《MCGEEVER專欄》美國科技巨頭從"避風港"淪落為貿易戰目標

路透佛羅里達州奧蘭多4月16日 - 隨著全球投資者反思他們曾對所有美國資產的熱情追捧，美國公債並不是唯一受到冷遇的"避風港"。科技巨頭面對的陰雲也變得更厚更大。

最近幾周，全球貿易戰、特朗普政府的 "美國優先"議程及其對戰後世界秩序的明顯蔑視，大大減緩了資金流入美國市場的速度，在某些情況下甚至出現逆轉。過去被視作危機期間最佳避風港的東西，現在看來卻有些脆弱。

把Nvidia(輝達/英偉達)、蘋果和亞馬遜等美國科技和芯片巨頭的股票與聯邦政府的債務相提並論似乎有些牽強，但直到最近，這些"美國例外論"的象徵看起來確實是穩賺不賠的。

在過去十年中，隨著這些公司的全球主導地位不斷擴大，市場足跡擴張到前所未有的規模，它們實際上成了股東的提款機，創造了數千億美元的創紀錄利潤。

去年第四季，"七巨頭"--Nvidia、蘋果、亞馬遜、Meta、Alphabet、微軟和特斯拉--在標普500指數市值中的占比達到創紀錄的35%，總估值約為17.5萬億美元。蘋果等一些公司的信用評級與美國主權評級相同，債券收益率有時甚至低於公債收益率。

包括散戶和官方的國內外各路投資者都想分一杯羹。

這也難怪。"七巨頭"似乎同時成為兩個投資世界的最佳選擇：他們既是高收益資產，又是避險工具，以至於瑞士央行持有的1,500億美元股票中，有四分之一是蘋果、Nvidia、微軟和亞馬遜的股票，而1.8萬億美元的挪威財富基金去年破紀錄的2,220億美元獲利中，有一半來自美國科技公司。

圖：“七巨頭”股票在標普500指數市值中的占比

**現實檢驗**

但這樣的好時光已成為過往。"美國例外論"已被削弱，因為美國經濟似乎將放緩，美國在人工智能(AI)領域的無敵地位已被中國的DeepSeek擊碎。現在，科技企業發現自己站在了全球貿易戰的前線。

華盛頓將對Nvidia對華出售的H20 AI芯片出台新的出口許可要求。Nvidia表示將計提55億美元費用，其股價周三暴跌6.9%。

可以肯定的是，自 2 月中旬以來，美國科技股一直受到重擊，因為投資者開始重新評估他們對於該行業在特朗普擔任總統期間的樂觀展望。半導體指數目前深陷熊市區域。在短短兩個月內，該指數就跌去30%，其估值跌幅遠超大盤標普500指數。

美國大型科技公司在多個方面突然變得脆弱不堪。華盛頓的關稅和貿易限制措施會帶來衝擊，同時中國也會採取反制行動。而歐洲如果真想打擊美國的痛處，科技股也是一個明顯的目標。

圖：美國科技股還有進一步下行空間

**接下來什麼會漲？**

但值得記住的是，科技巨頭在上漲過程中的表現是多么優異。它們過去(現在依然)利潤驚人。根據倫敦證券交易所集團(LSEG)的數據，七巨頭的淨利潤率在第四季達到25.8%的紀錄高位，幾乎是標普500指數13.4%的兩倍。

Nvidia的價值在兩年內膨脹到原先的10倍，超過3.5萬億美元，七巨頭股價在2023年10月到去年12月間上漲了一倍多，2023年市場利潤的增長幾乎全部由它們貢獻。

去年這一比例下降了一半，而且預計今年將進一步降至三分之一左右，但仍有大量下滑空間。根據美國銀行最新的全球基金經理調查，截至4月份，"做多七巨頭"已連續23個月成為最熱門的交易。

取而代之的是什麼？是做多黃金，一個永不變色的"避風港"。(完)