【路透分析】美国关税严重冲击经济增长，市场认为欧洲央行降息大门洞开

• 欧洲央行降息和发出鸽派言论后债券收益率下跌
• 欧洲央行称贸易紧张局势引发异常不确定性
• 交易员加大对欧洲央行降息的押注

路透伦敦4月17日 - 交易员周四看到了欧洲央行的明确信号，押注未来会有更大幅度的降息，并相信如果贸易紧张局势影响到脆弱的经济，欧洲央行将进一步放宽政策。

欧洲央行周四降息25个基点至2.25%，是本轮周期的第七次降息，以提振本已陷入困境的欧元区经济。美国总统特朗普的关税举措令欧元区经济面临巨大冲击。

随着交易员对欧洲央行的鸽派信息做出了反应，欧元走软，欧元区政府债券收益率大幅下跌。

欧洲央行强调，由于贸易紧张局势引发了"异常的不确定性"，经济增长前景正在恶化，欧洲央行还从政策声明中删除了利率具有"限制性"的措辞。

后者通常会被视为暗示将放缓降息步伐，但欧洲央行总裁拉加德解释称，在经济冲击期间，根据难以观察的中性利率评估央行的政策立场将“毫无意义”，这让人松了一口气。

拉加德说，这一决定获一致通过，而如果是在几周前几位官员可能会主张暂停降息，这表明政策制定者对经济风险的重视程度。

根据 LSEG 的数据，交易员们现在认为 6 月份降息的可能性约为 75%，高于欧洲央行决定前的约 60%，而 ICAP 的定价显示 6 月份降息的可能性约为 90%。他们还认为年底前将降息65 个基点，高于欧洲央行决议前的 55 个基点，这意味着他们现在认为年底前更有可能降息三次而不是两次。

对货币政策预期敏感的德国两年期债券收益率DE2YT=RR一度下跌7个基点 ，意大利可比债券收益率跌至2022年以来最低IT2YT=RR 。

**哪有通胀？**

虽然关税对通胀的影响看起来不如对经济增长的影响那么明显，但自特朗普最新关税消息公布以来市场的大幅波动表明通胀将进一步趋缓。

欧元兑美元EUR=EBS在 2 月份时接近平价，但自 3 月初以来已飙升 9% 以上，达到约 1.135 美元，这将抑制进口成本。欧元贸易加权汇率已创历史新高EUREER=ECBF 。

与此同时，本月迄今石油价格下跌了近10% LCOc1 ，而欧盟最大的进口来源国中国受特朗普关税的冲击最大。

欧洲央行跟踪的一项衡量长期预期的关键指标显示，通胀率刚好达到欧洲央行 2% 的目标，这一数字低于 3 月份的 2.2%，因此市场对通胀率的担忧已经被搁置一边EUIL5YF5Y=R 。

这可能会让欧洲央行感到头疼，因为在新冠疫情之前，欧洲央行在很多年里一直陷在通胀低于目标的泥沼。

对欧洲央行利率前景的估计范围很广，说明了不确定性很大，这可能会使欧元区市场持续波动。

事实上，消息人士告诉路透，一些欧洲央行决策者认为 6月份进一步降息的可能性很大，但其他决策者在看到更多经济指标之前还远未做出决定。

在市场上，一些分析师认为定价已经走得足够远。Aviva Investors投资组合经理Steve Ryder说，市场预期现在反映了欧洲央行利率的下行风险，因此该公司现在对欧洲债券持中性态度，而北欧联合银行（Nordea）预计欧洲央行只会再降息一次至2%。然而，巴克莱预计欧洲央行将在10月前降息至1.25%，降幅将超过市场预期。

(完)

图：欧洲央行鸽派立场支撑短期欧元区债券Dovish ECB supports short-dated euro zone bonds

G10 policy rates: Policy rates as of April 17 2025

图：欧元区通胀和欧洲央行利率Euro zone inflation and ECB interest rates