【美股解碼】小紅書大火後的受益者竟是TA

因為TikTok可能會在2025年1月19日封禁，小紅書一夜之間湧入了TikTok的原用戶，這些用戶以主動投向中國社交平台懷抱的姿態表達了他們對於有關當局的不滿。

分析公司Similarweb的最新數據顯示，本周初小紅書一日内就吸引了接近300萬美國用戶。近日該應用的搜索量更大增49倍。

有人的地方就有流量，而有流量的地方，都意味著商機。

小紅書的潑天財富已經讓一批A股上市公司得益，概念股來伊份（603777.SH）、壹網壹創（300792.SZ）。引力傳媒（603598.SH）等均一度錄得漲停板。

最近，更有傳言指小紅書的早期股東天圖投資、紀源資本、金沙江創投等有意出售小紅書的部分股權，而有意向接盤的機構或包括小紅書的其他投資者，包括紅杉資本、高瓴資本和騰訊（00700.HK）等。值得留意的是傳言中的股權轉讓意向所暗示的估值達到200億美元，或較2024年中時小紅書的估值約170億美元高了17.65%。

此外，美股也有小紅書概念股。

在「世界人民大團結萬歲」的感召下，不少外國用戶開始「立flag」學中文，語言學習平台多鄰國（DUOL.US）的股價出現異動，見下圖，其股價從1月14日的312.52美元飙升至當前（1月16日）的341.80美元，市值150.34億美元。

多鄰國是一個建基於美國的移動學習平台，創立於2011年，於2012年推出Duolingo應用。該公司採用免費增值的商業模式：應用程序和網站是免費的，但多鄰國也提供收費的高級服務。

截至2024年9月末，多鄰國提供40多種不同語言的課程，包括西班牙語、英語、法語、德語、意大利語、葡萄牙語、日語和中文。該公司在美國、中國和德國都設有辦事處。

該公司的應用程序可通過第三方數字分發服務供應商下載，購買訂閱服務的用戶通過各自的應用商店付費。2024年前三個季度，蘋果（AAPL.US）、谷歌（GOOG.US）和全球支付平台Stripe分别處理了其收入的60.5%、23.5%和11.8%。

截至2024年9月30日止的三個月，多鄰國的月活躍用戶（MAU）按年上升36.10%，至1.13億；日活躍用戶（DAU）按年上升53.72%，至37.2百萬。反映用戶黏性的日活/月活的比例從2023年第3季的29.12%上升至32.89%。截至2024年9月30日，該公司的付費用戶達到8.6百萬，較2023年9月末高出48.28%。可見在小紅書大火之前，該公司的增長已十分顯著。

2024年前三季，多鄰國的收入按年增長41.66%，至5.38億美元，其中訂閱收入是其最大的收入來源，佔了80.45%，前三季的訂閱收入按年增長50.82%，至4.33億美元；第二大收入來源為廣告，於2024年前三季佔了總收入的7.54%，按年增長11.66%，至4,061.5萬美元；再次為英語測試業務，按年增長12.61%，至3,422.5萬美元，具體見下圖。

2024年前三季的淨利潤高達7466.7萬美元，按年大增17.90倍，純利率從上年同期的1.04%顯著增至13.87%，主要推動因素是收入增長所帶來的規模效益（經營槓桿的作用）以及豐厚的利息收入。

2024年前三季，該公司的利息收入高達3,200萬美元，相當於息稅前利潤的66.73%。該公司的財務狀況十分理想，2024年9月30日，其持有現金及現金等價物8.54億美元，短期投資2,635.4萬美元，兩項合起來8.81億美元，相當於總資產的72.22%，並且無負債，這些資金產生龐大的利息收入。

可以預見，隨著小紅書所引發的「學語言」效應，多鄰國的2025年業績有望得到更大提升。不過需要注意的是，多鄰國的市盈率估值有點高，財華社估算，截至2024年9月30日止的12個月，該公司的淨利潤或為8,678.4萬美元，其當前150億美元的市值為其最近12個月淨利潤的172.84倍。

納斯達克交易所的數據顯示，華爾街對多鄰國的2024年每股盈利預測為2.02美元，對其2025年每股盈利的預測為3.05美元，意味著其2025年預期市盈率仍有112.07倍。當前的市值應已考慮到該公司未來的強勁增長。

另一邊廂，中概股有道（DAO.US）近日的股價卻未見有起色，這家網易（09999.HK）旗下的翻譯應用供應商今年以來股價累跌12.97%，儘管2024年前三季的收入因線上營銷服務貢獻增加而有9.66%的增長，並且對營銷、研發和行政等開支都進行了節省，從而提升了盈利能力，但是市場似乎並未給予太多信心，或許還需要多幾期業績來證明其增長的可持續性。