什么是防御型股票？现在适合买吗？国防股是防御股吗？
引言
TradingKey - 当美国科技股震荡下跌的时候，我们常常会看到资金轮动到防御型股票。防御型股票的魅力在2008年金融危机、2020年疫情冲击、2024年中下旬经济衰退担忧等事件中得到展现。
防御型股票常被视为经济下行期间的「避风港」，因为这一类公司的产品需求相对稳定，不太容易受到经济周期的影响。很大程度上，股神沃伦.巴菲特（Warren Buffett ）的投资成功归功于他对防御型蓝筹股的青睐。
在市场情绪比较脆弱或担忧市场集中度过高的时候，投资人要想保护自己的投资组合收益，将部分资金转移到提供稳定股息、波动性较低的防御型资产不失为一个保险的选择。
常见的防御股包括宝洁（PG.US）、雀巢、可口可乐、沃尔玛一类的必需消费品股，辉瑞、强生一类的医疗保健股，NextEra Energy、AT&T（T.US）一类的公用事业等等。
什么是防御型股票？
防御型股票（Defensive Stocks），或保守型股票，指的是与经济周期相关性低、往往能提供持续稳定的股息的股票，它们能够在股票市场波动、经济景气不明朗的情况下提供相对稳定的收益。
防御性股票具有以下特征：
需求稳定 | 人们在日常生活中对食品、水电气、医疗服务等的需求具备刚性。 |
现金流充沛 | 稳定的需求给公司带来持续的现金流。 |
盈利稳定 | 需求和现金流的稳定保障了一定的盈利水平。 |
抗通胀性强 | 刚性的需求给予公司一定的价格话语权，在通胀上升期间，它们通过涨价将成本转移给消费者。 |
分红派息稳定 | 稳健的财务状况容许公司有较大空间给股东派息。截至2025年Q4，可口可乐已连续63年提高年度股息。 |
股市相关性较低，或低波动性。 | 在市场震荡时，投资人对具有良好需求和财务状况的公司具有信心。 |
宏观经济相关性低，或逆周期性 | 公司产品和服务的销售情况较少因经济走势发生根本性变化，往往能独立于宏观境况。 |
行业集中度高 | 这类公司往往凭借品牌、规模效应、技术壁垒等优势抵御新竞争者的加入，少数几家公司占据主要市场份额，行业竞争格局相对稳定。 |
【防御型股票的特征，来源：TradingKey】
防御性股票VS周期性股票
防御型股票，也可称为非周期性股票。经济周期是指经济活动因需求和供给关系变动而出现的规律性扩张和收缩。
与防御型股票的特征相反，周期性股票具有高弹性需求、现金流波动、股价波动、与宏观经济环境相关性低等特征。
防御型股票 | 周期型股票 | |
需求弹性 | 刚性需求（电力、食品、药品） | 高弹性需求（旅游、汽车、奢侈品） |
财务稳定性 | 现金流稳定，利润率波动小 | 盈利波动剧烈，增长依赖经济扩张周期 |
股息支付 | 高股息支付率，分红稳定；常见股息率3%-5% | 股息变动，依赖商业周期；常见股息率0%-2% |
市场表现 | β值通常＜1；提供下行保护，相对稳定
| β值通常＞1；随经济周期变动，不稳定
|
代表股票 | 沃尔玛、强生 | 美光科技、通用 |
【防御型股票和周期性股票的区别，来源：TradingKey】
鉴于防御型和周期性股票诸多方面的差异，投资人可以依经济环境调整投资策略。
- 防御型股票：在经济衰退预警期、市场波动加剧时配置；降低投资组合波动，但注意长期回报平庸。
- 周期型股票：在经济触底复苏早期、货币政策宽松周期时加码；捕捉超额收益机会，注意择时择股和风险容忍度。
历史数据表明，经济衰退时，防御型股票表现良好，经济复苏时则相反。
- 2008年金融危机：防御型的标普必需消费品板块下跌18%，而周期型的工业板块下跌42%。
- 2020年疫情复苏期：防御型的公用事业板块涨8%，而周期型的能源板块涨53%。
防御型股票分类
1、公用事业股（Utilities），比如水务、电力、燃气、通讯等公司股票。无论经济周期怎么变动，人们对这类服务和产品的需求是可预见和相对稳定的，公司的营收也较稳定。
代表公司：全球最大可再生能源公司NextEra Energy（NEE）、美国电力巨头杜克能源（DUK）等
2、必需消费品股（Consumer Staples）。经济低迷期间，人们对于食品、饮料、烟草、某些日化用品等的需求仍相对刚性，生产和销售这些产品的公司的股价也有业绩的支撑。
代表公司：可口可乐（KO）、烟草巨头菲利普莫里斯（PM）、沃尔玛（WMT）、好市多（COST）等。
3、医疗保健股（Healthcare），比如医院、制药公司、医疗器械等该公司。不过也需注意，由于生物医药技术竞争加剧和监管环境的不确定性，医药股的防御能力有下降趋势。
代表公司：默沙东（MRK）、辉瑞（PFE）、强生（JNJ）、美敦力（MDT）等。
4、不动产（REITs）。经济疲软时，房地产的价格可能会承压，但能够提供获得稳定现金流的物业公司和公寓公司则具备防御型特征。
代表公司：Equity Residential（EQR）、UDR不动产信托（UDR）等。
另外，具有稳定现金流和抗市场下行能力的公司也被视为防御型股票，包括电信巨头AT&T（T）、Verizon（VZ）、联合包裹（UPS）等。
科技股是防御型股吗？
近几年，人工智慧交易成为长期热门交易逻辑，AI科技股股票占据着美股大盘多数涨幅。在科技股下降之际，投资人看向了防御型股票，但传统上科技股被不少投资人视为一种防御型股票。
科技股是不是防御股？这一问题似乎并没有答案。
- 支持理由：大型科技股往往是蓝筹股，拥有品牌效应和稳定现金流；数据中心、云计算等技术的发展使得数字化转型成为趋势，未来需求增长难以阻挡。
- 反对理由：受经济周期影响大，经济衰退时企业和消费者减少科技支出；技术迭代快，产品需求和市场份额波动大；股价受到投资者情绪影响大。
2024年底，瑞银表示他们看好对经济抗压能力强、具备增长潜力、拥有稳健财务状况的「业绩增长型防御类股票」，除了医药公司、必需消费品等公司，这份推荐股名单中还包含了云计算巨头微软、SaaS巨头SAP。
在2024年下半年的科技股轮动期间，防御型股便占据了市场上风。摩根士丹利分析师曾表示，他不同意科技业被视为传统的防御型产业的观点，科技股实际上是顺循环（pro-cyclical），在熊市与大盘同时触底。
国防股是防御型股吗？
在特朗普重返白宫头两三个月，特朗普在俄乌和谈的越级措施和高额关税等因素催化了欧洲财政剧变和国防战略转向，国防股或军工股成为热门交易。
在英文表达中，国防股（Defence Stocks）和防御型股（Defensive Stocks）非常相像。那么，国防股是防御股吗？
国防股具有防御性 | 需求刚性：国防开支由政府预算主导，国防安全在经济衰退时期往往具有优先性，军工产品需求和军工企业现金流相对稳定。 |
技术壁垒：国防行业涉及国家核心技术，技术门槛高，几家巨头具有独特优势。 | |
政策支持：军工企业往往与政府签订多年期合同，订单可见性强 | |
国防股不具备防御性 | 地缘政治事件驱动：突发性冲突短期推高国防股股价，局势缓和和和平时期会回调。 |
政策敏感性：政党轮换可能会扰动国防开支的优先级，军事装备采购的需求会调整 | |
业绩与估值波动：安全概念可能会被过度炒作，估值脱离基本面；国防企业自身受到军事装备采购周期、项目进展等因素影响 |
【来源：TradingKey】
总的来看，国防股常被视为防御型股票，其稳定性强于周期型股票，但弱于公用事业和医疗保健等传统防御股票，具体要视政治经济环境。更准确来讲，国防股应被定位为「事件驱动型防御资产。」
现在是投资防御型股的好时机吗？
美国第47任总统特朗普刚上台，就逆转了「美国例外论」的叙事，标普500指数仅用了16天就跌超10%，步入技术性回调区间。
从市场、估值、经济、政策等角度看，截至2025年3月，现在到了配置防御型股票的时候：
- 市场：大盘陷入调整，熊市预期升温；VIX指数飙升。
- 估值：科技股的高估值令人担忧，AI货币化能力前景不够清晰，防御股估值相对较低。
- 经济：特朗普关税战引发美国经济衰退和再通胀担忧；美联储暂缓降息，并上调2025年、2026年PCE通胀预期、下调2025、2026、2027年经济增速预期、上调2025年失业率预期。
- 政策：特朗普关税政策反复不定。
Stifel分析师表示，较高的通胀环境不利于持续的股市狂热，他们更倾向防御型行业。经济增长放缓有利于防御股，重点包括医疗保健、公用事业等。
瑞银表示，经济预期的走弱使得全球股市收益向下修正，未来超6成的时间可能会对周期性行业不利。
摩根士丹利报告称，尽管投资人对特朗普2.0政府下刺激增长的放松管制和减税计划表示欢迎，但经济效应可能会被关税和移民等破坏性政策所抵消。新财政政策可能会削弱「七巨头」主导地位，因为收益将从非制造业、轻资产公司转移到国内制造业、医疗保健等受到严格监管的行业和小企业主。
防御型股推荐
1、可口可乐
可口可乐（KO.US）是全球领先的饮料品牌，拥有强大的品牌优势、消费者忠诚度、配方技术壁垒和多元化业务，也是巴菲特的重仓股。饮料是具有长期稳定性的行业，可口可乐占全球碳酸饮料市场的一半左右。
可口可乐公司的盈利能力突出，连续三十年毛利率超60%；具有长期稳定的分红政策，连续六十多年增加股息，被称为「股息王」。
截至2025年3月20日，可口可乐股价年内上涨11%，同期标普500指数下跌3.5%。
2、尔玛
沃尔玛（WMT.US）是日常消费品和食品零售巨头，具有刚性需求护城河，其因庞大的采购规模和高效供应链系统比同行更具成本优势。稳定的经营活动带给沃尔玛持续的现金流，该公司也积极推动线上线下一体化。
截至2025年Q4，沃尔玛已连续52年加发股利，并预计未来五年以8%的复合年增长率增长。尽管美国经济面临逆风因素，但沃尔玛的每股获利（EPS）已连续11个季度超出市场预期。
沃尔玛在过去经济衰退期间表现出强大的股价和业绩韧性：2008年金融危机时，标普下跌37%，沃尔玛上涨15%；2020年疫情期间，沃尔玛当年营收增长6.7%，净利润涨45%。
截至2025年3月20日，沃尔玛股价过去一年上涨40%。
3、强生
拥有百年历史的强生（Johnson & Johnson，JNJ.US）集团是全球最具综合性的医疗健康企业，囊括制药、医疗器械、消费者健康等业务。强生集团的毛利率常年超68%，超过制药行业的均值60%。
截至2025年Q4，强生集团已经连续62年实现股息增长。强生股票被视为金融波动中的避风港：2008年标指下跌37%，强生跌8%；2020年标指下跌34%，强生跌15%；2022年升息周期中，标指跌19%，强生跌3%。
2025年初迄今，强生股价涨近13%，同期美国七巨头全部下跌。
4、苹果
苹果（AAPL.US）是美国科技股的代表，但由于其具有强大的品牌溢价、独特封闭系统、丰裕的现金流、连续的股息增长、对冲周期的创新能力等优势，苹果也被视为防御蓝筹股。
苹果是巴菲特唯一的科技类爱股，在2024年四个财季派息153亿美元，公司累计派息总额达到1650亿美元。
5、洛克希德·马丁
洛克希德.马丁（Lockheed Martin， LMT.US）是全球最大的国防工业承包商，凭借其政府合同主导的商业模式、技术垄断地位和地缘政治驱动需求，成为防御型股票的标杆。
作为美国五角大楼第一大军工供应商，在2024财年的美国国防预算中，洛克希德.马丁占据国防部采购支出规模的28%。截至2025年初，洛克希德.马丁已经连续41年派发股息。
需要关注的是，特朗普第二任期计划未来五年削减8%的国防预算，这或对洛克希德.马丁的股价带来挑战。不过，在拥有大量积压订单、国际化业务拓展、欧洲加大军费投入的情况下，洛克希德.马丁应该能找到维持增长的动力。
