更正-焦點-在特朗普的貿易戰中，銀行家們創造性地簽署併購交易

Milana Vinn/Amy-Jo Crowley/Abigail Summerville

路透4月19日 - 美國總統特朗普（Donald Trump）加徵關稅導致全球市場橫盤後，矽谷私募股權公司銀湖資本（Silver Lake Partners）和芯片製造商英特爾（Intel）在他們花費數月時間談判達成的交易中增加了一些新條款。

據熟悉內情的人士透露，雙方的談判持續了額外的一周，在此期間，新條款被納入了周一公布的最終協議 (link)，該協議推遲了英特爾為收購INTC.O可編程芯片業務Altera的多數股權而支付的44.6億美元中的近三分之一。

從銀湖收購Altera到普拉達收購范思哲 (link)，這兩筆交易都是在過去兩周宣布的。

採訪中，超過半打的投資者、銀行家和企業高管表示，一些投資者正在增加一些條款，以便在市場沒有反彈的情況下保護自己，而另一些投資者則不得不增加優惠條件，以促成交易的簽署。

交易量下降

根據Dealogic為路透編制的數據，雖然第一季度全球併購交易額比去年同期增長了12.6% (link)，達到9843.8億美元，但此後卻出現了斷崖式下跌。數據顯示，4月上半月的併購交易額比去年同期下滑了29%，僅為980億美元，這是自2020年以來第二季度最糟糕的開局。

"跨國保險公司 Ageas AGES.BR 首席執行官 Hans De Cuyper 在接受路透採訪時說："我們生活在動盪的時代。他說，他的團隊在決定以13億英鎊的價格從貝恩資本（Bain Capital）手中收購房屋保險公司esure (link) 之前，對幾種不同的經濟情景進行了博弈，(，上周宣布以17億美元的價格收購)。

交易商稱，一些公司正在修改與貸款方的條款，或推出創造性的融資結構，以彌補最近幾周估值下跌的缺口。

"人們正在重新考慮交易，也許會削減一些交易。我們在2008-2009年看到過這種情況，當時的交易有或有價值權和收益權，因為估值被壓低了。德意志銀行DBKGn.DE全球併購部副主席亞歷克斯-赫克（Alex Hecker）在接受採訪時說："這種情況可能還會出現。

重新計算數字

4 月 2 日，Global Payments GPN.N本已接近完成一項複雜的三方 243 億美元交易，以收購其競爭對手之一，但特朗普在其自稱的解放日宣布全面徵收關稅，導致該公司股價在接下來的兩天內暴跌近 15%。

據一位熟悉內情的人士稱，在高管們希望敲定收購 Worldpay (link) 協議的前幾天，他們不得不迅速重新計算數字。據該人士稱，為了完成這筆交易（其中部分資金來自股票），Global Payments 的高管們決定維持該公司在解放日之前 97 美元的股價，儘管當時的股價還在 80 美元左右。

對於銀湖公司來說，Altera 仍然值這個價，因此他們與英特爾公司合作，降低了關稅帶來的一些新風險。

一份證券文件顯示，銀湖公司沒有降低出價，而是決定推遲 10 億美元的收購，其中 5 億美元將在明年年底支付，最後一筆付款將在 2027 年底支付。雖然這並沒有減少英特爾的收益，但卻提高了銀湖的內部收益率，這是 PE 公司衡量投資盈利能力的一個關鍵指標。

增強結構

如果以費城半導體指數.SOX衡量，市場在未來幾個月內反彈到解放日之前的水平，那麼第一筆 5 億美元的付款將在今年晚些時候交易完成時支付。

交易商說，在這個動盪的市場上達成的其他交易已經醞釀了幾個月，具有很大的戰略意義，如普拉達1913.F4月10日以13.8億美元從卡普里控股CPRI.N手中收購競爭對手范思哲的協議。在美國監管機構阻止了Capri與美國零售商Tapestry TPR.N（旗下擁有Kate Spade和Coach品牌）的合併後，米蘭的兩家時裝公司於11月開始談判。

"赫克說："如果一項交易非常有意義，而且在任何情況下都是好的--一項戰略性交易，易于融資--那麼你就會繼續推進並完成它。