢？事實上，目前的局勢更像是一種雙方都有意維持的緊張平衡。

中國官媒的評論員多年來一直認為中國政府應該利用手中的美債向華盛頓施壓，而本周美國財長貝森特則表示，這些美債不會提供任何籌碼。據外交關係協會(CFR)的Brad Setser估計，中國的美債持倉為1.1萬億美元

但目睹上周猛烈拋售推動美國指標 10 年期公債收益率飆升至4.59%的投資者，並不像貝森特那麼鎮定。客戶不斷向基金經理問及長期擔心的末日情境：中國將其持有的美債武器化，拋售部分或全部美債以推高美國利率，要麼是為了在貿易談判中獲得籌碼，要麼是為了懲罰美國總統特朗普對中國商品徵收三位數關稅。

近年來，中國政府轉向外匯儲備多元化，加劇了這些擔憂。然而，中國需要手上持有大量美元債務，以便在人民幣開始暴跌時出售。誠然，自2015年以來，中國人民銀行一直對直接賣出美債持謹慎態度，當年它為應對人民幣貶值失控而耗盡了大部分儲備。但如果沒有美國公債持倉作為最終後盾，該行管理人民幣匯率的其他措施將收效甚微。

即使是減持數量有限的美債以示警告，也會帶來嚴重的危險。這種行動很難秘密安排，任何賣出的消息都會激起對全面清倉的擔憂，並引發全球市場恐慌，從而摧毀中國剩餘的美元計價資產的價值。這將推高人民幣的相對價值，再次打擊中國的出口商。

還有一個問題是，中國將如何處理賣出美債後獲得的收益。貝森特認為，中國央行將不得不購買人民幣，這將提振人民幣匯率——但中國央行也可以乾脆持有通過出售美債所獲得的美元。中國央行也可以選擇在歐洲或日本的其他債券市場上大舉投資，不過這些國家的政府是否歡迎中國買盤則是另一回事。

然而，貝森特更廣泛的觀點是成立的：對中國來說，將手中的美國公債武器化充其量只是既危險又困難的事情。如果中華人民共和國允許人民幣匯率自由浮動，也許有一天會無所顧忌地較量一番，但習近平主席已經表達了保持人民幣穩定的強烈願望。就目前而言，中國持有的美債將阻礙更快地實現金融脫鉤--儘管北京和華盛頓可能不希望如此。(完)

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