《熱點透視》與其追捧特斯拉，不如押注SpaceX市值將超萬億美元

本文作者Robert Cyran為熱點透視專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透紐約12月26日 - 火箭製造商SpaceX的內部估值高達3,500億美元，位居全球最有價值的私營初創企業之列；但這與公司老板馬斯克(Elon Musk)旗下電動汽車巨頭特斯拉TSLA.O上萬億美元的市值相比仍不值一提。不過到了2025年，地面上的雄心壯志顯然將無法與浩瀚星空相提並論。

SpaceX詮釋了馬斯克的人生哲學：做與眾不同的事，然後削減成本以趕走競爭對手。當然，特斯拉在2006年的"總體規劃"中也提出生產一款高端汽車，然後利用這塊獲利拉動低端市場。但SpaceX的增長更加迅猛，也更難以追趕。

關鍵在於SpaceX的寬帶衛星網絡Starlink，而它的成功源於兩個方面：首先，通過建造可重復使用的更大火箭，大幅壓低發射成本；其次，Starlink的性能優於競爭對手，確保了公司收入以及後續發射。該公司約有7,000顆衛星圍繞地球運行，並且每周還會增加約60顆。從1965年到2010年代初，發射到太空的人造物體數量基本沒有增長。而Starlink將這一數據軌跡變成了急劇向上的拋物線。

這已經形成一種壟斷。據BryceTech估計，SpaceX在2024年第一季占據了所有軌道有效載荷的85%以上。這種迅速擴大的縱向整合--包括火箭、衛星和用戶終端--讓亞馬遜等潛在對手處於下風。

特斯拉面臨著來自中國比亞迪002594.SZ等電動汽車後起之秀、以及更加物美價廉的傳統燃油汽車的激烈競爭。SpaceX頭頂的天空則要晴朗得多。Starlink雖然只有500萬用戶，但其服務遍布114個國家。它還將增加衛星直連手機服務，且容量充足。此外馬斯克與美國當選總統特朗普的關係或可幫助它獲得以前拿不到的補貼，比如用於發展美國鄉村地區寬帶的420億美元補貼。

這讓Starlink還有很大提升空間。根據咨詢公司Quilty Space的預測，2024年Starlink的營收將為66億美元。預計息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)將達到38億美元，利潤率則高達驚人的58%。TMF Associates預測，到2030年，該公司營收將達到240億美元。按照目前估計的利潤率計算，EBITDA將為180億美元。鑒於固定成本較高，用戶增長可以改善獲利。

那麼Starlink值多少錢呢？特斯拉儘管增長乏力，但其股價仍達到EBITDA的68倍。假定Starlink繼續按照預測的路徑發展，並以特斯拉的市盈率計算，則該項通信業務在2030年前後的估值將穩超1萬億美元；這還沒將SpaceX其他有價值的業務計算在內，比如火箭。

歸根結底，我們並不清楚為什麼SpaceX的價值如此之低，而特斯拉的價值如此之高。隨著自動駕駛技術面臨現實考驗，而一個人的太空競賽仍在繼續，人們將清楚地看到，星空才是馬斯克真正的前沿陣地。(完)

Graphic: SpaceX has driven a boom in satellite launches https://reut.rs/3Zq8wgA

(編審 徐文焰)

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