恆力期貨能化日報20241211

一眼通

芳烴

PX

方向：偏多

盤面：

1、PX01合約收盤價6594（+50,+0.76%)，持倉減少7857手至7.58萬手；

2、PX1-5月差-230（-），PX01-CFRC-165（+30）；

3、倉單26（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲808美元/噸（+6），今天PX實貨2月在811有賣盤，浮動價2月在-10.5有賣盤；紙貨1月在813有買盤，1/3換月在-12成交，1/5換月在-20成交；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲631美元/噸（+5），PXN$177（+2）；

3、供給：國內PX周度負荷81.1%（-3.8pct），亞洲PX周度負荷75.9%（-1.6pct），寧波大榭160萬噸PX裝置12月9日重啓，此前於10月10日開始全廠逐步停車檢修；惠州煉化245萬噸與廣東石化260萬噸裝置12月初負荷均有下降；海南煉化100萬噸PX裝置12月5日臨時停車，預計時間4天；

4、需求：PTA周度負荷上升3.4個百分點至84.8%，逸盛寧波220萬噸裝置12月9日因故停車，珠海英力士110萬噸PTA裝置2024年12月1日檢修，時間預計4周左右；東營威聯250萬噸PTA裝置11月28日附近重啓，此前於11月13日停車；

5、下游：偏空

基本面：TA現貨加工費262（+53），TA01盤面加工費409（-），長絲平均產銷110%左右，直紡滌短平均產銷115%。

策略：關注做多PX產業利潤。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

苯乙烯

方向：

①供應端：浙石化180萬噸苯乙烯裝置11月底已出料，青島煉化8萬噸/年裝置重啓、新浦化學計劃內停車，本週摺合有190萬噸/年苯乙烯裝置檢修迴歸，此外上週傳出中泰苯乙烯裝置投產消息，疊加裕龍石化周內投產預期，本土供給端逐漸趨於寬鬆。此外此前商談的2萬噸苯乙烯進口量也將在後續1-2周兌現，只是尚不清楚是否會兌現在華東主港的顯性庫存。亞洲其他地區苯乙烯裝置也有迴歸，加之美國的苯乙烯也將商談到亞洲，亞洲範圍內的苯乙烯供給將較爲充裕。歐洲Covestro苯乙烯裝置停車，後續可能會吸引部分美國物流。

②庫存：截至2024年12月9日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量：2.69萬噸，較上週期增0.99萬噸，幅度增58.24%。商品量庫存在1.7萬噸，較上週期增0.7萬噸，幅度增70%。

③需求端：終端從數據上看略不及預期，三大白電排產總計下修94萬臺；但是實際觀感上，近期訂單驅動強勁。3S利潤有所擠壓，但是依舊處於盈利。下週預計3S帶來的需求會有所增加。

策略：偏空

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

PTA

方向：偏多

理由：宏觀情緒回暖、下游產銷放量。

邏輯：

今日01合約以4728點收盤，較昨日結算價上升48點，漲幅1.03%，日內減倉10.74萬手至79.6萬手，TA1-5價差爲-82（+2）。現貨方面，今日主流現貨基差在01-59，12月中下主港在01-60附近商談，TA現貨加工費262元/噸。供應方面，PTA周度負荷上升0.8個百分點至85.6%，逸盛寧波220萬噸裝置12月9日因故停車，重啓時間待定，珠海英力士110萬噸PTA裝置2024年12月1日檢修，時間預計4周左右；東營威聯250萬噸PTA裝置11月28日附近重啓，此前於11月13日停車。需求方面，下游聚酯負荷91%（-1.4pct）；江浙終端開機率繼續下降，其中加彈下降至86%、織造下調至70%、印染下調至76%。江浙滌絲今日產銷整體放量，至下午3點半附近平均產銷估算在110%左右，今日直紡滌短銷售順暢，平均產銷115%，輕紡城市場總銷量975萬米（+53）。終端出口表現良好，11月紡織服裝出口251.7億美元，同比增長6.8%，1-11月紡織服裝累計出口2730.6億美元，同比增長2%。

策略：無。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：偏多

理由：港口庫存持續低位，現貨基差偏強。

邏輯：

今日EG2501合約收盤價4683（+29，+0.62%），日內減倉3483手至20.61萬手，EG1-5價差爲-93（-5）。現貨方面，現貨主流圍繞01合約+67左右商談，1月下期貨基差在01合約升水73-77附近，商談4749-4753，下午幾單01合約升水75附近成交。庫存方面，截至12月9日，華東主港地區港口庫存總量46.11萬噸，較上週四降低0.43萬噸；供給方面，乙二醇整體開工負荷上升至71.64%（-1.61pct），其中煤制乙二醇開工負荷75.05%（+1.2pct），榆能化學40萬噸裝置降負檢修時間延長，預計12月中下恢復兩條線生產；神華榆林40萬噸裝置12月10日開始提前檢修，預計煤制負荷不會進一步增加；需求方面，下游聚酯負荷91%（-1.4pct）；江浙終端開機率繼續下降，其中加彈下降至86%、織造下調至70%、印染下調至76%。江浙滌絲今日產銷整體放量，至下午3點半附近平均產銷估算在110%左右，今日直紡滌短銷售順暢，平均產銷115%，輕紡城市場總銷量975萬米（+53）。終端出口表現良好，11月紡織服裝出口251.7億美元，同比增長6.8%，1-11月紡織服裝累計出口2730.6億美元，同比增長2%。

策略：1-5反套止盈。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：高度有限

邏輯：1.受昨日會議帶來的宏觀影響，今日尿素盤面價格有所擡升，帶動市場情緒，下游再次逢低適量跟進，現貨市場主流區域企業成交良好，尿素價格短期內或小幅上調，但下游對高價仍有牴觸心理，預計現貨價格上漲幅度有限。

2.供應方面，12月開始氣頭裝置陸續檢修，日產壓力邊際改善，後續檢修停車後，整體預計影響一萬噸，但目前仍處在18萬噸以上，且處在往年高位，供應壓力仍在。需求方面，農業零星補貨，複合肥工廠對尿素採購有限，淡儲持續，整體需求較爲分散，後期集中採購的概率也較往年減少，整體市場追高情緒或較爲謹慎。上週企業庫存小幅減少1.89萬噸，環比減少1.34%，延續小幅去庫，仍持續處在五年高位水平。總而言之，當前國內供應和政策壓力仍存，短期實質性的利好驅動並不明顯，當前需重點跟蹤出口消息，淡儲節奏以及氣頭裝置集中檢修節奏。宏觀因素和消息面短期帶來情緒刺激，現貨價格低點也可能帶來階段性行情，但高供應高庫存下，如果出口和儲備的政策力度不及預期，高度預計有限，盤面短期或低位調整爲主，需繼續重點跟蹤冬儲和氣頭裝置檢修節奏，以及出口政策的變動，若出口受限，上方壓力較大。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：遠月抵抗式下跌

理由：換月後續+利多出盡但不證僞

邏輯：近月將於12月13日結算起提保、12月16日結算起限倉，本週內仍有較明顯的移倉波動導致盤面起伏較大，多空博弈暫時退居次位，但短期對港口和內地價格的提振作用還是有一些的。基本面上需要關注以下幾點：1）西北暫失內蒙古寶丰一線烯烴外採支撐。2）西南氣頭於12月中上旬內陸續限氣停車，但對緩解內地整體高供應作用有限。玖源已停，卡貝樂、川維、江油萬利預計月中停車。3）港口總庫存和可流通庫存依舊偏高，基差維持01-30左右，無明顯改善。觀點上，雖仍有不確定性因素，但四季度該出的利多都已經出了（國內外限氣停車等），接下來就看年末內地排庫壓力和港口去庫是否順利了，但都不適合在即將換月的近月上博弈了，故短空MA2501時間不夠，夠低才佈局MA2505（暫不以趨勢性行情看待）。短期內，甲醇並不是好的單邊行情標的，預計遠月呈抵抗式下跌。

策略：規避換月後期。

風險提示：油價波動、海外裝置動態、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：暫觀望

行情跟蹤：

1.目前鹼廠沙河送到價穩在1400-1450元/噸，近期輕鹼備貨需求較好，輕重鹼價格倒掛，給到重鹼一定支撐，純鹼目前處於高供應，高庫存，短期需求轉好的狀態，由於庫存尚在歷史高位，短期補庫需求轉好能穩價，但價格暫無向上驅動，考慮到輕鹼下游已經持續補庫一段時間，重鹼下游玻璃的庫存天數也保持在去年過年前同期水平，在越靠近01交割的節點，年前補庫也會近尾聲，從時間角度看，越往後相對利多空頭。

2.長週期純鹼供增需減格局難以扭轉，年末至明年上半年鹼廠仍有較大量的確定性投產，下游玻璃仍處在減產週期，而假設玻璃維持當前日熔量，鹼廠即使有更大力度的減產也難維持供需平衡，純鹼價格中樞預計仍圍繞成本端波動爲主。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：暫觀望，後期逢高空

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏多

行情跟蹤：

1.現貨市場情緒較好，沙河報價在1240元/噸，目前沙河玻璃廠仍處在低庫存，低供給，低利潤的狀態，年底趕工需求存韌性，若後續的冬儲備貨需求能有效銜接上剛需，則會對玻璃價格形成進一步支撐，但也需要注意，雖然貿易商冬儲備貨的意願是在的，但由於現階段貿易商的庫存並不在同期低位，冬儲的量不一定能達到很高的水平，冬儲邏輯上給到玻璃的向上高度也會同樣受限。

2.長週期仍是供需雙弱格局，玻璃日熔量在歷史偏低位，後續冷修速率大概率會有所放緩，但由於明年開年基數較低，供給端的減產會大幅壓縮供需差，在假設25年需求與22年處在相近水平下，大方向玻璃偏向於逐步去庫，價格底部較前期會有所擡升。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：估值不高，偏向逢低多配

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化