重發-《DOLAN專欄》勞工短缺或將決定2025年的經濟形勢

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路透倫敦1月17日 - 儘管人們對世界貿易、債務和通脹憂心忡忡，但在大西洋兩岸，決定今年經濟趨勢的很可能是勞工短缺問題。

限制移民和驅逐是周一重返白宮的特朗普的核心施政計劃之一。如果他堅持執行這些計劃，未來兩年將有多達100萬非法移民被驅逐出境，美國人口增長也將因此放緩。

與此同時，在歐洲，越來越多的人猜測，如果烏克蘭和俄羅斯間實現持久停火，目前分布在歐洲各地的許多難民和移民將開始返回家園。自2022年俄羅斯入侵烏克蘭以來，已有逾430萬烏克蘭人逃離家園，光是德國就有100多萬烏克蘭難民定居。根據歐盟2022年的一項指令，許多烏克蘭人獲得了在歐洲生活和工作的合法權利。因此，至少失去其中一部分勞工的前景已經引起一些中歐國家的擔憂。

儘管過去兩年借款利率大幅飆升，但許多經濟體的勞動力市場依然火熱，此時勞工數量大幅下降重新引發對一些國家可能面臨潛在滯脹性供應緊縮的擔憂。

對那些原本似乎亟欲將2022年和2023年上調的利率降下來的央行來說，工資通脹重新抬頭的前景讓它們更為頭疼。

圖：全球失業率(依年齡和性別劃分)

圖：發達國家適齡勞動人口

圖：從美國驅逐無證移民的影響

**就業市場熱度**

聯合國國際勞工組織(ILO)周四表示，去年全球失業率仍維持在5%的歷史低位。ILO預測，2025年失業率將保持在這一水平，明年將進一步降至4.9%。

摩根大通策略師在繪製長期老齡化和生育趨勢以說明勞動力供應下降的影響時指出，根據聯合國的預測，發達經濟體整體適齡勞動人口在2023年已達7.46億的高峰，預計直到2050年將減少4,700萬。

這一切都為美國和歐洲企業今年可能重現疫情後出現的勞動力市場焦慮埋下伏筆。事實上，去年美國就業市場的熱度似乎並沒有消散多少。

儘管總體而言招聘難度似乎已恢復到疫情前的水平，但美國小企業調查仍顯示，運輸、建築和製造等關鍵行業的勞工嚴重短缺。有五分之一的小企業計劃在未來三個月內增加招聘，而近90%希望招聘人員的企業表示，沒有合格的求職者或合格求職者很少。而認為勞動力成本是最大問題的企業數量僅比2021年的極值低2個百分點。

這使得特朗普提出的移民限制和驅逐計劃又成為焦點。據估計，截至2022年，約有830萬美國勞工是非法移民。

圖：驅逐出境者仍遠低於峰值

圖：逾半數無合法身分的移民已在美國生活了至少10年

**宏觀驅動因素**

過去兩年，移民一直是關鍵的宏觀驅動因素，也可能是美國經濟能夠在不引發通脹飆升的情況下繼續創造大量就業崗位的關鍵原因。

美國國會預算辦公室去年2月大幅提高了2023年淨移民人數的估計，讓經濟學家不得不重新思考對2024年可持續就業增長的預期。

然而自那時起，這類移民人數已大幅減少，主要原因是拜登總統政府年中頒布了庇護禁令，據估計，與2023年相比，該禁令已使每月淨移民人數減少了三分之一。

而特朗普提議的驅逐措施可能進一步收緊形勢，因此投資者開始認為特朗普的移民政策對經濟可能比他的稅收或關稅承諾更事關重大。摩根士丹利認為，按照特朗普的計劃，一到兩年內可能會有約100萬移民被驅逐，今年的人口增長率也會從2024年的1.2%下降到1.0%或更低。

施羅德經濟學家認為，"對通脹的更大威脅可能來自於嚴查移民，以及大規模驅逐，如果這導致勞動力短缺，最終將導致工資上漲和服務業通脹"。

施羅德團隊援引彼得森研究所（Peterson Institute）的估算稱，大規模驅逐可能會使通脹率上升3個百分點，而關稅上調10%僅會使通脹率上升1個百分點。他們認為，這種供應衝擊可能會將潛在的GDP增長率從目前的2%以上降至1.5%。

景順(Invesco)認為，如果驅逐移民對經濟增長產生負面影響並造成滯脹環境，"股市將隨之大幅下跌"。

圍繞這場辯論的細節很多，包括技術移民的工作簽證是否能部分抵消驅逐出境的影響。但移民和對勞動力萎縮的擔憂顯然已成為一個關鍵的宏觀投資變數，或許會在特朗普就職前後主導市場思維。

圖：美國邊境巡邏隊在美墨邊境逮捕的非法移民數量

圖：移民和美國勞動人口

圖：美國在1980-2024年間批準的難民入境數

(完)

(編審 張若琪)

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