聯準會利率決議評：降息在即，轉向“寬鬆交易”

TradingKey - 2025年3月20日，聯準會公佈了3月利率決議。與市場普遍預期一致，聯準會維持政策利率在4.25%-4.5%不變。在縮表方面，從4月開始，每月美債到期不再投資上限將從250億美元降至50億美元，顯示其資產負債表縮減速度將放緩。

與去年12月相比，聯準會下調了美國經濟成長預期，同時上調了通膨預測（圖1）：

·         3月預測將2025年實際GDP成長率下調0.4個百分點至1.7%；

·         失業率微上調0.1個百分點至4.4%；

·         整體PCE和核心PCE通膨預測分別從12月的2.5%分別上調至2.7%和2.8%。

圖1：聯準會預測

資料來源：美聯儲，Tradingkey.com

鑑於經濟前景趨軟通膨上升，聯準會重啟降息週期已成定局。點陣圖顯示，今年底將進行兩次降息，政策利率將降至3.75%-4%（圖2）。

圖2：聯準會點陣圖

資料來源：美聯儲，Tradingkey.com

會議期間，主席鮑威爾強調，美國經濟仍具韌性，通膨預期依然穩定，顯示聯準會無需像上世紀70年代那樣透過引發衰退來抑制通膨。這一表態部分緩解了投資者對滯脹的擔憂。

我們認同鮑威爾的觀點，認為滯脹不太可能出現。在成長方面，儘管消費者信心和支出意願減弱，但製造業和服務業PMI仍維持在50以上的擴張區間。展望未來，川普的對內減稅政策預計將提振經濟活動。這些因素表明，儘管美國經濟正在放緩，但出現技術性衰退的可能性不大。在通膨方面，儘管川普的關稅措施推高了美國CPI，但其潛在的能源政策可能會抵消部分關稅驅動的通膨壓力，使通膨中樞保持在當前預期以下。

由於通膨不太可能大幅飆升，我們認為聯準會有意願也有能力實施更大幅度的降息。我們預計今年底將有3-4次降息，超過3月點陣圖顯示的兩次降息。對投資人而言，這意味著轉向「寬鬆交易」——美元指數走弱、國債殖利率下降以及美國股市上漲（圖3和4）。

圖3：美元指數與美債殖利率

資料來源：路孚特，Tradingkey.com

圖4：美國股市

資料來源：路孚特，Tradingkey.com