分析

2025年3月19日，日本央行（BoJ）公佈了3月利率決議。正如市場普遍預期，央行決定將政策利率維持在0.5%不變。這項決策反映了日本在經濟溫和復甦和通膨緩慢增長的背景下，對外部不確定性的謹慎態度，尤其是川普的關稅政策，這些因素使得日本央行在貨幣政策正常化道路上更加謹慎。

2025年3月20日，聯準會將公佈3月利率決議。市場普遍預期聯準會將維持政策利率不變，維持在4.25%-4.5%的區間內（圖1）。我們認同這項共識預期。本文將從高頻經濟數據、勞動市場和通膨三個視角分析聯準會的貨幣政策。

2025年3月19日，日本央行（BoJ）將公佈其3月份的利率決議。市場普遍預期該央行將維持政策利率不變，維持在0.5%。我們認同這一共識預測。

2025年3月12日，加拿大央行（BoC）將公佈3月利率決議。市場普遍預期將降息25個基點，使政策利率降至2.75%。我們同意這一共識預測。

由於川普關稅政策的高度不確定性以及能源價格再次飆升的風險，ECB下調了今年的經濟成長預測，將實際GDP成長率從1.4%下調至1.2%，同時將通膨率預測從2.1%上調至2.3%。這暗指了央行在決定未來降息路徑時所面臨的困境。我們認為，未來幾季ECB的降息力度可能會弱於目前的預期。

2025年3月6日，歐洲央行（ECB）將公佈3月政策利率決議。市場普遍預期將降息25個基點，存款便利利率下調至2.5%。我們對此預期表示認同。

儘管日本央行在提高借貸成本，日本公債收益率創15年高位，但這個全球第四大經濟體經通脹調整後的“實質”利率實際上仍為負值，而且處在數年低位。

在聯準會1月貨幣政策會議上，決策者宣佈維持利率不變，並傳達了通膨前景存在上行風險和繼續按兵不動的信號。這或給美股等風險資產帶來壓力。

澳洲聯儲宣佈降息25個基點，將其政策利率從4.35%下調至4.1%，符合預期。這是澳洲央行自2022年5月至2023年11月的升息週期結束後的首次降息。澳洲央行成為已開發國家（除日本外）最晚降息的央行。

2月18日（週二），澳洲聯邦儲備銀行將公佈2月的利率決議。市場普遍預期澳洲央行將降息25個基點，政策利率下調至4.1%。TradingKey分析師Jason Tang對此觀點表示贊同。

據政策制定者和分析師稱，全球央行有足夠的空間繼續降息，隨著美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)暫停自身的政策寬鬆，其他央行與美聯儲的有限“脫鉤”可能會繼續下去。

在2月貨幣政策會議上，英國央行如市場預期降息25個基點，但警告2025年通膨強勁反彈，並下調了經濟增長預期，市場對這次重啟降息是鷹是鴿各執一詞。

日本央行一如預期加息25個基點，將短期利率從之前的0.25%上調至0.5%，這是2008年以來的最高水平，也是2024年3月以來的第三次加息。

TradingKey - 日本央行如市場預期在2025年1月政策會議升息25個基點，將政策利率提升至2008年金融危機以來最高。日圓匯率應聲反彈，分析師預計2025有望再升息2次，但警惕鴿派風險。

歐洲央行預計將在1月30日的會議上降息25個基點，市場普遍預期今年降息幅度將超過100個基點。雖然降息仍是歐洲央行主導政策，但是否進入刺激模式仍存分歧。隨着經濟增長放緩和勞動力市場疲軟，政策利率接近中性水平，未來的政策立場將成爲焦點。

TradingKey - 1月24日週五，日本央行將公佈政策利率決議。在日本通膨-薪資正循環前景不斷改善和經濟增長勢頭的支持下，業內普遍預計日本央行將在1月會議升息25個基點。

一定意義上，美聯儲從預期 “糾偏” 角度，一把將降息預期調整到另外一個 “極端”，反而爲後續的操作留下空間（一來金融條件再度收緊會對增長形成抑制的反身性，二來也爲特朗普就任後的潛在通脹性政策打出 “富餘量”）。市場也是如此，需要消化過於亢奮的情緒纔有利於更可持續的上漲，再度提供 “反着做” 的機會。

TradingKey - 在一系列將增加美國再通膨風險的因素擔憂下，聯準會內部對未來降息節奏產生了分歧。一向被稱為「鴿王」的芝加哥聯準銀行總裁古爾斯比最新表示，他對放慢降息步伐持開放態度。

TradingKey - 11月如期降息25基點後，聯準會到華爾街都在熱議通膨抬頭、降息放緩的前景。在一片鷹聲中，聯準會理事庫克和波士頓聯準銀行總裁柯林斯對降息路徑的看法更加鴿派。

TradingKey - 隨著美國通膨率降勢緩和、川普第二任期政策料推升通膨等，不少聯準會官員表態將謹慎對待降息，堪薩斯城聯準銀行總裁施密德（Jeff Schmid）便是一員。