1月17日，中國中免在港A兩市均呈現出低迷態勢。截至發稿前，港股的中國中免（01880.HK）跌2.98%；A股方面，中國中免（601888.SH）同樣走弱，截至發稿前，跌幅為0.94%。
中國中免股價承壓，與其業績表現不佳有關。
離島業務承壓，機場免稅保持復蘇
1月16日，中國中免發佈了2024年的業績快報，其營收、利潤雙雙下降。數據顯示，期内，公司實現營收約564.92億元（單位人民幣，下同），同比下降16.36%；歸母淨利潤約42.63億元，同比下降36.50%。
單季度看，中國中免營收與利潤的同比持續惡化。第四季度，其營收同比下滑19.35%，歸母淨利潤更是同比縮減超77%。
中國中免業績持續下滑，算是在市場的預期之内。原因在於，進入2024年後，消費者消費意願不足，曾經備受追捧的海南離島免稅消費顯著走低。
據海口海關統計，2024年，海口海關共監管海南離島免稅購物金額309.4億元，購物人數568.3萬人次，購物件數3308.2萬件。上述數據較2023年的437.6億元購物金額，和675.6萬購物人數，分别下降29.3%和15.9%。
而中國中免作為海南離島免稅業務的最大經營者，其業務約6成的營收來自於海南地區。免稅市場受衝擊，中國中免的日子自然不太好過。
不過，這份財報也並非完全沒有亮點。
報告期内，中國中免機場免稅門店銷售實現大幅增長。其中，北京機場（含首都國際機場、大興國際機場）免稅門店收入同比增長超過115%；上海機場（含浦東國際機場、虹橋國際機場）免稅門店收入同比增長近32%。
這主要受益於免簽國家範圍持續擴容、過境免簽政策不斷優化和國際客運航班量的持續增加，2024年，全國移民管理機構累計查驗出入境人員6.1億人次，同比上升43.9%，過境免簽政策適用人數同比上升113.5%，驅動機場免稅店經營向好。
市内免稅成新焦點，2025年業績機構預期向好
另值得關注的是，2024年8月，中國財政部等五部委印發了《關於完善市内免稅店政策的通知》指出，將新增8個城市各設立1家市内免稅店。在該政策的推動下，市内免稅成為了免稅生意的新風口。
據中國中免最新公告透露，集團的全資子公司成功中標深圳、廣州、西安、福州、成都、天津6家市内免稅店經營權，加上公司原來擁有的7家市内免稅店，公司目前已在13個城市擁有市内免稅店。
中國中免表示，這一佈局將有助於公司充分發揮自身優勢，整合採購和運營資源，打造「免稅+有稅」、「進口+國產」、「線下+線上」新零售模式，並有效提升所在城市的消費活力。
展望2025年，瑞銀研報指出，中國中免在2025年有望實現營收正增長。在營收預期方面，公司管理層預計2025年海南銷售額將保持穩定，機場銷售額有望同比實現正增長。
瑞銀認為，海南免稅業務方面，未來3-5年，海南現行離島免稅購物政策及每人每年10萬元的免稅購物額度大概率延續。中國中免在海南的市場份額正逐步提升，且海南針對代購的打擊力度將持續。消費券成為刺激免稅銷售的有效手段。該行強調，機場免稅銷售雖有望增長，但也面臨著化妝品領域跨境電商平台競爭加劇、頂級奢侈品牌引入緩慢，以及市區免稅店分流等結構性挑戰。
花旗研報預期，中國中免2025年有望恢復增長，主要因受惠於海南地區的基數效應、出境免稅業務持續復蘇以及市内免稅店的擴張。
群益證券亦表示，中國中免至暗時刻已逐步度過，新一年改善可期。一方面，2024年12月離島免稅銷售在年關大促加持下回暖。2025年考慮旺季催化和東南亞部分出境回流，海南旅遊熱度有望持續提升，離島業績壓力將有緩解。另一方面，2025年政策上已支持適當延長過境免簽政策，且公司在市内免稅店方面佈局不斷優化，目前合計在13個城市擁有市内免稅店，機場免稅店積極態勢有望延續，與市内店共振也將有加強。
