美國例外論將美元變成全球問題

本文作者Francesco Guerrera為熱點透視專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透倫敦1月16日 - 王者美元之王，遇見特朗普。美元在過去三年主宰了大多數主要貨幣，而即將上任的美國總統特朗普的保護主義和慷慨的財政政策可能會再次大幅提振美元。這可能會讓市場和各國政府措手不及。

今年本應標誌著美元長牛行情的結束。自2022年1月以來，美元兌其它發達國家貨幣的匯率上漲了15%，分析師預測，美國經濟放緩和降息將使美元喪失王者地位。沒有那麼快。自2025年初以來，追蹤美元兌六種主要貨幣匯率的美元指數持續上升。1 月 13 日，它創下了 2022 年 11 月以來的最高水平。

它可能會漲得更高。如果特朗普信守承諾，廣泛徵收關稅，進口商品的價格就會上漲，使美國通脹率持續居高不下。這反過來又會促使美聯儲停止降息，甚至加息。如果新政府推動近8萬億美元的一攬子減稅計劃，那麼經濟增長加快和債券收益率上升可能會對美元產生雙重提振作用。債券收益率上升緣于投資者對債務水平膨脹的擔憂。

誠然，國內政治和國際外交可能會破壞或削弱白宮的計劃。但如果特朗普一意孤行，市場似乎還沒有做好準備。據一項路透調查，分析師預計歐元兌美元將在2025年走強。國際貨幣基金組織（IMF）預測，今年美國經濟將放緩，而歐元區、英國和日本的經濟增長將回升。至於進口關稅，在基於加密貨幣的預測市場Polymarket進行押注的人中，只有三分之一認為特朗普將在未來六個月內徵收高額關稅。

如果那種普遍看法是錯誤的，那麼交易商、政府和企業將面臨嚴峻考驗。首先，根據美利堅大學Valentina Bruno和國際清算銀行（BIS）Hyun Song Shin的研究，當美元升值時，全球貿易就會萎縮。這是因為非美國公司需要支付更多的費用才能獲得用來換取商品和服務所需的美元。

各國貨幣政策之間的分化也會造成問題。根據 LSEG 收集的衍生品價格，交易商預計12月歐元區利率將比美國低2個百分點。這預示著歐元走軟，可能會促進歐洲的出口。但這並不是市場所期望的。

像英國和新西蘭這樣有巨額對外赤字的國家，可能也會感到不受外國投資者的喜愛，因為他們會轉向更安全、回報率更高的美元。目前英國政府債券的動盪，以及英鎊兌美元自 1 月份以來下跌2.4%，都凸顯了這種風險。

亞洲可能是受美元王者地位影響最大的地區。許多國家對美國存在巨額貿易順差，因此特別容易受到關稅和地緣政治紛爭的影響。看看中國吧，人民幣兌美元匯率最近創下 16 個月新低，促使中國政府採取更多措施來支撐人民幣。儘管採取了這些措施，美元兌人民幣匯率在過去三個月里仍上漲了近 3%。

當然，特朗普和他的副總統萬斯有時也會抱怨強勢美元。貝森特在被提名為美國財長之前曾表示，關稅威脅是一種 "最大化的談判立場"，目的是迫使其他國家重估本國貨幣。

但新一屆白宮的優先政策似乎會妨礙美元走軟。在這種情況改變之前，對於世界其它地區來說，美元將被證明是無情統治者。(完)

Graphic: The dollar has strengthened against major currencies https://reut.rs/3PCBLqV

(編審 張濤)

((tao.zhang@thomsonreuters.com; 86-10-56692071;))