《焦点》贸易战加剧，全球投行下调中国经济增长预测

路透上海4月16日 - 美国总统特朗普咄咄逼人的关税措施预计将给中国这个世界第二大经济体造成拖累，有鉴于此，全球投资银行纷纷下调对中国今年经济增长的预测。

就在一个月前，一些投行还上调了对中国经济的预测，原因是今年前两个月中国经济出现好转迹象。

特朗普4月2日宣布征收对等关税，导致中美针锋相对地对对方商品加征关税，双方紧张局势愈演愈烈。到4月11日，由于关税升至145%，中国几乎可说是处于美国的贸易禁运之下。

路透的一项调查显示，中国2025全年国内生产总值(GDP)增长率预计为4.5%，低于去年的5.0%，也低于官方设定的5.0%左右的目标。nL3S3QP0EO

周三的官方数据显示，中国第一季度GDP同比增长5.4%，增幅高于分析师此前预期的5.1%。nL4S3QU07E

以下为主要投行对中国GDP增长率的预估摘要：

以下为上述投行对中国经济预估的主要论点：

**瑞银**

根据我们目前最新基本假设，我们估计今年的关税上调将对中国GDP增长造成超过两个百分点的拖累。我们预计未来几个季度中国对美国的出口将下降三分之二，2025年以美元计价的整体出口将下降10%，后者还考虑到美国和全球经济增长放缓的因素。

虽然关税豁免可能在一定程度上会减轻美国的通胀压力，但我们预计这不太可能影响进口商寻找替代中国进口商品的意愿。因此，我们预计关税上调将在2026年继续对中国出口产生负面影响。

**花旗**

我们认为中美两国在最近的对峙升级后达成协议的空间不大。

国内政策可能会更加注重扩大需求。我们预计，在政策加速实施的同时，将有1至1.5万亿元人民币(2,050亿美元)的额外资金投入。中国人民银行可能会将政策利率下调40个基点，将存款准备金率下调100个基点。然而，汇率和债务管理等政策限制可能会继续存在。在不确定性长期升高的情况下，决策者可能会做好随时应对的准备。

**高盛**

近期发生的事件凸显出特朗普总统改变关税税率的速度，同时也凸显出对中国商品征收高额关税将持续下去的可能性。

我们估计，中国有1,000万至2,000万名劳工可能会受到对美出口的影响。美国极高的关税、对美出口急剧下降以及全球经济放缓，预计将对中国经济和劳动力市场造成巨大压力。

**摩根士丹利**

政策制定者可能在二季度加快落实全国人大会议宣布的2万亿元人民币刺激方案。可能采取的措施包括适度宽松货币政策、提前发行和部署地方建设债券、扩大消费品以旧换新力度、启动国家生育补贴以及加快住房库存消化。

随着全国人大预算的大部分内容出台，中国政府可能在2025年下半年推出1-1.5万亿元的增量刺激。其中可能包括扩大以旧换新补贴额度、有针对性地支持服务消费，以及加强对基础设施和科技投资的支持。总之，我们预计政策刺激将为经济增长带来60个基点的额外推动力。

**澳新银行**

尽管中国一季度GDP稳健增长5.4%，但我们认为二季度的经济活动会直接体现美国关税政策不确定性的影响。我们认为，关税冲击源自政策的不可预测性，而非关税本身。特朗普的关税举措已经影响企业信心和经济活动。

**法国兴业银行**

中国出口总额可能暴跌10%以上--与2008-09年全球金融危机时期类似。当然，也可能出现'暂停'的较好情况，即美国国内压力增大，迫使特朗普做出方向修正。

我们假设额外的政策刺激将达到GDP的2.5%（3.5万亿元人民币），分几个季度实施。考虑到这是百年一遇的贸易冲击，这完全有可能。除了短期内的稳经济措施外，政策制定者的一个重要共识是，中国需要重新平衡经济模式，转向消费，而贸易战无疑将加快这方面的进程。(完)