恆力期貨能化日報20250117
一眼通
油品
LPG
方向：04【4650，4900】
行情回顧：成本走強，美國超預期寒潮提振取暖需求，影響丙烷產量和出口。1月沙特CP合同價下調出臺，其中丙烷625美元/噸，環比下調10美元/噸；丁烷615美元/噸，環比下調15美元。
邏輯：
1.國內液化氣商品量爲 55.86萬噸左右，較上週下降0.98噸。本週煉廠庫容率23.43%，環比下降0.56%。本週到船下降，港口庫存287萬噸，環比下降17萬噸。
2. 氣溫下降，燃燒需求增加，PDH開工率66.5%，環比上漲2.39%。MTBE開工率52.9%，環比下跌1.77%，烷基化開工率43%,環比上漲1.7%。
3. 山東需求弱勢，現貨走低，民用氣4890元/噸(-300)，華東民用氣5044元/噸(0)，華南民用氣5180元/噸(-10)。
風險提示：宏觀因素影響
瀝青
方向：3-6正套
行情回顧：原料緊張，低供應與低庫存，北方季節需求性減弱。
邏輯：
1.國內開工率低位，周產量45.2萬噸，環比增3.5萬噸，增幅8%。1月份國內瀝青總計劃排產量爲209.85萬噸，環比下降6.15萬噸，降幅2.85%。
2.社庫86.8萬噸，環比減0.1%，廠庫64.3萬噸，環比增加4%。周度出貨量36.5萬噸，環比增加11%，華北與山東出貨增加明顯。山東現貨3620元/噸附近（-30），高價承壓。
風險提示：宏觀因素影響
芳烴
PX
方向：偏多
盤面：
1、PX05合約收盤價7584（+138, +1.85%)，持倉減少7767手至14.25萬手；
2、PX5-9月差-38（+32），PX05-CFRC 爲-49（-8）；
3、倉單152（-）。
基本面：
1、實貨：CFR中國均價爲901美元/噸（+13），今天PX價格上漲，尾盤實貨3月在892/903商談，3/4換月在-5/+1商談；
2、估值與利潤：MOPJ價格爲685美元/噸（+2），PXN $216（+11）；
3、供給：國內PX周度負荷81.1%（-6.1pct），亞洲PX周度負荷74.5%（-4.9pct），廣東石化260萬噸裝置計劃2025年1月11日-18日停車檢修，1月9日提前檢修，東營威聯200萬噸裝置降負至8成，韓國GS Caltex 135萬噸裝置近期降負明顯；
4、需求：PTA負荷上升0.3個百分點至80%，英力士125萬噸裝置1月11日按計劃停車檢修，桐昆150萬噸裝置1月14日重啓，此前於2024年12月12日因故停車。寧波逸盛200萬噸PTA裝置下週開始停車，下週PTA負荷預計將下降；
5、下游：TA現貨加工費160（-5），TA05盤面加工費319（+17），長絲平均產銷3成略偏上，直紡滌短平均產銷64%。
策略：擇機做多PX產業利潤。
風險提示：油價異動、終端需求大幅波動
苯乙烯
方向：輕倉試空
價格:
1、東魯西南地區加氫苯價格上漲，有工廠出貨價格在7550元/噸。華東石油苯漲30元/噸，山東石油苯今日調價有所分化，東營石化、齊潤石化、魯清石化、墾利石化下調價格，天弘、金誠、亞通上調報價。今日聽聞 3月 CFRC美金報盤 :FOBK+15，2月韓國煉廠出貨依舊艱難，CFRC再次回落到個位數。
2、EB2502早盤隨原油高開至8600，尾盤收於8523。苯乙烯現貨基差依舊低位運行，1下基差成交集中在03+15-03+30。
基本面：
1、較1月8日相比，苯乙烯華東主港庫存總量增1.42萬噸在6.00萬噸。華東主港現貨商品量增1.02萬噸在4.84萬噸。下一週期苯乙烯預計累庫在2萬噸左右。苯乙烯確實已經進入了明確的累庫拐點，目前市場共識的終點可能會到10w。
2、科威特將發往土耳其6000噸苯乙烯，韓國已到港天津9000噸苯乙烯，加之月初主港到港的1萬噸苯乙烯（新加坡貨），1月國內目前已知進口苯乙烯貨源已達到2萬噸。
3、出口方面大量的苯乙烯商談集中在2月，浙石化2萬+盛虹3k+萬華6k+渤化1.2萬，流向上去韓國2-3萬，去印度1萬，印度目前還在詢盤。印度苯乙烯目前較緊，其2025年談的長約比較少，加大了對現貨的購買量。
4、盤面這一輪是在超前交易遠月的強勢預期和2月的出口量以及原油的強勢。與盤面高漲氛圍相悖的是當前現貨市場普遍難以出貨的窘境。現貨基差持續疲軟，且近期無大下游招標。
策略：做擴04EB-05SC
風險提示：油價異動、終端需求大幅波動
PTA
方向：偏多
理由：基差偏強，多套裝置預期檢修下供需改善。
盤面：
今日05合約以5286點收盤，較上一交易日結算價上升100點，漲幅1.93%，日內減倉1142手至125.42萬手，TA5-9價差爲-16（+8）。
基本面：
1、實貨：2月上在05-80附近商談，2月下在05貼水70~75附近商談，PTA現貨加工費160元/噸（+5）；
2、供給：PTA負荷上升0.3個百分點至80%，英力士125萬噸裝置1月11日按計劃停車檢修；桐昆150萬噸裝置1月14日重啓；近期逸盛公佈三套裝置檢修計劃，其中寧波逸盛200萬噸裝置下週開始停車檢修，下週PTA負荷有望下降；
3、需求：下游聚酯負荷進一步降至83.6%（-2.7pct）；江浙終端開機率加速下降，其中加彈降至45%、織造下降至30%、印染下降至64%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，平均產銷估算在3成略偏上，今日直紡滌短銷售較昨日略有提升，平均產銷64%，輕紡城市場總銷量785萬米（+30）。終端出口表現良好，2024年1-12月紡織服裝累計出口3011億美元，增長2.8%，其中紡織品出口1419.6億美元，增長5.7%，服裝出口1591.4億美元，增長0.3%。
策略：持續關注多TA空EG。
風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。
乙二醇
方向：多單暫時止盈，突破4875高點後試多
理由：盤面增倉上行，單新裝置投產下近期供給偏寬鬆。
盤面：
今日EG2505合約收盤價4831（+25，+0.52%），日內增倉7023手至30.54萬手，EG5-9價差爲-23（-2)。
基本面：
1、現貨：目前現貨基差在05合約升水21-23元/噸附近，商談4852-4854元/噸，下午幾單05合約升水21元/噸附近成交。2月下期貨基差在05合約升水27-29元/噸附近，商談4858-4860元/噸；
2、庫存：截至1月16日，華東主港地區MEG港口庫存總量51.01萬噸，較本週一增1.76萬噸，主港庫存連續回升，下週主港依舊有累庫預期；
3、供給：本週乙二醇整體開工負荷下降至70.01%（-0.82pct），其中煤制乙二醇開工負荷72.64%（+2.32pct），陝煤渭化30萬噸裝置半負荷運行中，四川正達凱60萬噸合成氣制乙二醇新裝置已開始調試開車，下週乙二醇供應預期將偏寬鬆；
4、需求：下游聚酯負荷86.3%（-1.8pct）；江浙終端開機率加速下降，其中加彈降至45%、織造下降至30%、印染下降至64%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，平均產銷估算在3成略偏上，今日直紡滌短銷售較昨日略有提升，平均產銷64%，輕紡城市場總銷量785萬米（+30）。
策略：單邊關注4875壓力位，套利可繼續多TA空EG。
風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。
煤化工
尿素
方向：高度有限，謹慎追高
邏輯：1.市場情緒好轉後，山東、河南、河北等主產銷區主力尿素企業收單有所好轉，但週一繼續上調價格後成交暫緩。由於基本面缺乏有效支撐，供需關係依然寬鬆。供應五年高位，需求相對一般，農需有所好轉但較爲分散和地域性，工業剛需補庫爲主。中國尿素企業總庫存量162.95萬噸，較上週減少10.99萬噸，環比減少6.32%，雖有下降但處在五年高位。隨着春節的臨近，企業積極出貨，高庫存下銷售壓力較大。因此在短暫的僵持和小幅向上調整之後，尿素市場下週仍有可能下行調整收單。
2.市場傳出新的保供會議以及出口相關的傳聞後，市場情緒得到提振，盤面小幅拉漲，但消息目面前均未得到證實，若再次落空，受制於當前偏弱基本面，短期盤面反彈高度有限，甚至還有小幅下跌空間，尿素價格預計繼續窄幅波動，盤面謹慎追高。
向上驅動：下游剛需
向下驅動：高供應、高庫存
風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。
甲醇
方向：觀望
理由：節前或斷續出現減倉落袋跡象。
邏輯：從現貨鬆動不再跟漲，到後半周盤面減倉回落，短多行情告一段落，追多的風險將繼續體現在盤面上。節前節後應持續關注伊朗裝置動態，這將決定伊朗故事窗口期的長短/多頭行情是否會反覆，近期有個別裝置重啓傳聞。國內市場，內地側重淡季排庫，氣頭卡貝樂即將重啓；港口市場繼續去庫空間將影響挺基差的時長，目前基差跟隨回落，近端05+85，2下略鬆動至05+120。前期已提示追多風險並提出虛值看漲買權自帶風控，現行情告一段落，但回調幅度短期取決於減倉節奏、中期取決於伊朗貨源迴歸的預期變化，單邊可操作性弱，宜觀望。
策略：觀望。
風險提示：伊朗裝置動態、烯烴停車風險、宏觀影響。
建材化工
純鹼
方向：估值偏高，震盪偏空
行情跟蹤：
1.鹼廠沙河送到價上調至1400-1450元/噸附近，由於盤面上漲後升水現貨，期現商入場，西北部分企業降價後接單情況好轉，低價報價上調，本週鹼廠庫存在143.11萬噸，較上週四減少4萬噸，庫存水平高位微去庫，目前下游補庫至近兩年同期高位，年前補庫基本結束，後期需求轉弱爲主，目前玻璃仍在持續冷修中，1月浮法玻璃仍有冷修計劃，純鹼供給維持高位，且由於今年產能偏高，預計春節期間純鹼累庫程度會大於往年。
2.長週期純鹼供需格局持續走弱，庫存高位難扭轉，25年鹼廠仍會持續投產，下游端難有大量投產支撐其需求轉暖，但上游產能較爲集中，一旦部分企業啓動減產則會對短期價格起到穩定劑的作用，底部區域難跌，價格中樞長期在氨鹼成本-聯鹼成本端波動。
向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷
向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損
策略建議：盤面升水，1500上方逢高空
風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動
玻璃
方向：震盪偏多
行情跟蹤：
1.目前沙河報價在1314元/噸，盤面升水擴大後部分期現商入場，對沙河低庫存形成正反饋，本週玻璃庫存在4385.3萬重箱，環比上週+0.35%，庫存基本持平，全國整體庫存處於中性水平，剛需雖處於季節性走弱階段，但投機需求當前仍具有韌性，且近期玻璃冷修仍在持續進行，供給端已下降至低位，整體呈現供需雙弱格局，由於廠家對未來大方向信心脆弱，供給端在不斷下探去匹配預期走弱的需求，價格目前處於底部擡升階段。
2. 年後大方向雖然仍是供需雙弱格局，但供給減量會大於需求減量，地產需求偏弱，但弱化的速率已有所放緩，玻璃日熔量已處於歷史偏低位，且由於老舊窯爐的持續積累，今年供給仍有下滑空間，供給端的減量會大幅壓縮供需差，庫存下滑回歸正常區間，基本面是存在韌性的，向上彈性需要看年後的宏觀環境是否回暖能夠對基本面形成支撐。
向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動
向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳
策略建議：盤面升水較大，建議基差平水後逢低多
風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化
