沃爾瑪能否在電子商務領域趕上亞馬遜？

Investing.com — 伯恩斯坦(Bernstein)分析師在最近的一份報告中探討了沃爾瑪(Walmart, NYSE:WMT)能否在電子商務領域縮小與亞馬遜(Amazon, NASDAQ:AMZN)的差距。

該券商對兩家公司進行了並排比較，重點關注增長、盈利能力、類別曝光度和估值。

沃爾瑪的美國電子商務業務年增長率超過20%，預計到2030財年將保持兩位數的複合年增長率。

伯恩斯坦估計，沃爾瑪的電子商務滲透率可能從2025財年的17%上升到2030財年的25%，這意味著電子商務銷售額的複合年增長率為12%。

這一勢頭得益於不斷擴大的第三方(3P)市場，目前該市場佔其電子商務GMV的20%。如果到2030財年這一份額增長到三分之一，3P業務可能以26%的複合年增長率擴張，超過第一方(1P)電子商務預期的11%增長。

儘管取得了這些進展，伯恩斯坦指出，「沃爾瑪在電子商務領域的勝利權利在於其在雜貨領域的領導地位」，雜貨佔其電子商務GMV的60%。

這使沃爾瑪與亞馬遜形成對比，亞馬遜只有5%的GMV來自雜貨。亞馬遜的GMV主要由一般商品(73%)主導，而沃爾瑪的一般商品佔比為26%。

亞馬遜在2024年繼續領先，佔據美國電子商務市場41%的份額。根據伯恩斯坦的說法，「亞馬遜一流的履行網絡使其能夠以合理的價格提供最快、最可靠的配送網絡和廣泛的產品組合。」

該公司去年將其當日送達配送網絡擴大了60%以上，現在覆蓋140多個都會區，這一舉措支持了日常必需品以及健康和個人護理產品的增長。

沃爾瑪的電子商務業務接近收支平衡。伯恩斯坦估計，在完全加載的基礎上，貢獻率為-4%，當包括零售媒體、市場費用和Walmart+訂閱的收入時，貢獻率提高到+0.5%。

分析師預測，通過成本控制和貨幣化策略，利潤率將進一步擴大，「我們估計，通過發展零售媒體、降低當日最後一英里配送成本和次日電子商務履行成本，WMT美國可以將其每筆訂單的電子商務盈利能力提高5美元。」

這些收益可能會使沃爾瑪的補貼貢獻率在未來幾年內達到+6.9%。

亞馬遜的零售盈利能力更高，2024年包括廣告收入在內的國內利潤率約為6%。不包括廣告，利潤率接近收支平衡。

伯恩斯坦強調了亞馬遜物流優化和自動化計劃的實力，表示「這只是他們成本優化旅程的開始」，預計從履行中心擴大機器人技術的使用中獲得額外節省。

估值反映了這些不同的特徵。沃爾瑪目前的遠期市盈率約為35倍，而亞馬遜的遠期市盈率約為24倍。

然而，伯恩斯坦認為沃爾瑪的表面倍數誇大了實際情況，「加回其電子商務主導的盈利能力改善潛力，我們認為WMT的交易倍數接近28倍而非35倍。」

與此同時，亞馬遜在企業價值/息稅前利潤和企業價值/自由現金流的基礎上的交易價格低於其五年平均水平，分析師認為這種折讓「過度」，考慮到其多元化的業務組合，包括雲計算和廣告。

伯恩斯坦表示，「WMT和AMZN都是結構性電子商務贏家」，各自在不同領域擁有領導地位。

沃爾瑪在電子雜貨領域的地位，加上其發展高利潤率收入流的努力，提供了一條可信的盈利路徑。亞馬遜在一般商品和履行規模方面保持優勢，受益於成熟的基礎設施和強大的廣告平台。

雖然沃爾瑪預計不會達到亞馬遜的整體規模，但其在電子商務的增長軌跡和對運營效率的關注使其成為一個強大的競爭對手，特別是在高頻率、可防禦的類別中。

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