【美股解碼】從一則「假消息」，透視市場的脆弱性

美元指數於2025年1月6日晚間至1月7日淩晨經歷了一場過山車般的起伏，這與一則來自《華盛頓郵報》的消息有關。

《華盛頓郵報》報道，有消息人士指特朗普的關稅政策或僅涉及關鍵產品的進口，與他在選舉中所提到的普遍關稅存在差别，這引發美元指數從108.86一度跌至107.80水平，跌幅達到1%。

但是隨後特朗普駁斥這是一則「假消息」，並表示他的關稅政策不會「縮水」，帶動美元指數V型反彈衝上108以上水平，見下圖。

影響美元表現的基本因素

當前對強美元起到支撐的主要有三大因素：1）美國經濟強勢；2）特朗普潛在的關稅政策；以及3）美聯儲延緩降息。

其中關稅政策或起到關聯前後兩個因素的重要作用：若特朗普按照其競選宣言所述的採取普遍關稅政策，即對美國所有進口產品實施關稅，在短期内推動外國產品趕在關稅政策實施前進口美國，有利推高美元；從中期來看，將驅使本土企業增加供應以滿足需求從而提升企業業績，助力美元；從長遠來看，關稅政策將引發消費成本急增，或令美聯儲好不容易遏制的通脹再度升溫，很可能令美聯儲的貨幣政策轉向。

因此關稅政策對美元匯價走勢帶來了直接而深遠的影響。

見下圖，十年期美國國債與兩年期美國國債息差在特朗普當選之後大幅上升，或反映市場對長債息率上升的展望。

除了上述三個基本因素外，影響美元指數的還包括其他貨幣，尤其在美元指數的一攬子貨幣中佔比最高的歐元。

在美元隨關稅消息面走弱的同時，歐元走強，因作為美國主要貿易夥伴，關稅政策將損害歐元國的利益，從而削弱歐元，但與此同時，若關稅政策沒有預期的覆蓋面廣，歐元區所受衝擊沒預期大，有利於歐元。除此以外，歐元區的通脹狀況讓市場人士猜測歐洲央行可能延緩降息，對歐元也提供了一定的支持。

見下圖，在特朗普澄清之後，歐元兌美元再度走弱，但是仍稍高於「假消息」發佈之前的水平，或反映歐元區主要經濟體德國剛剛公佈的最新通脹數據，該國的12月份通脹率升至2.6%，高於11月的2.2%，也超出預期，這已經是德國通脹率的連續第三個月上升，同樣西班牙的通脹數據也高於預期，這不由得讓市場擔心歐洲央行的降息前景。

另一方面，英鎊也隨消息從走強到回落，但回落後的英鎊仍高於「假消息」發佈前的水平。市場或等待英國隨後發佈的零售銷售數據，預期英國可能會降息以刺激經濟。

備受關注的日元也在特朗普駁斥「假消息」後走弱，除了跟隨美元波動外，日元還受到其央行貨幣政策的不確定性拖累，市場對於日本央行何時加息仍存在較大的疑問，因此資金並不敢下注。日本央行行長重申，貨幣政策的調整時機將取決於經濟、物價和金融市場的發展，並強調了工資水平可持續上升的重要性，而且會觀察國内外的不確定因素，再審慎作出決定。

後市怎麽看？

從美元的這一逆轉走勢可以看出，當前市場對於美元走勢的敏感度極高，稍微有風吹草動就出現大幅波動：關稅政策、美國經濟數據、美聯儲有決策權官員的言論，都會左右資金的流向。

強美元，與其說資金看好美元資產，不如說資金在不確定性面前不敢冒險。一旦美元再走高，其他資產的收益再高，或也彌補不了美元上升所帶來的衝擊，這是其潛在邏輯。

在強美元的帶動下，美股繼續造好，但美股依然為跛腳行情，資金紛紛追捧目前估值已很充分的大型科技股，英偉達（NVDA.US）、亞馬遜（AMZN.US）、微軟（MSFT.US）、蘋果（AAPL.US）、台積電（TSM.US）、美光（MU.US）等持續走高，其中英偉達、台積電和美光分别大漲3.43%、5.46%和10.45%，或主要得益於AI概念。

在題材方面，AI仍是華爾街今年初的心頭好，財華社認為，當前不輸則赢，正是由於這些AI芯片供應鏈上遊的大型企業擁有做不完的訂單，下行空間有限，避險資金才敢於停泊，加上近日CES消費電子展，或引發科技巨擘們爭相發佈新產品和釋放利好消息以期獲取資本市場和消費市場的歡心，進一步利好這些科技企業及其上遊供應鏈，降低了這一細分領域的短期下跌風險，應是資金追高的原因。