美国经济增长指标有哪些？ PMI指数零售数据为何是先行指标?
美国是全球最大经济体，美元是全球最重要的国际货币，美国宏观经济指标长期被视为全球经济发展的风向标，这是全球投资人必须关注的。
在乔.拜登（Joe Biden）政府时期，除了新冠疫情封锁的影响外，拜登以多项救助计划和无限量化宽松政策践行「拜登经济学」，使得美国随后处于高通胀、高利率的环境。这种经济环境也蔓延至欧洲、澳大利亚等主要国家和地区，并驱动他们调整宏观政策以适应。
而步入唐纳德.特朗普（Donald Trump）第二任期，其宣扬的关税等措施早已令全球股市、汇市闻风而动。
除了国内生产总值（GDP）外，「非农日」、「恐怖数据」、制造业PMI等词汇也常常出现在媒体头条，并左右资本市场的资金流向。
接下来，本文将重点介绍经济总体增长方面应该关注的一些指标，为投资人在数据公布前后提供一定的决策参考。
美国经济增长指标一览
衡量美国经济增长的数据数不胜数，以更广泛的角度看，GDP、GNP等总体指标、非农就业和当周初请失业金人数等就业指标、CPI、PPI、PCE等通胀指标都能展示美国经济现状的冷热情况。
更准确来讲，衡量整体增长的GDP、衡量美国消费情况的零售销售数据、衡量产业前景的PMI、衡量房地产行业的营建许可等数据更加直观。
名称 | 描述 | 发布日期 |
国内生产总值（GDP） | 总体指标，衡量一国在一定时期内所生产的最终劳动或商品总价值 | 每季度结束后的第一个月底公布上季初值、随后公布修正值、二次修正值 |
零售销售数据 | 又称恐怖数据，衡量企业和个人消费者对商品的需求；美国消费占GDP的7成 | 每月中旬 |
采购经理人指数（PMI） | 衡量制造业和非制造业经济活动的指数，包括新订单、产出、就业、供应商交付时间和库存等数据 | ISM于每个月第一个工作日发布；标普全球PMI指数发布时间相近 |
非农就业人数（NFP） | 衡量美国非农业部门的就业状况；非农就业人口占据美国就业9成以上 | 每月第一个周五 |
耐用品订单 | 制造业景气的领先指标，衡量未来一个月制造商生产情形的好坏 | 月中公布上月数据，次月初公布修正值 |
营建许可&新屋开工 | 房地产业领先指标，每月新住宅建设报告包含三部分：新屋开工许可、营建许可、房屋完工 | 每月第三个周二 |
【来源：TradingKey整理】
国内生产总值GDP
国内生产总值（Gross Domestic Product ）是衡量一国一个季度或一年的经济活动的全面指标。美国GDP的统计是基于美国经济分析局（BEA）的国民收入和产出帐户体系而形成的。
鉴于数据的时效性和准确性，美国经济分析局会对GDP进行三次估计：每个季度结束后的第一个月月底公布上一季度GDP初次估计（初值），初值后的一个月后公布第二估计值，之后一个月再公布最终估计值。每年7月到8月，BEA对前5年的GDP进行年度修订。
【美国GDP年化季环比，来源：Trading Economics】
历史上看，市场往往对GDP初值的反应最强烈，这是时效性最强、但准确性最弱的GDP数据。
衡量GDP有支出法、收入法和生产法，美国采用支出法，其GDP构成包括消费支出、政府支出、企业投资和净出口。美国经济以消费和投资主导，分别占比约70和19%。
- 消费支出：消费信心上升，消费支出增加，经济增长有活力。
- 政府支出：政府在基建等领域扩大支出，能推动相关产业发展。
- 企业投资：企业增加投资，扩大未来产能。
- 净出口：贸易顺差扩大，出口企业受惠。
美国GDP的变化会从多方面影响市场表现，以正增长为例：
经济健康与企业盈利 | 经济健康的晴雨表，经济扩张，企业营收利润增长；企业投资增加，产能扩张 |
消费活动 | 消费者信心增加，零售、消费品行业增长 |
货币政策和利率 | 经济通胀齐升，但警惕联准会升息以抑制通胀，股市承压 |
政策与市场信心 | 财政扩张推动股市，财政紧缩抑制活力，市场信心波动 |
行业分化 | 经济扩张时，科技、金融、能源等周期性行业表现出较大弹性，公用事业、必需消费等防御性板块略逊 |
有人因高物价加大生活负担而指责「拜登经济学」是失败的，但不可否认，拜登政府四年期间美国经济保持稳健增长，失业率保持五十年来低位，这也是标普500指数持续创新高的一大动力。
【美国GDP与标普500指数走势，来源：Stlouisfed】
IMF展望，2025年和2026年全球经济增速预计为3.3%，其中美国GDP增速分别为2.7%和2.1%，较2024年的2.8%放缓。 OECD预计，2025年全球经济进入「低增速常态」，美国2025年和2026年经济增速为2.4%和2.1%。
采购经理人指数PMI
PMI（Purchasing Managers’ Index）是衡量美国制造业和服务业活动的重要先行指标。 PMI指数是环比数据，衡量经济活动相对于上月是扩张或收缩。
PMI之所以被认为是宏观经济的先行指标，原因有二：该指数统计生产指数、新订单指数和员工数，反映企业生产经营各个前置环节和发展趋势；PMI具有及时性，公布较早，在下个月的首个工作日即可了解当月经济形势。
ISM和被标普全球收购的Markit是两个主要的PMI发布方，分别发布ISM PMI指数和S&P PMI指数。两者发布时间相近，在样本选择和调查对象上有一定差别，因此两者总体走势温和，但有时会出现背离：ISM对400多家企业采购主管进行调查，较主观；Markit对美国800多家企业进行实际业务状况调查。
美国供应管理协会（ISM）每月对采购经理进行调查，收集新订单、生产、就业、供应商交付时间和库存的数据，权重一致。而Markit对每个分项给予不同权重：
- 新订单指数：30%
- 生产指数：25%
- 从业人员指数（或雇员）：20%
- 供应商配送时间指数（或配送）：15%
- 主要原材料库存指数（或库存）：10%
PMI指数在0至100取值，50%为「分界线」。当PMI指数等于50，表明经济平稳；当PMI指数大于50，经济扩张；当PMI指数小于50，经济收缩。
PMI指数对经济预警和金融市场有重要影响：
- 经济预警：比如，新订单指数增加，企业增加支出、扩大产能的意愿增强，企业和政策制定者可以提前做准备。
- 金融市场：若PMI指数好于预期，表明企业业务运行良好，获利前景乐观，这会提振市场信心，股市上涨等。
考虑到美国服务业主导地位的增强，美国制造业PMI指数的表现未必与经济整体增长和股市涨跌呈现必然联系。 2022年以来，受到联准会升息、供应链紊乱、制造业外流、需求萎缩等影响，制造业PMI指数长期低于50的荣枯线，但经济和股市仍持续增长。
【美国ISM制造业指数，来源：Trading Economics】
零售销售
如果说GDP是综合指数、PMI是供应指数，那么零售销售（Retail Sale）数据就是最关键的消费指标。美国是消费主导型经济，GDP的七成是消费支出，零售销售占据消费支出的四成。可以说，零售强劲，经济就不会差。
零售销售是美国商务部每月整理的零售商品和服务销售额，每月中旬公布上月数值。之所以被称为「恐怖数据」，是因为它往往给股市和经济预期带来波动：
- 经济晴雨表的敏感性：在GDP和消费支出占比重。
- 数据及时，数据共振：强势零售往往推动工资-物价螺旋，影响消费者信心、贸易等数据。
- 行情巨震：股债汇波动较大。历史事件：零售销售在08年连续12个月萎缩，道指单月跌20%；2020年疫情初期，3月零售销售锐减8.7%，全球市场出现熔断潮。
- 本身不确定性：汽油等商品价格波动有时扭曲数据走势。
- 市场和媒体标签化：恐怖数据名称的自我实现。
零售销售数据会受到季节性影响，每年第四季往往是购物旺季，因有耶诞、感恩节等假日。
零售销售统计13个产业的数据，分别为汽车零件（占比约20%）、非商店零售（＞10%）、日用百货（＞10%）、食品饮料（＞10%）、加油站（10%）、建筑园艺、医疗保健、服饰配件、杂货店、家具、电子设备、休闲运动。
零售销售数据可以从多个维度分析：
- 总体趋势：绝对值反应零售规模；环比、同比增速反应经济基本面变化。
- 核心数据：剔除波动较大的汽车、汽油和建筑材料的核心零售销售更能反映日常消费需求。
- 预期差异：实际值与机构或媒体统计的预期值相比较。
- 消费结构：必需品（食品、药品）销售相对稳定，若增长放缓，可能意味着低收入群体受到通胀影响；非必需品（电子、服装）销售波动较大，若增强强劲，意味着消费者信心增长。
【美国零售销售数据月率，来源：Trading Economics】
特朗普重返白宫后的第一份零售销售报告引发了市场担忧。 2025年1月零售销售月率为-0.9%，创2023年3月以来最大单月降幅，远不及预期的-0.2%。市场担心特朗普关税政策正在打击美国消费前景，美国经济衰退风险卷土重来。
叠加随后公布的PMI服务业指数等多项疲软数据，标普500指数从纪录高位回落，在随后的7个交易日内下跌了2.6%。
