Cerence：定义车载语音AI新时代
Key Takeaways:
- 作为车载语音AI的领导者，Cerence通过生成式AI和战略合作伙伴关系（如与NVIDIA的合作）推进个性化驾驶体验的革新。
- 尽管市场挑战重重，Cerence的股票仍被低估，其33.8美元的目标价格预示着还有巨大的上升潜力，这得益于生成式AI的广泛应用和其在高端汽车市场的强势地位。
想象一下，结束了一天的忙碌工作后，你坐在车里，车载语音助手轻柔地询问：“要不要我为您播放一段舒缓的音乐？”随后，它根据您的日程安排提醒您第二天的会议，并为您推荐最近的充电站，让您可以在那里享用晚餐。这不是科幻小说的场景，而是Cerence为我们精心打造的驾驶体验。
作为全球车载语音AI的领军企业，Cerence不仅服务于宝马、奔驰和奥迪等顶级汽车品牌，更通过与NVIDIA的深度合作，将生成式AI技术融入汽车领域，为智能驾驶的未来铺就道路。今天，让我们来探讨一下Cerence这位行业领袖，是如何在竞争激烈的车载语音AI市场中，凭借技术、合作伙伴和创新保持领先地位的。
来源: Tradingview
Cerence的独特优势：从语音助手到驾驶伴侣
技术专长和行业深耕
Cerence脱胎于Nuance Communications，2019年与其分家，同时继承了Nuance在自然语言处理领域的先进技术。凭借二十余年的车载语音AI经验，Cerence的技术已嵌入全球超过半数的汽车生产中，彰显了其在行业中的深厚底蕴。
Cerence的语音助手支持超过70种语言和方言，即使在车内嘈杂的环境中也能精准识别语音。这一技术优势使其在传统汽车和电动汽车（EV）市场均占据了重要地位。
深度集成与多元化应用场景
Cerence的产品围绕驾驶场景展开，强调个性化定制和情境感知。例如：
- Cerence Co-Pilot: 这款主动AI助手能够预测驾驶员的需求，并提供相应的建议，如提醒驾驶员在恶劣天气中减速或在目的地附近推荐充电站。
- Cerence Just Talk: 无需唤醒词即可激活语音助手，让人机交互变得更加自然。
- Cerence Look: 合眼动追踪技术与语音互动，驾驶员只需一眼瞥向屏幕，即可执行命令。
这些技术不仅为驾驶员带来了更加个性化的体验，也使Cerence成为宝马、奔驰等高端汽车品牌的首选合作伙伴。
Cerence与NVIDIA：共同描绘车载语音AI的未来蓝图
如果说Cerence的技术是车载语音AI的灵魂，那么与NVIDIA的合作则为它注入了强大的创新动力和计算能力。2023年，Cerence宣布深化与NVIDIA的合作，尽管市场对此持保留态度，股价反应平平。然而，到了2025年1月，Cerence公布了合作的具体细节，宣布将与NVIDIA共同开发高性能车载AI平台，专注于优化语言模型和生成式AI。这一消息不仅展示了合作的实际成果，也成为推动股价飙升的关键因素。由于需求旺盛导致供应紧张，Cerence也可能面临从NVIDIA获取高性能芯片的挑战。
强大的技术赋能
- 加速生成式AI的发展
Cerence正致力于推动生成式AI技术的应用，其核心产品CaLLM（云语言模型）和CaLLM Edge（边缘计算语言模型）因此而生。在NVIDIA的支持下，Cerence的生成式AI不仅运行更为高效，还能在车内本地处理复杂的语音交互。 - NVIDIA的DRIVE平台提供的高性能计算能力，使得Cerence的语音助手能够瞬间响应驾驶员的请求。
- NeMo框架助力优化Cerence的生成式AI模型，提升自然语言处理的精准度和安全性。
- 平衡隐私与实时性能
汽车环境中，数据隐私和实时性能至关重要。利用NVIDIA的边缘计算能力，Cerence实现了本地化数据处理，确保驾驶员隐私的同时，即使在网络条件不佳的情况下也能保持流畅运行。 - 多模态互动的未来
NVIDIA的Omniverse工具使Cerence的语音助手超越了语音，整合视觉和手势输入进行多模态互动。例如，驾驶员可以通过语音命令和眼神控制空调、音乐播放和导航设置。
商业价值的全面提升
- 扩大市场规模: 借助NVIDIA的DRIVE平台，Cerence的技术能够触及更多汽车制造商，尤其是那些追求高性能计算和智能驾驶舱体验的品牌。
- 缩短产品上市时间: NVIDIA的硬件和软件支持帮助Cerence更快、更高效地开发和部署AI模型，大大缩短了产品上市周期。
Cerence在生成式AI时代的战略布局
在生成式AI成为科技界热议话题的当下，Cerence正将其应用于车载语音助手，以增强互动性和个性化体验。以下是其在核心产品方面的创新突破：
- Cerence Chat Pro
Cerence的生成式AI语音助手Cerence Chat Pro支持复杂对话和动态问题解决。例如，驾驶员可以询问：“我今晚要去哪里吃饭？”系统不仅会推荐餐厅，还能根据驾驶员的口味偏好和历史数据，提供个性化的餐饮建议。 - Cerence Co-Pilot
这款产品使用生成式AI提供个性化的驾驶建议。比如，在长途驾驶时，助手可能会建议：“前方50公里有一个风景优美的休息区，要不要停下来放松一下？” - Cerence AI Studio
Cerence为汽车制造商提供的生成式AI开发工具，使得品牌语音助手能够进行个性化定制。这不仅提升了汽车制造商的品牌体验，也为Cerence开辟了新的收入来源。
Cerence vs. SoundHound: 谁将赢得车载语音AI的未来？
尽管Cerence在车载语音AI市场占据主导地位，但SoundHound的迅速崛起不容忽视。两家公司在技术、市场策略和增长潜力方面各有特色：
尽管SoundHound增长更快，但Cerence在汽车行业的技术专长和长期客户关系为其赢得了优势。为了保持领先地位，Cerence必须继续创新并探索汽车市场以外的领域。
Cerence的财务表现和市场潜力
当前表现
- 2024财年的收入为3.31亿美元，同比增长12.6%，得益于新产品推出和生成式AI的商业化。
- 毛利率稳定在73.7%，反映了其高端产品的盈利性。
- 然而，其收入仍然高度依赖汽车行业，这可能会随着行业放缓而带来长期挑战。
Cerence的收入结构和趋势
Cerence的收入来自三个主要来源：许可、连接服务和专业服务。以下是2024财年的细分：
- 许可: 传统优势面临压力
- 许可收入来自向汽车制造商和一级供应商销售软件许可，使他们能够将Cerence的AI驱动解决方案整合到车辆中。这些制造商根据车辆数量或部署规模支付许可费。
- 年度变化：第四季度许可收入下降了41.2%，全年下降了14.1%。
- 可能原因:
- 传统语音助手许可的需求接近饱和，一些合同未续签。
- 客户内部开发语音助手的竞争加剧。
- 联网服务: 联网汽车和边缘计算的增长引擎
- 联网服务通过基于订阅或使用量的模式创造收入，由Cerence的服务器或外部云系统定期更新支持的云驱动功能驱动。汽车制造商或驾驶员为持续访问实时交通更新、语音助手改进和与第三方服务（如音乐流媒体平台或导航工具）的连接等功能付费。
- 年度变化：全年增长77.8%，但第四季度收入下降了36.9%。
- 可能原因:
- 季度下降是由于客户采购周期或订单延迟
- 专业服务: 稳定增长的支柱
- 汽车制造商经常需要定制解决方案来将Cerence的技术整合到车辆中。Cerence为这些定制服务收费，包括调整软件以满足品牌特定需求（例如，语音助手个性、语言支持），将Cerence AI与车载硬件或第三方系统集成，以及在开发过程中提供咨询和技术支持。
- 年度变化：第四季度下降了6.0%，全年下降了1.3%。
- 可能原因：受高端定制需求的支撑，波动最小。
三个关键指标揭示增长压力
来源: Company Financials, Tradingkey.com
从三个关键指标的下降趋势中可以观察到以下情况：
- 强大的行业地位，但市场渗透率接近饱和
- Cerence的技术嵌入在全球52%的汽车生产中，展示了其领导地位。然而，渗透率略有下降，表明传统市场已接近饱和。未来的增长取决于电动汽车客户和其他新兴市场。
- 健康增长，但有放缓风险
- 尽管搭载Cerence技术的汽车出货量同比增长了16%，但与上一季度相比，增长率已经放缓，反映了宏观经济和汽车行业周期性压力。
- 收入增长挑战
- 总计账单仅增长了1%，远低于联网汽车出货量的增长。这突显了收入增长和盈利能力面临的挑战，尤其是在预算削减、竞争加剧和低利润产品销售上升的情况下。
Cerence 2025财年收入指引和增长预期
Cerence的2025财年收入指引为2.36亿至2.47亿美元，中值为2.415亿美元。与2024财年的3.315亿美元相比，这表明了显著的下降。然而，排除一次性86.6百万美元的丰田的遗留合同，实际的同比下滑仅为1.39%，显示出核心业务稳定的性能。
增长压力的核心原因：
- 固定合同收入下降：预计2025财年的固定合同收入仅为2000万美元，远低于以往时期。
- 行业需求波动：全球汽车行业正在经历周期性调整。GlobalData预测，2024年全球轻型汽车生产仅增长1%，对Cerence的主要客户传统汽车制造商构成了持续的销售压力。如下图，传统汽车销售这几年都在下滑。
- 竞争加剧： 新玩家如SoundHound的崛起，以及电动汽车品牌开发内部语音平台，对Cerence的市场份额构成了威胁。例如，特斯拉在开发内部语音AI方面取得了令人印象深刻的进展，利用其垂直整合方法、OTA更新和车队数据。尽管特斯拉在功能和集成方面取得了进步，但其语音AI在成熟度、多语言支持和云混合能力方面仍落后于Cerence。
来源: International Energy Agency
未来展望
- 生成式AI产品推出: Cerence在2024财年推出的六个生成式AI产品预计将对未来收入做出贡献。
- 电动汽车和智能驾驶机会：随着电动汽车市场的增长，对智能驾驶舱的需求将上升。Cerence已经与高端电动汽车品牌如奔驰EQ和宝马i系列深度融合，提供定制化的语音助手。
估值分析：Cerence股票价格潜力如何？
可比公司分析
选定的公司因其技术与行业定位相似而具有可比性：SoundHound、C3.ai和Veritone专注于AI技术（语音识别、自然语言处理或机器学习），与Cerence的核心业务相符合。Aptiv和Mobileye服务于汽车行业，专注于智能驾驶、连接汽车或汽车AI，与Cerence的客户基础和行业特征相匹配。
市销比（P/S）适用于以收入驱动的公司，尤其是增长或尚未盈利的公司，因为它衡量市场愿意为每单位收入支付的价格。对于Cerence及其同行这样的AI和技术公司，P/S反映了市场对未来增长、行业前景和技术价值的预期。以下是他们的P/S和收入增长情况：
目标估值：调整行业异常值
SoundHound的P/S显著高于其他公司，由于其接近100%的收入增长，远超同行。这种高增长率暗示了未来收入大幅扩张的潜力，因此市场愿意为其分配更高的P/S比率。然而，由于Cerence的收入增长为负，Cerence与SoundHound之间的差距太大。因此，在计算平均P/S比率时，排除了SoundHound。排除SoundHound后，行业平均P/S为5.88。基于此，Cerence的目标估值为：
- 目标市值: 5.88 × $241.5M = $1.42B
- 目标股价: $1.42B ÷ 42M = $33.8
投资潜力
- 股价低估：33.8美元的目标价格暗示了翻倍的上升潜力。
- 更多上升潜力：如果实际收入增长超过管理层的指引，股价可能会进一步上升。
结论
作为车载语音AI的领导者，Cerence正在通过其深厚的技术专长与NVIDIA的合作，在生成式AI时代开辟新的增长道路。然而，收入增长放缓和竞争加剧仍是关键挑战。
从估值角度来看，当前股价较为保守，33.8美元的目标价格表明了显著的潜力。如果Cerence能够超过收入指引并扩大市场范围，其未来的表现值得关注。
