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美国3月非农就业数据点评:非农和关税不足为虑,通胀才是重中之重

TradingKey2025年4月7日 12:20

2025年4月4日,美国公布了3月非农就业数据,新增就业人数达22.8万,远超市场预期的13.5万及前值15.1万(图1)。数据显示非农就业已连续两个月回升(图2)。服务业成为就业增长主力,贡献19.7万个岗位,其中教育医疗分项以7.7万新增就业居首。强劲的劳动力市场推动劳动参与率微升,从2月的62.4%升至3月的62.5%。

图1:美国劳动力市场最新数据

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数据来源:路孚特,Tradingkey.com

图2:非农就业人数变化(千)

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数据来源:路孚特,Tradingkey.com

3月非农走强主要受三大因素驱动:一是年初恶劣天气抑制的就业需求,在3月季节性扰动消退后集中释放;二是医疗保健、零售等行业罢工事件解决带来就业反弹;三是政府裁员影响尚未在硬数据中充分显现。

展望未来,特朗普总统4月2日宣布的"对等关税"政策加征幅度超预期,这或将加剧本已疲软的美国经济压力。在经济增速放缓、近期高频数据普遍不及预期的背景下,我们预计未来数月美国劳动力市场将逐步转弱。

但从股市角度看,我们认为非农数据与关税政策均不足为虑,通胀才是重中之重。根据美联储青睐的通胀指标——整体PCE与核心PCE同比增速均未显现加速迹象(图3)。若美国经济持续减速,反而可能缓解需求拉动型通胀压力。当前美联储政策利率维持在4.25%-4.5%区间,远高于历史低位,为必要时降息预留充足空间(图4)。

图3:PCE同比增速(%)

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数据来源:路孚特,Tradingkey.com

图4:美联储政策利率(%)

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数据来源:路孚特,Tradingkey.com

只要通胀可控,美联储既有意愿也有能力通过更激进的降息来托举经济,这对股市将形成有力支撑。鉴于我们认为通胀失控风险较低,维持对美股的乐观判断,短期市场调整或带来布局良机(图5)。

图5:标普500指数

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数据来源:路孚特,Tradingkey.com

审核人TradingKey
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