1月非农前瞻：就业前景分歧，黄金新高可持续？

TradingKey - 2025年首个非农就业报告公布在即，美联储降息前景和黄金、美股等市场将面临考验。小非农ADP就业意外火爆后，非农就业会否如期降温？

2月7日周五，美国劳工统计局将公布1月非农就业人口数据，这是美国总统特朗普重返白宫的第一份非农报告。经济学家普遍预期上月非农就业增长为17万人，远低于2024年12月的25.6万，失业率维持于4.1%，时薪年增率略降至3.8%。

【美国非农就业人数（NFP），来源：Trading Economics】

TradingKey分析师Jason Tang表示，基于对美国劳动力市场紧张状态放缓的预期，他赞同这一市场预期，原因如下：

1、作为一个领先指标，去年12月的职位空缺为760万个，较11月减少了近50万个。这表明企业部门正在缩减招聘力度。

2、美联储降息预期持续减弱对劳动力市场有显著影响。较高的利率不利于企业的扩张，导致新工作岗位减少。

3、季节性因素也影响着美国的招聘市场。一般而言，企业在冬季的招聘力度大概率弱于其他季节。

史上最大年度调整？

这份非农报告将包含美国劳工统计局的年度修订数据，即将去年3月开始的就业数据与从失业保险项目中得到的季度调查数据相匹配。

去年3月，费城联储报告称，美国劳工统计局公布的就业数据严重失真，引发「就业虚假繁荣」的猜疑。报告指出，2022年3月至6月非农就业数据被高估了110万个，2023年被高估了80万个。

高盛上月预告本周五的非农报告会出现「史上最大修正」，修正后总劳动力将增加250万人，家庭就业增加230万人，劳动参与率上升11个基点，失业率上升4个基点。

彭博经济学家预计，2024年修订后的月平均就业增长数量从18.2万降至14.8万。

就业增长前景分歧

市场认为，特朗普的亲商政策将驱动美国经济温和增长，带动就业市场保持稳健。

全球最大人力资源服务提供商Randstad NV日前指出，美国许多人在传达出放松管制、增长、创新、新技术和信心的乐观观点，若经济增长和信心增强，那就会有招聘。

5日公布的数据显示，具有「小非农」之称的美国1月ADP就业人数为18.3万，为2024年10月以来最高，大幅高于预期的15万，前值12.2万。

4日公布的职位空缺数据显示，去年12月JOLTS数据为760万，不及市场预期的800万，调整后的雇用率连续三个月为3.4%，低于新冠疫情前的2020年2月的3.9%。

顶级咨询公司盖洛普最新调查显示，美国人对就业前景存在分化，38%的人认为失业率将上升，同等比例的人认为失业率走低。

降息前景与资产表现如何

理论上，若非农就业报告强劲，则削弱美联储进一步降息的必要性，黄金、美股等资产承压；若非农就业数据温和，有助于提振降息前景和风险资产表现。

里士满联储行长巴尔金本周表示，在特朗普总统政策不确定性加剧的情况下，他们需要更多时间来了解美国经济、就业和通胀的走向。他对今年的基本预测时就业和支出保持稳定，但由于经济面临未知因素，其对商业投资前景持怀疑态度。

近日，鉴于特朗普政策不确定性等因素，黄金价格接连数日刷新历史新高，现报2865.50美元/盎司。

美联储官员指出，围绕关税和特朗普2.0政府初期出现的其他问题的巨大政策不确定性是未来货币政策走向的最大挑战之一。

澳新银行策略师表示，金价可能很快就会触及3000美元；但贸易关系的明朗化或贸易紧张局势的缓和可能会带来调整。