特朗普潜在铜关税将如何影响美股市场?
TradingKey - 上周，白宫发布声明称，美国去年铜消费对进口依赖较高，政府将评估美国对“各种形式”进口铜依赖上升所带来的国家安全风险，调查范围包括原矿铜、铜精矿、铜合金、废铜及铜衍生产品等。
尽管美国国内铜资源丰富，但冶炼与精炼能力相对落后。政府认为，减少对海外铜的依赖对于国内制造业、基础设施及国防产业至关重要。美国总统唐纳德·特朗普表示：“与钢铁和铝产业相似，我们伟大的美国铜产业遭受了全球市场的不公平竞争冲击。关税政策将有助于重振美国铜产业，增强国家安全。美国制造业依赖铜，而铜应该‘MADE IN AMERICA’，不设豁免，不留例外！”
市场普遍预计，审查结束后，美国政府将对铜征收进口关税。TradingKey分析师Nick Li认为，美国铜进口关税可能从当前的10%至15%提高至20%或更高。
芝商所铜价上涨
关税预期促使市场押注美国铜供应将经历短暂收紧，交易商已开始将库存从伦敦金属交易所（LME）转移至美国，以利用套利机会。自2024年初以来，美国铜进口量几乎翻倍。
类似情况曾在特朗普第一任期内出现。当时，因关税不确定性导致芝加哥商品交易所（CME）铜库存短期大幅上升，随后进入去库存阶段。自特朗普赢得2024年美国大选以来，CME铜库存已有所上升，目前突破10万吨。
来源：ING研究
根据ING的报告，今年美国铜价累计上涨逾20%，创2024年以来新高，而LME基准铜价同期涨幅约为10%。若铜关税最终实施，纽约铜价或面临进一步上行压力。
花旗：2025年四季度或正式加征25%铜关税
花旗银行在最新研报中指出，美国总统特朗普已签署行政命令启动对美国铜进口的调查，预计2025年四季度最终实施25%的铜进口关税。
花旗进一步警告称，通过互惠关税或国别关税，美国铜进口的有效关税可能会更早生效，例如此前对加拿大与墨西哥已宣布的相关措施。
花旗补充，美国可能在2025年二季度作为更广泛贸易政策的一部分，对铜进口实施互惠关税。尽管官方审查流程可能需时270天（至2025年11月下旬），但花旗指出，参考钢铁和铝关税案例，该进程可能提前完成。
供应端：智利与加拿大或承受最大冲击
白宫报告显示，美国约45%铜供应依赖进口。根据美国地质调查局数据，尽管美国本土拥有大量矿山，2023年原生铜产量约为85万吨，但仍需从主要贸易伙伴进口补足需求缺口。
智利是美国最大铜供应国，占进口总量的38%；其次为加拿大（28%）和墨西哥（8%）。若关税落地，智利与加拿大料将受到最显著冲击。
来源：路透社
此外，美国本土铜矿开发受阻。力拓与必和必拓在亚利桑那州的雷索利斯（Resolution）铜矿项目因美洲原住民反对而搁置。若铜关税政策推进，可能有助于减少矿业开发阻力。
需求端：数据中心与电动车行业成本上升
铜因优异的导电性，在制造业多个领域被广泛应用。关税政策料将提升美国企业运营成本，挤压利润空间，并削弱国际竞争力。美股市场因企业盈利增长驱动，其表现也可能受到影响。
根据世界大型企业联合会数据，2月份美国消费者信心指数下降7点至98.3，创2021年8月以来最大降幅，远低于市场预期的102.5。该组织高级经济学家Stephanie Guichard指出，消费者信心下滑可能反映了持续的通胀压力及关税预期影响。
Nick Li认为，中期来看，铜价上涨、关税增加及贸易摩擦，将对电动车电池、半导体芯片与电力基础设施等行业产生负面影响。供应链复杂性增加，或推高芯片制造与电动车成本，并导致基础设施投资放缓，最终传导至更高的消费者价格。
铜在数字化经济中的需求同样值得关注。由于数据中心消耗大量铜材料，预计未来数字基础设施对铜的需求将持续攀升。人工智能（AI）技术依赖强大计算能力，推动数据中心扩张，进一步增加电力与铜材需求。据预测，到2050年，数据中心全球电力消耗占比或从当前2%升至9%；同期，数据中心对铜的需求可能增长六倍。
在科技行业，铜价上涨将推高服务器、散热与网络设备的生产成本，英伟达数据中心业务首当其冲。例如，DGX H100 AI服务器与InfiniBand交换机等数据中心产品成本上升。此外，微软和亚马逊，作为行业内主要云计算与数据中心企业，也将受到显著影响。
在可再生能源与电动车行业，铜是低碳能源（风能、太阳能、水力）以及电动车（EV）和电池制造的关键材料。例如，电动车所需铜量是传统内燃机汽车的三倍。特斯拉与Rivian等电动车企将面临较大成本压力。随着能源转型推进，必和必拓预计，到2040年，电动车行业在全球铜需求中的占比将从2021年的11%提高至20%以上。
值得关注的美股
铜矿开采
FreeportMcMoRan（FCX）：全球最大铜矿公司之一
Southern Copper（SCCO）：拉美重要铜生产商
铜加工与冶炼
Mueller Industries（MLI）：美国最大铜管及零部件制造商
铜材料加工
Encore Wire（WIRE）：建筑与工业铜线生产商
电缆与连接器
Amphenol（APH）：全球主要电缆连接器供应商
印刷电路板（PCB）
Jabil（JBL）：电子制造服务商
数据中心
Equinix（EQIX）：全球最大数据中心运营商
Digital Realty（DLR）：数据中心建设与云计算托管服务
AI与高性能计算
Nvidia（NVDA）：AI GPU及数据中心芯片制造商
AMD（AMD）：AI加速芯片及服务器CPU、GPU供应商
电动车
Tesla（TSLA）：电动车制造商
Rivian（RIVN）：聚焦电动皮卡市场
充电基础设施
ChargePoint（CHPT）：电动车充电网络运营商
可再生能源与电力
NextEra Energy（NEE）：全球最大可再生能源公司
First Solar（FSLR）：太阳能光伏模块制造商
Duke Energy（DUK）：美国公用事业公司
