橡樹資本馬克斯2025年開篇警告：美股泡沫五大危險訊號

TradingKey - 1月7日，曾成功預言2000年網路泡沫和2008年金融危機的、橡樹資本創始人馬克斯（Howard Marks）發表了其2025年第一份投資人備忘錄，探討了投資人十分關心的美股泡沫問題。

在這份名為《再議泡沫》（On Bubble Watch）的備忘錄中，馬克斯直截了當地給出了美股市場出現的五個泡沫訊號：

●  自2022年底以來市場普遍存在的樂觀情緒；

●  標普50指數的估值高於平均水平，大多數工業集團股票的本益比高於世界其他地區這些行業股票的本益比；

●  人們對人工智慧（AI）這一新事物的熱情，以及還有這種樂觀心理拓展至其他高科技領域；

●  排名前七的公司將繼續取得成功的預期和假設；

●  標普500指數的部分升值可能源於指數投資人自動購買這些股票，而不考慮其內在價值。

何謂泡沫？馬克斯認為，股市泡沫或者崩盤更多是一種心態，而非定量計算。泡沫不僅反映了股價快速上漲，也反映了暫時的狂熱，其特征是：高度非理性繁榮、對目標公司或資產的徹底崇拜、強烈的錯失恐懼症（FOMO情緒），以及由此產生的「價格沒有太高」的信念。

在馬克斯眼裡，心理上極端標志著泡沫。他提到一個華爾街笑話，即當擦鞋匠開始向摩根大通提供股市提示的時候，摩根大通就知道出了問題。

馬克斯提到「股神」巴菲特的一番話，「當頭罪人忘記公司利潤每年增長約7%時，他們往往會陷入麻煩。」

這就意味著，如果企業利潤以每年7%速度增長，而股票在一段時間內以每年20%漲幅升值，那麼股票價格相對於收益而言將過高，從而帶來風險。

馬克斯引用摩根大通製作的圖表稱，在2023年之前，標普500指數連續兩年回報率達到20%以上只出現過4次，在其中的三次中，標指在隨後的兩年內都出現下跌。

而如今，標普500指數在2023年上漲26%，又在2024年上漲了25%，2025年的情況令人擔憂。

馬克斯引用摩根大通的數據研究總結道，長期來看，較高的本益比會導致較低的回報率。以當前標普500指數本益比22倍來看，已經接近研究樣本區間的頂部，將這一水平轉化為10年回報率則為±2%之間。

儘管±2%的收益率看起來並不太差，但如果多重修正的時間被壓縮在一兩年內，這意味著股價大幅下跌，就像1974-74年和2022-02年看到的那樣。