加拿大央行3月利率決議前瞻：川普高關稅不足為懼

2025年3月12日，加拿大央行（BoC）將公佈3月利率決議。市場普遍預期將降息25個基點，使政策利率降至2.75%。我們同意這一共識預測。

自去年年中以來，加拿大央行一直處於降息週期，迄今已累積降息200個基點（圖1）。去年第四季實質GDP成長反彈（圖2），在勞動市場改善的支撐下（圖3），家庭支出增加，推動12月零售銷售較上季成長2.5%（圖4）。這暫時緩和了市場對加拿大央行進一步降息的預期。

圖1：加拿大央行政策利率（%）

資料來源：路孚特，Tradingkey.com

圖2：加拿大實質GDP成長（年化，%）

資料來源：路孚特，Tradingkey.com

圖3：加拿大失業率（%）

資料來源：路孚特，Tradingkey.com

圖4：加拿大零售銷售（月環比，%）

資料來源：路孚特，Tradingkey.com

然而，2025年3月4日，美國以加拿大未能遏制非法移民和芬太尼流入為由，對加拿大進口商品加徵25%的關稅。這將主要透過貿易管道影響加拿大經濟：

• 石油業：作為世界第四大石油生產國，加拿大80%的產量用於出口，美國是其主要買家。石油進口加徵關稅將大幅減少加拿大的能源出口，拖累GDP成長。
• 其他商品：對非能源出口加徵25%的關稅將抑制美國需求，儘管加拿大可以透過第三國轉口貿易減輕部分影響，並緩和對其出口市場的衝擊。

如果高關稅長期持續，可能會嚴重削弱加拿大的經濟成長，促使加拿大央行實施更激進的降息。因此，在本月降息後，加拿大央行未來的利率路徑將很大程度上取決於川普的外交政策方向。

儘管如此，我們認為美國很可能在不久的將來與加拿大達成協議，或將取消或推遲高關稅（3月5日，美國決定推遲對加拿大汽車加徵新關稅可能只是一個開始）。如果這種情況發生，加拿大央行的降息幅度可能會比目前預期的要小。即使在關稅緩解的情況下，鑑於加拿大經濟現有的疲軟，加幣和加拿大政府債券殖利率預計將下降，而股市可能會繼續波動。