【深度分析】澳大利亚：鹰派央行能否提振澳元？

摘要

澳元（AUD）的走势受到国内外多重因素的影响。从国内来看，澳大利亚储备银行（RBA）的鹰派立场、大宗商品价格上涨以及中国经济的逐步复苏将为澳元提供支撑。从外部环境来看，美元指数预计将在短期内上升，随后回落。总体而言，短期内（0-3个月），我们预计澳元对非美货币的涨幅将超过美元指数，推动澳元兑美元小幅升值。中期内（3-12个月），美元的走弱将进一步提振澳元兑美元。

*投资者可以通过被动基金（如ETF）、主动基金、金融衍生品（如期货、期权和掉期）、差价合约和点差交易直接或间接投资于外汇市场、债券市场和股票市场。

1.宏观经济

2022年5月至2023年11月期间，澳大利亚储备银行成功的完成了加息周期——有效抑制了通胀，同时避免了经济危机，并保障了较低的失业率（图1.1）。尽管2024年澳大利亚经济增长显著放缓，但高频数据显示经济正在复苏。制造业采购经理人指数（PMI）从2025年1月的47.8回升至50以上。过去一年中，除2024年11月外，服务业PMI始终保持在50以上（图1.2）。西太平洋消费者信心指数也在2月由负转正。

图1.1：BRA政策利率vs.CPI（%）

数据来源：路孚特，Tradingkey.com

图1.2：澳大利亚PMI

数据来源：路孚特，Tradingkey.com

在劳动力市场方面，2025年1月新增就业岗位为44,000个，远超市场预期的19,400个，并实现了连续十个月的就业增长。这使劳动参与率从2024年12月的67.1%上升至2025年1月的67.3%（图1.3）。尽管近期失业率略有上升，但仍低于历史平均水平，表明劳动力市场依然紧张。

在通胀方面，去年第四季度核心CPI同比上涨3.2%。尽管自2023年底以来有所下降，但仍高于RBA的2%-3%目标区间。1月CPI同比上涨2.5%，自2024年10月以来连续三个月上升。在劳动力市场紧张的背景下，通胀压力可能持续存在。墨尔本研究所的消费者通胀预期从1月的4%上升至2月的4.6%，进一步佐证了市场对通胀回升的担忧（图1.4）。

鉴于经济复苏、劳动力市场紧张以及通胀上升，RBA在2月降息25个基点后，我们认为今年下半年之前进一步降息的可能性较低。即使在下半年，预计也仅会有一次降息。

图1.3：澳大利亚就业变化vs.劳动参与率

数据来源：路孚特，Tradingkey.com

图1.4：CPIvs.消费者通胀预期（%）

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2.汇市（澳元兑美元）

自去年9月30日从0.6931大幅下跌后，澳元兑美元于今年2月3日触底至0.6135，随后开始反弹（图2.1）。这一转变主要受外部因素——即美元指数——驱动，而非澳大利亚国内经济状况（图2.2）。

展望未来，澳元的表现将取决于国内外因素。从国内来看，2024年通胀有所缓和，促使RBA在2月18日降息25个基点至4.1%。尽管降息，RBA行长在新闻发布会上的鹰派言论强调了劳动力市场紧张和通胀上行风险，并表示此举并不意味着进一步宽松。这一鹰派立场将为澳元提供支撑。此外，大宗商品价格上涨和中国的经济复苏将通过出口渠道提振澳元（图2.3）。

从外部环境来看，短期内（0-3个月），受“特朗普交易”和美联储暂停降息的影响，美元指数预计将上升。中期内（3-12个月），“特朗普交易”效应减弱以及美联储重新开启宽松政策将导致美元指数见顶回落。

综合这些因素，我们预计短期内澳元兑美元将小幅上涨，因澳元对非美货币的涨幅超过美元指数。中期内，美元的走弱将推动澳元兑美元进一步升值。

图2.1：澳元兑美元

数据来源：路孚特，Tradingkey.com

图2.2：自9月以来，澳元兑美元与美元指数呈现负相关关系，表明澳元走势的主要驱动力是美元

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图2.3：中国实际GDP增长率（%）

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3.债市

自去年12月以来，澳大利亚政府债券收益率呈现区间波动。我们预计这一趋势将继续，主要受两股相反力量的驱动。一方面，通胀上升、劳动力市场紧张以及RBA从鸽派转向鹰派为收益率提供了上行压力。另一方面，全球经济增长预期的放缓——尤其是特朗普的关税政策对全球贸易的影响——将对收益率形成下行压力。这两种力量的相互博弈将使收益率保持在一定的区间内震动，限制其大幅上行或下行的可能性（图3）。

图3：澳大利亚10年期政府债券收益率（%）

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4.股市

过去一年中，澳大利亚股市呈现出强劲的上涨趋势（图4）。展望未来，两个因素将继续对其提供支撑。首先，高频数据凸显了澳大利亚经济的韧性，经济复苏态势已经确立，这将有利于上市公司的收入和利润增长。其次，中国经济的逐步复苏支持了大宗商品出口，利好资源类板块。然而，高估值和缓慢的降息将抑制股市的显著上涨。因此，我们预计澳大利亚股市在短中期内（一年内）将呈现温和增长。

图4：S&P/ASX200指数

数据来源：路孚特，Tradingkey.com