恆力期貨能化日報20250320

一眼通

油品

LPG

方向：震盪偏強

行情回顧：月差走強，3月沙特CP合同價格下調出臺，其中丙烷615美元/噸，丁烷605美元./噸，環比下跌20美元/噸。進口成本下降。

邏輯：

1. 本週國內液化氣商品量爲52.64萬噸左右，較上週減少0.46萬噸。本週煉廠庫容率25.04%，環比增加0.09 %。港口庫存269.39萬噸，環比下降0.93萬噸。

2. 燃燒需求下滑，化工需求小幅好轉。PDH開工率71.39%，環比增加3.34%。MTBE開工率63.01%，環比下跌0.37%，烷基化開工率43.62%,環比下跌1.87%。

3.現貨小幅上漲，山東民用氣4820元/噸（+20），華東民用氣5000元/噸（+6），華南民用氣5040元/噸（0），下游低價貨源產銷相對較好。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：觀望

行情回顧：現貨降價，下游需求疲軟，盤面下跌帶動月差走低。

邏輯：

1. 煉廠加工利潤回升，近期主營與地煉產量增加，總體產能利用率爲30%，3月份國內瀝青地煉排產量爲134.6萬噸，環比增加14.9萬噸，增幅12.5% 。

2.社庫173萬噸，環比增加2.7%，廠庫98萬噸，環比下降1%。煉廠周度出貨量35.6萬噸，環比增加19.5%，山東區域部分煉廠恢復生產，帶動出貨量增加。山東現貨3590元/噸（-10），現貨成交不佳。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：不追空

盤面：

1、PX05合約收盤價6782（-42, -0.62%)，日內減倉5314手至14.29萬手；

2、PX5-9月差-90（-18），PX05-CFRC 爲-192（-42）；

3、倉單200（-137）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲836美元/噸（-4），PX實貨5月在838，6月在839均有賣盤報價；紙貨5月在838有賣盤；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲630.5美元/噸（-9.8），PXN $206(+5)；

3、供給：國內PX周度負荷85.7%（-0.5pct），亞洲PX周度負荷77.4%（-0.1pct），揚子石化因前道重整裝置停車檢修PX裝置降負至7成運行，九江石化90萬噸裝置按計劃於3月15日開始停車檢修，預計持續至5月中，浙石化250萬噸裝置3月下旬檢修45天左右，韓國GS 40萬噸PX裝置原計劃3月份重啓，現推遲至5月；

4、需求：PTA負荷76.8%（+3.2pct），恆力大連220萬噸裝置按計劃3月15日重啓，逸盛大連375萬噸裝置按計劃3月16日開始檢修；

5、下游：PTA現貨加工費277（+36），長絲平均產銷3成。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

PTA

方向：不追空

理由：現貨基差走強，下游聚酯提負。

盤面：

今日05合約以4828收盤，較上一交易日結算價下降0.25%，日內減倉14187手至131.02萬手，TA5-9價差爲-16（+4）。

基本面：

1、實貨：現貨市場商談氛圍一般，現貨基差偏強，3月下主港在05-5~10附近商談；PTA現貨加工費277元/噸（+36），PTA 05盤面加工費386元/噸（+17）

2、供給：PTA負荷76.8%（+3.2pct），逸盛大連375萬噸裝置按計劃3月16日開始檢修1個月，恆力大連220萬噸裝置按計劃3月15日重啓，此前於3月1日停車檢修，福建百宏250萬噸裝置計劃2025年4月中旬停車檢修；逸盛海南200萬噸裝置原計劃4月5日起停車改造，目前推遲至4月下旬；

3、需求：下游聚酯負荷91.5%（+2.6pct）；江浙終端開工局部調整，其中加彈上升至85%（+1pct）、江浙織機穩定在74%（-）、江浙印染開機下降至76%（-3pct）。江浙滌絲今日產銷整體回落，至下午3點半附近平均產銷估算在3成附近，輕紡城市場總銷量847萬米（+29）。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：短期存反彈行情

理由：周內有去庫預期，3月下旬檢修增多。

盤面：

今日EG2505合約收盤價4445（+8，+0.18%），日內減倉10015手至36.35萬手，EG5-9價差爲-85（-1）。

基本面：

1、現貨：目前現貨基差在05合約升水18-22元/噸附近，商談4453-4455元/噸，下午幾單05合約升水21元/噸附近成交。4月下期貨基差在05合約升水58-60元/噸附近，商談4493-4495元/噸，下午幾單05合約升水60元/噸附近成交；

2、庫存：截至3月17日，華東主港地區MEG港口庫存總量70.28萬噸，較上週四增加6.96萬噸；較上週一增加4.21萬噸；

3、供給：乙二醇整體開工負荷72.83%（-0.75pct），其中煤制乙二醇開工負荷75%（-3.43pct），新疆天盈15萬噸裝置3月12日因故臨時停車，3月17日附近重啓，新疆廣匯40萬噸裝置3月16日附近一條線重啓，負荷9成以上，美國南亞36萬噸裝置計劃4月初重啓，此前於3月3日附近因故停車；

4、需求：下游聚酯負荷91.5%（+2.6pct）；江浙終端開工局部調整，其中加彈上升至85%（+1pct）、江浙織機穩定在74%（-）、江浙印染開機下降至76%（-3pct）。江浙滌絲今日產銷整體回落，至下午3點半附近平均產銷估算在3成附近，輕紡城市場總銷量847萬米（+29）。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：反彈

邏輯：週三主流地區廠家報價繼續上調10-20元/噸，新單成交尚可。本期尿素企業庫存量103.80萬噸，較上週減少15.54萬噸，環比減少13.02%。集中返青肥告一段落，但春耕持續，工業剛需，整體需求提供一定支撐。此外，國內外尿素價差可達千元，出口傳聞頻繁炒作市場情緒。關注反彈沽空機會，05上方1800-1820壓力位，後續繼續關注需求節奏，政策與能源價格變動。三月後儲備開始放貨，疊加產能釋放，若出口持續受限，整體供大於求格局不改，中長期壓力仍然較大。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：低多。

理由：近端偏強支撐，呈back結構。

邏輯：據隆衆口徑，本週甲醇港口庫存去化11.09萬噸至80.01萬噸。去庫的兌現將繼續支撐港口基差並保底盤面估值。目前，華東港口基差近端維持05+105上下，4下維持05+90/95，仍較爲堅挺。自前期傳出部分伊朗甲醇裝置準備重啓後，多空博弈加劇，市場對4月前後的進口迴歸節奏有分歧。近端聚焦強現實，港口去庫開始兌現+內地低庫存支撐延續，將助力基差和盤面；遠端聚焦弱預期。觀點上，短期甲醇仍具備強基差和月差優勢，呈back結構，低多爲主，但行情變數在於進口恢復節奏，且伊朗甲醇裝置如何重啓的說法不一。但若有定論，則3月將確認上半年高點。

策略：低多，注意規避油價波動和情緒擾動。

風險提示：油價異動、伊朗裝置動態、宏觀影響。

鹽化工

純鹼

方向：不追空

行情跟蹤：

1. 沙河送到價穩定在1450元/噸，近端來看，前期大廠檢修裝置本週陸續恢復，後續的供應回升預期比較強，而上週盤面下跌後，下游持續從期現商手裏拿貨，目前下游也已有所備貨，剛性需求走好，但補庫需求走弱下，預計近期鹼廠會有所累庫，短期供需面並不樂觀。

2. 中長週期看，純鹼年內維持供需雙增的狀態，供給增量在於鹼廠新產能的投放，需求增量在於光伏玻璃產能增加，而價格下跌至鹼廠的成本線會形成較強的底部支撐，從而帶動階段性中下游基於檢修擔憂的投機補庫，帶動價格反彈。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修

向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產

策略建議：1350附近低多

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：低多

行情跟蹤：

1. 當前沙河現貨價格在1180元/噸，今日各區域產銷依舊較好，但除了庫存相對偏低的沙河外，產銷回暖對其他高庫存地區的帶動作用相對偏弱，儘管湖北部分企業今日也開始試圖提漲，但當前高庫存下的漲價實際落地情況仍有待考察。

2. 大方向看，需求大方向走弱的預期下主要關注結構性機會，目前處於傳統地產小陽春，近期二手房成交持續回暖下，家裝單需求環比改善預期是存在的，但工程單難修復的情況下，預計改善也較爲有限，後續需持續關注華東華南主銷地的回暖情況。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：1120附近低多，5-9正套-100以下介入

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化

燒鹼

方向：震盪偏弱

行情跟蹤：

1.當前現貨在緩慢陰跌中，山東現貨折百價低價在3030元/噸，山東部分廠家啓動檢修後，現貨壓力並未減少，從近期維持高位的魏橋收貨量也可以看出，非鋁下游階段補庫後燒鹼廠家庫存壓力也是比較大的，伴隨着近期液氯價格持續回升，前期以鹼補氯的底部支撐邏輯也在隨之減弱，同時液氯弱勢對燒鹼供給端提升的制約也在相應減弱。

2. 中長期看，氧化鋁雖然存在階段性檢修預期以及老產能淘汰預期，但前期積累的新裝置投產對於燒鹼剛需增量仍然會慢慢顯現，而夏季氯鹼裝置的檢修也會增多，同時伴隨着非鋁需求的季節性走強，3-4季度可能是燒鹼從量變到質變供需面真實走好的過程。

向上驅動：氧化鋁投產，非鋁下游補庫，檢修

向下驅動：氧化鋁減產

策略建議：單邊暫觀望，5-9反套

風險提示：宏觀情緒變化