恆力期貨能化日報20241121

一眼通

油品

LPG

方向：反彈

行情回顧：11月CP出臺，丙烷635美元/噸，較上月上調10美元/噸；丁烷630美元/噸，較上月上調10美元/噸。

邏輯：

1.國內液化氣商品量爲56.53萬噸左右，較上週減少0.2萬噸。本週煉廠庫容率27.35%，環比增加0.17%。港口庫存285萬噸，環比增加0.7萬噸。

2.燃燒需求增量有限，化工需求下降，PDH開工率67.5%，環比下降5%。MTBE開工率54%，環比下跌3%，烷基化開工率43%,環比下降1%。

3.現貨上漲，山東民用氣4810元/噸，華南民用氣5010元/噸，部分高位出貨不佳。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：03合約【3250，3450】

行情回顧：現貨成交多在低位，下游趕工需求，國內庫存下降。

邏輯：

1.煉廠利潤虧損，國內開工率低位，周產量55.2萬噸，環比增加1.6萬噸，部分煉廠有復產，產量小幅增加。12月份國內瀝青地煉排產量爲126萬噸，環比下降5.3萬噸，降幅4.04%。

2.社庫100.5萬噸，環比下降4.8%，廠庫68.1萬噸，環比下降1.4%。國內煉廠出貨量42.2萬噸，環比下降9.8%，山東及東北出貨量減少。山東現貨3400元/噸附近。四季度天氣轉冷，需求走弱預期。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：單邊跟隨原油走勢

盤面：

1、PX01合約收盤價6828（+86,+1.28%)，持倉減少4140手至10.91萬手；

2、PX1-5月差-228（+8），CFRC-PX0157（-）；

3、倉單105（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲824美元/噸（+6），今天PX價格上漲，一單1月亞洲現貨在816成交，一單2月亞洲現貨在822成交，尾盤實貨1月在808/828商談，2月在815/825商談，1/2換月在-13/-5商談；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲641美元/噸（+10），PXN$183（-4）；

3、供給：10月PX進口86.3萬噸，同比上升14.8%，環比下降6.1%，1-10月累計進口756.6萬噸，同比減少0.7%；本週國內PX負荷81.8%（+3pct），亞洲PX負荷76.3%（+2.8pct），中國臺灣FCFC92萬噸PX裝置2024年11月11日附近重啓，此前於10月初停車檢修；福海創160萬噸PX裝置11月15日附近升溫重啓中，此前於11月8日附近停車；

4、需求：PTA負荷上升0.3個百分點至81.1%，東營威聯250萬噸PTA裝置11月13日附近逐步停車中，計劃檢修2周左右；盛虹250萬噸PTA裝置11月12日附近重啓，此前於11月4日停車檢修；儀徵化纖一條150萬噸PTA裝置11月6日計劃外停車，預計7-10天，目前可能推遲至11月下；

5、下游：TA現貨加工費290（-17），TA01盤面加工費404（-14），長絲平均產銷4成左右，直紡滌短平均產銷57%。

策略：可適量套利多PX空原油。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

苯乙烯

方向：偏空

盤面：夜盤高位盤整，但缺乏驅動

基本面：

方向：反彈空（1）今日浙石化POSM60萬噸苯乙烯裝置停車，此前檢修的180萬噸乙苯脫氫裝置預計下週提前開車

（2）中石化化工銷售純苯掛牌價格今日上調100元/噸，華東、華北、華南、華中分公司沿江資源均執行7250元/噸。該調價力度不及市場預期，和當前市場價格有所脫節

（3）庫存：苯乙烯周內小幅累庫存，下週純苯到港超7萬噸。

（4）純苯：供應端英力士天津裂解裝置投產，進口方面10月最新海關進口數據超43萬噸，需求端後續苯乙烯裝置迴歸後將帶來需求增量。

策略：短期多層利好刺激苯乙烯盤面，建議高位空苯乙烯或買看跌期權

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

PTA

方向：偏多

理由：基差企穩，下游負荷維持高位。

邏輯：

今日01合約以4876點收盤，較昨日結算價上升34點，漲幅0.70%，日內減倉40225手至116.95萬手，TA1-5價差爲-94（-）。現貨方面，今日主流現貨基差在01-69，PTA現貨加工費在290元/噸附近；10月PTA出口量30.41萬噸，同比增4.85%，今年1-10月PTA出口量372.77萬噸，同比增長6.22%。供應方面，PTA負荷上升0.4個百分點至80.8%，東營威聯250萬噸PTA裝置11月13日附近逐步停車中，計劃檢修2周左右；盛虹250萬噸PTA裝置11月12日附近重啓，此前於11月4日停車檢修；儀徵化纖一條150萬噸PTA裝置11月6日計劃外停車，預計7-10天，目前可能推遲至11月下。需求方面，下游聚酯負荷92.7%（-0.7pct）；江浙終端開機率局部下降，整體依舊維持高位，其中加彈維持在93%、織造下調至78%、印染下調至87%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱維持，至下午3點半附近平均產銷估算在3-4成，今日直紡滌短銷售部分好轉，平均產銷61%，輕紡城市場總銷量725萬米（-47）。

策略：關注多TA，空EG策略。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：不追多

理由：開工大幅增加，港口周度累庫。

邏輯：

今日EG2501合約收盤價4622（+66，+1.45%），日內增倉8078手至24.93萬手，EG1-5價差爲-87（-）。現貨方面，現貨主流圍繞01合約+43左右商談，12月下期貨基差在01合約升水54-57元/噸附近，商談4664-4667元/噸水平。乙二醇進口量大幅下滑，10月進口49.86萬噸，同比下降27.7%，1-10月累計進口542.5萬噸，同比減少7.7%。庫存方面，截至11月18日，華東主港地區MEG港口庫存總量57.53萬噸，較上週四降低0.58萬噸，較上週一增加2.01萬噸；供給方面，乙二醇整體開工負荷上升至71.03%（+3.63pct），其中煤制乙二醇開工負荷70.47%（+9.92pct），三房巷35萬噸裝置11月19日附近停車，重啓時間待定，山西美錦30萬噸裝置10月24日起檢修15天，目前重啓推遲；需求方面，下游聚酯負荷92.7%（-0.7pct）；江浙終端開機率局部下降，整體依舊維持高位，其中加彈維持在93%、織造下調至78%、印染下調至87%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱維持，至下午3點半附近平均產銷估算在3-4成，今日直紡滌短銷售部分好轉，平均產銷61%，輕紡城市場總銷量725萬米（-47）。

策略：關注1-5反套。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：低位震盪

邏輯：1.昨日發改委在會議上發言的管理支持措施，如協調生產企業調整補貼標準、緩解資金壓力、完善期貨制度等，都有助於優化尿素市場的供需關係和提高市場效率。同時，會議提及的國儲管理的規範化和新國儲辦法的實施，都增加了尿素儲備的透明度和靈活性。發改委此番鼓勵承儲的發言短時提振市場情緒，加上今日宏觀消息影響擾動，期貨盤面大幅拉漲，帶動主流地區尿素現貨成交向好。

2.供應方面，華魯荊州已出產品，影響日產1600噸，尿素整體日產短時依舊維持高位18萬噸以上，十一月中陸續有西南限氣等季節性檢修，日產預計邊際改善，但壓力仍在。需求方面，農業零星補貨，複合肥工廠開工率一般，淡儲持續，整體需求較爲分散，上週企業庫存繼續增加2.9萬噸。總而言之，當前國內供應和政策壓力仍存，短期實質性的利好驅動並不明顯，當前需重點跟蹤出口消息，淡儲節奏以及氣頭裝置集中檢修節奏。宏觀因素和消息面短期帶來情緒刺激，現貨價格低點也可能帶來階段性行情，但高供應高庫存下，如果出口和儲備的政策力度不及預期，高度預計有限，01注意上方1830-1850壓制，可關注後續氣頭檢修帶來的1-5價差階段性走擴機會，需繼續重點跟蹤冬儲和月底氣頭裝置檢修節奏，以及出口政策的變動，若出口受限，上方壓力較大。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：謹防回落風險

理由：情緒大於驅動

邏輯：MA01近期持續出現增倉上行，但相關利多預期最終會給到遠月，故近月情緒大於驅動，不排除衝高回落可能性。利多預期主要圍繞着甲醇年末進口減量（即伊朗進口減量）和後期去庫，但港口仍在緩慢累庫造成盤面擡漲坎坷且基差偏弱（01-25/-30附近）。現貨方面，久泰大裝置即將短停檢修，支撐內蒙古價格反彈至2085-2120元/噸，北線率先提漲，但依舊需要關注國內將面臨高供應下冬季排庫壓力，實際對盤面支撐力度較爲有限。另外，關注寧夏寶丰寧東四期投產後動態、西南限氣時間點。維持觀點，港口高庫存壓制下，基本面利多預期對近月提振有限，不建議追高，防回落；多頭宜考慮遠月。

策略：近月觀望，謹防回落。

風險提示：油價波動、海外裝置動態、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：單邊01在1600上方逢高空

行情跟蹤：

1.目前鹼廠沙河送到價在1400-1450元/噸，短週期供給有所回升，而需求端由於西北運力影響，部分地區玻璃廠存在小幅度補庫，疊加前期期現商購買的純鹼訂單持續從鹼廠拉貨，轉入交割庫，基本爲庫存結構往中下游轉移，暫時緩解鹼廠庫存壓力，剛需端並沒有好轉，鹼廠降價壓力仍較大。

2.長週期供增需減格局難以扭轉，鹼廠供給端仍有投產，需求端長週期難有較大增量，中期鹼廠可能存在的向上驅動在於玻璃廠的年前補庫，但隨着期現商庫存持續搬運至交割庫後，玻璃廠年前可以選擇從交割庫拿貨，致使鹼廠持續累庫，這個過程也會迫使鹼廠持續降價，但目前鹼廠和期現商貨源價差拉不開，期現商對於鹼廠的負反饋不明顯。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：暫觀望，等待逢高空機會

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏多

行情跟蹤：

1.目前沙河報價下調至1220元/噸，短週期供給端基本走平，維持偏低位，而需求端由於期現商出貨對玻璃廠形成負反饋，導致廠家需求走弱，短期雖情緒轉弱，但沙河廠家低庫存以及冬季成本擡升下，對價格底部形成階段性支撐，中期的隱患主要來自於期現商的高體量庫存去化情況和市場的承接力度。

2.長週期仍是供需雙弱格局，玻璃日熔量在15.8萬噸的歷史偏低位，後續冷修速率大概率會有所放緩，前期減產帶給市場情緒端刺激最大的階段基本過去，後續行情的演變主要看需求端，在假設大方向需求與22年相近水平下，大方向玻璃偏向於維持供需平衡狀態。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：05合約1400以下可輕倉逢低多

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化