美联储首选通胀指标PCE将出炉  能否带来更多降息信号？

TradingKey - 美联储最关注的通胀指标--美国12月核心PCE数据将于本周五（1月31日）出炉，投资者期待能从中找到更多的降息信号。在美国经历了连续数月的通胀数据走高之后，最新的CPI数据低于预期有助于重启通胀取得进展的讨论，但美联储官员们需要看到一系列低迷的数据之后才能确信这一点，加上特朗普的关税及移民等政策可能会重燃美国通胀，令美联储的降息政策会更加谨慎。

美国12月CPI通胀同比加速但符合预期，核心CPI同比和环比均低于预期，最新的CPI数据令市场预计美联储将继续降息步伐。12月CPI同比上涨2.9%，预期值2.9%，前值2.7%。这是去年7月以来的最高水平。12月核心CPI同比上涨3.2%，低于预期的3.3%，前值为3.3%。

美国PCE指数自2024年9月开始逐步回升，2024年9月—11月的PCE分别为2.10%、2.31%和2.44%，核心PCE则分别为2.66%、2.79%和2.82%。

彭博经济学家表示，12月核心CPI数据出人意料地疲软，这让人们相信通胀降温仍在继续。结合本月的PPI数据，我们认为核心PCE平减指数，也即美联储首选的通胀指标将以与政策制定者2%的价格目标一致的速度公布。

特朗普2.0施政路径初现端倪，减免所得税、提高进口关税、驱逐非法移民等政策将会逐步实施，这些政策必然对经济增长与就业形成正面激励，但同时也会招来通货膨胀的反噬风险。

巴克莱美国首席经济学家马克•詹诺尼（Marc Giannoni）领导的团队则上调了对2025年美国通胀的预测，并降低了对GDP的预期。他们预测，美联储在2025年的降息次数将从之前预测的3次降为2次。

TradingKey分析师Jason Tang表示，美国非法移民驱逐和高关税可能成为通胀的负面因素。然而，能源行业的改革措施可能对压制通胀产生积极作用。我们认为，正如特朗普1.0时代的情况一样，在特朗普2.0时代，即使存在再通胀风险，其影响可能仍处于可控范围内。

Jason称，展望未来市场变化，特朗普的政策已然催生了“特朗普交易”，我们认为短期（0-3个月）内，该交易策略仍将延续，从而继续推高美国股市、美债收益率和美元指数。中期（3-12个月）来看，“特朗普交易”的影响可能逐渐消退，预计美联储的降息行动将重新主导市场走势。因此，股市可能仍会持续上涨，但美债收益率和美元指数有可能回落。长期（1年以上）来看，美股的回报率将高度依赖于特朗普政策的实施情况以及宏观经济的整体表现。